浅析政府与社会资本合作项目(PPP)资产证券化

近年来,为了解决PPP项目融资难的问题,国家发改委、财政部相继出台文件鼓励开展PPP项目的资产证券化,理论界也开始对PPP项目资产证券化进行探索,但其发展历程却非一帆风顺。目前在我国存在三种实现PPP项目资产证券化的方式:信贷资产证券化、资产支持专项计划、资产支持票据。但在实施PPP项目资产证券化过程中还存在六大主要问题。因此,通过借鉴印度近十几年PPP项目资产证券化经验,就如何在我国开展PPP项目资产证券化给出相关建议。     

信用增级的若干种方法概述

信用增级本质上是一种资本市场运作方式,对于信用增级的研究与创新不仅关系到融资的顺利实现与否,更关系到融资主体与作为担保的第三方的中间机构的兴衰和整个资本市场的生机与活力。     

PPP项目资产证券化实务解析

基于我国PPP项目发展现状,分析PPP项目资产证券化的现实意义。然后结合PPP项目融资特点,介绍资产支持计划、资产支持票据、资产支持专项计划三种PPP项目资产证券化的模式。最后以"新水源PPP资产支持专项计划"为案例,对PPP项目资产证券化实务进行解析,以期对我国PPP项目实操提供参考依据。     

PPP项目资产证券化的法律风险防范

PPP项目资产证券化一方面优化了PPP项目的融资结构,丰富了社会投资主体,另一方面,两者的结合导致其涉及法律主体更多,更为复杂的法律关系导致其承担的风险更多元。本文拟介绍PPP资产证券化的模式流程,由此作为切入点分析每个步骤中可能存在的法律风险,包括基础资产的法律性质以及资产转让法律方式不明确、"专项计划"法律主体资格有待进一步明确、PPP项目资产证券化法律监管不完善,由此针对性地提出健全PPP项目基础资产转让机制、明确PPP项目资产证券化专项计划法律地位、完善PPP项目资产证券化监管制度的建议。     

PPP项目资产证券化决策研究

国家相关部委出台多个文件推进PPP项目资产证券化,但实际上成功实施资产证券化的项目并不多,需要对PPP项目资产证券化的决策问题进行研究。分别建立了以净现值和以净现金流量为决策目标的PPP项目资产证券化决策模型;通过模型求解及分析,分别得到了两种决策模型下PPP项目实施资产证券化的限制条件;然后,以变化的具体数据为算例,对所得出的研究结论进行了验证。总体而言,PPP项目的社会投资人进行资产证券化时要慎重、统筹考虑各方面因素,且在净现金流量决策模型下实施资产证券化的条件比在净现值决策模型下宽松。     

信用债违约风险评估研究

信用债违约风险是信用风险研究领域的重要课题,本文选取2014年至2016年的违约债券样本,基于Logistic建立信用债违约风险评估模型进行了分析,发现信用债的违约风险与发债主体的盈利能力、偿债能力、成长能力显著相关。为检验模型适用性,将2017年、2018年1月至9月的样本代入模型,整体评估正确率达到80%,说明模型可有效识别信用债的违约风险。结合实证结果与信用债市场现状,提出了防范信用债违约风险的相关建议。     

基于项目贷的PPP项目资产证券化决策要素分析

首先从政策推动和天然合作角度分析PPP项目与资产证券化融合的驱动力,然后分析PPP项目实施资产证券化的决策要素,包括:基础资产现金流安全覆盖、发行时间点、期限错配、实际折现率等,在此基础上,提出PPP项目实施资产证券化的注意事项,为PPP项目资产证券化决策提供参考.     

我国资产证券化融资模式引入PPP项目的法律问题探讨

我国PPP项目引入证券化融资模式由于缺乏相关责任管理,容易出现相关的法律问题。在PPP项目中引入资产证券化融资模式可以帮助私人投资者快速收回资金,但是,因为PPP项目存在一些特殊性,具体实践过程中仍存在许多障碍。本文研究了PPP项目资产证券化中"基础资产"的现状,阐述了PPP项目资产证券化过程中存在的法律问题,并提出了相关的法律意见。     

企业资产证券化的信用特征研究——债权类、收费收益权类的案例分析

2018年以来,在"去杠杆"的经济大背景下,我国以资产管理行业为主的影子银行体系受到了抑制。资产证券化作为一种资产管理业务,近年来发行量不断攀升,即使在去杠杆的大背景下依旧态势不减。作为一种非债务融资方式,资产证券化有着能够缓解公司杠杆率上升的特性,能够起到"控杠杆"的作用。文章引入案例,归纳分析了债权类与收费收益权类资产证券化的信用特征,在当前经济形势下为理解资产证券化产品的信用本质能够起到辅助作用,在"去杠杆"的大背景下为未来更好地发挥其控制企业债务率的作用,期望起到一定理论指导。     

PPP模式下国内首单违约的ABS风险研究——以大城西黄河大桥收益权计划为例

PPP项目数量和投资额的不断增长为推动基础设施建设和经济发展发挥了重要作用,但投资期长、金额大、收益低的特点使社会资本望而却步,利用PPP项目稳定的未来现金流为基础资产发行资产支持证券,增强了PPP项目对对社会资本的吸纳,同时也隐藏着不可忽视的风险。本文选取PPP模式下国内证券市场上第一单违约的ABS产品,介绍其基本情况、结构和特点,采用敏感性测试、趋势分析、因素分析等方法分析其在基础资产、现金流、产品设计、参与主体方面存在的风险,并提出防范措施,为PPP项目资产证券化提供借鉴和启示。     

PPP项目资产证券化的约束条件探析

随着 2016 年发改委 2698 号文下发，具有拓宽融资渠道、完善退出机制、盘活存量资产等作用的 PPP 项目资产证券化开始兴起，目前已有多单产品成功发行。约束条件设置的本质是为了筛选 PPP 项目，降低资产支持专项计划风险，以保证现金流的持续、稳定且可预测，从而筛选出合格产品供投资者选择。通过文献综述和案例分析研究了 PPP 项目资产证券化的研究现状和落地情况，归纳梳理了不同文件中的约束条件，得到了较为清晰的约束体系，指出了现有规定及成功发行的案例中需进一步规范完善的问题，认为在当前理论与实践结合阶段仍需以积极的态度、稳健的步伐推进 PPP 项目资产证券化。     

PPP 项目风险对私营方投资价值的影响研究

随着改革开放的继续深化,PPP 模式被政府广泛应用于社会基础设施建设,但民营企业参与 PPP 项目热情不高,PPP 项目落地难、签约率低等现象不得不引发思考。通过文献统计分析,结合我国 PPP 项目实施的实际情况,以私营方的视角,识别 PPP 项目实施过程中存在的风险因素,并根据识别的风险因素编制了调查问卷、构建了结构方程模型,进一步分析风险因素对私营方投资价值的影响,充分验证了政治、法律风险是影响投资价值的关键因素,其中政府信用、法律法规等相关政策标准的变化尤为重要。对私营方参与 PPP 项目,合理规避风险,提高投资价值,具有一定的指导意义。     

施工企业信用评价实证研究

建筑市场信用问题一直受到社会各界关注,我国并没有统一的施工企业信用评价体系,施工企业信用缺失行为破坏正常市场秩序,增加交易成本,降低资源配置率。以施工企业信用评价为研究对象,选取施工企业信用评价指标,对问卷数据进行信度与效度检验,运用结构方程模型,建立信用评价模型。对模型进行修正,得到拟合度较好的模型,通过变量间路径系数,计算各级指标权重值,进而确定信用评分的计算公式。并结合案例对所构建模型进行实证分析,通过对案例企业信用评分计算,所得结果验证了模型具有实用性和有效性。     

信用证制度解决我国拖欠工程款问题

为了有效解决工程款的拖欠问题,在分析了工程保证担保这种担保形式不足的基础上提出了信用证制度,论述了建筑信用证主要当事人及他们之间的关系,总结了信用证操作的优点及一般程序,并结合案例指出信用证制度是一种行之有效的收付方式,值得在工程领域中推广应用。     

基于多维时间序列的建筑业上市公司信用风险研究

针对建筑行业上市公司的信用风险问题，提出基于多维时间序列的信用风险评价模型。该方法区别于独立时点的信用风险分析方法，使用多维时间序列对受评主体在采样周期内的信用趋势进行综合评价分析，从而解决孤立时点数据异常所造成的信用等级错评现象。同时，通过观察受评样本在采样周期内的信用趋势，分析上市公司的信用状态，得到较为真实的信用风险水平。通过实例验证，其评价结果与实际情况相符，证明该方法具有一定的实用价值.     

“一带一路”基础设施PPP 项目投资风险研究 ——以东南亚三国为例

基于国内投资方视角,针对“一带一路”基础设施PPP 项目投资风险问题,以投资高风险的东南亚三国（柬埔寨、老挝、缅甸）为例,通过调查问卷获得投资风险相关数据,确定高等级风险:政府腐败/不作为、政府信用不足。其次利用贝叶斯网络建立“一带一路”基础设施PPP 项目投资风险网络模型,使用改进的Leaky noisy-or gate 模型完善网络参数。采用团树传播算法获得东南亚三国投资关键性风险:市场收益不足、外汇风险、政府腐败/不作为,运用GeNIe 2.0 软件获得敏感性风险:违背PPP 国际规则。并给出“一带一路”基础设施PPP 项目投资风险应对措施和投资建议。     

信用经济中建筑业债务问题理性思考

在信用经济的基础上思考负债及建筑业债务拖欠,立足于科学的负债观,分析我国建筑业拖欠现状,强调指出负债是市场经济中必然的正常行为,债务拖欠、三角债也并非全是恶性债链,结合深化企业改革、社会信用体系建设、寻求解决建筑业企业债链,走出困境的对策.     

基于系统动力学的海绵城市PPP项目风险动态评价

海绵城市项目往往具有专业项目多、过程复杂、建设周期长、投资成本大等特点,政府部门为了缓解资金压力,大力推进 PPP 模式在海绵城市建设中的应用。PPP 模式能充分发挥社会资本方在基础设施建设等方面的管理经验,并能有效缓解资金压力。但目前 PPP 项目面临的风险很大程度上影响了项目的顺利进行。利用粗糙集对风险因素进行约简,将整理出的关键因素建立风险动态评价体系,并利用熵值法与 G1 法综合集权的方式进行权重赋值,验证模型有效后进行实证分析,该模型的构建为海绵城市 PPP 项目提供了新的评价方式。     

轨道交通 PPP 项目 VFM 定性评价研究——基于物元分析法的尝试

物有所值（Value of Money,VFM）是在评定一个项目是否应该采用公私合营（Public Private Partnership,PPP）模式时的一个重要评判标准。为了解决我国轨道交通 PPP 项目的 VFM 定性评价理论还不完全成熟、评价方法不够完善的问题,以相关资料为基础,尝试将物元分析法应用于 VFM 定性评价中,结合故障树理论、区间层次分析法、集对分析理论针对轨道交通项目的特殊性构建了轨道交通项目 PPP 模式 VFM 定性评价指标体系。结合北京地铁四号线进行实例验证,结果表明该评价方法具有科学合理性,达到完善轨道交通 PPP 项目 VFM 定性评价理论的目的,对我国 PPP 项目 VFM 定性评价研究具有一定参考价值。     

政府—社会资本合作(PPP)项目利益相关者价值网络研究

政府—社会资本合作（PPP）项目的参与主体众多且利益与信息交流错综复杂,参建各方对该模式的价值创造认知模糊是导致现阶段 PPP 模式泛化与异化的主要原因之一。为明晰 PPP 模式带来的项目增值效应,从全局角度明确参与主体在 PPP 项目价值创造中的地位和作用,系统分析关键利益相关者在该模式中的价值获取能力,基于利益相关者价值网络（Stakeholder Value Network,简称 SVN）模型,构建 PPP 项目利益相关者的价值—信息—协调关系综合网络,结合 SVN 与传统项目模式对比,对 PPP 项目关键利益相关者的价值获取能力及其不确定性风险进行综合评判,为 PPP 模式项目前景战略制定和参与决策提供新视角。