石油公司上游投资结构与储量替代率关系实证分析

当前,储量替代率已经成为衡量跨国石油公司发展潜力的重要标志之一。从1999年以来,埃克森美孚、BP每年的储量替代率都大于100%,壳牌公司最近几年储量替代率都大于100%,道达尔、雪佛龙、康菲也基本实现了储量替代率大于100%,但高于130%的不多,各石油公司都在努力维持储量替代率大于100%。储量替代率的变化在主要程度上是由新增储量的变化引起的。储量复算、扩边及勘探发现是跨国石油公司新增储量的主体,从近5年平均贡献程度来看,扩边及勘探发现对新增储量的贡献率比储量复算要大。而勘探投资主要对应于扩边及勘探发现新增储量,各跨国石油公司的油气勘探开发投资额自1999年开始逐年递增,并且在加大勘探开发投资力度的同时,还注重保持勘探投资与开发投资合理的比例,从而确保上游业务的持续稳定发展。保持合理的勘探投资占勘探开发投资比例是储量替代率增长的内在因素,有利于保持储采平衡和增储稳产目标的实现。这对我国石油企业强化上游业务也具有一定的借鉴作用,一方面应加大勘探开发投资力度;另一方面应优化勘探开发投资结构,保持勘探投资比例稳步上升,在上游强化和拓展过程中更加注重扩边新发现对新增储量的影响。     

中海油与国内外典型石油公司勘探关键指标对标分析

我国海域势必成为国内最重要的油气储量产量增长领域,因此中海油的勘探业务指标备受关注。选取超大型国际石油公司、一体化国家石油公司、独立石油公司三大类14家对标公司,选取勘探投资、探井成功率、勘探新增储量、桶油发现成本、储量替代率、储采比6个关键勘探指标作为本次对标分析的对象。分析表明,中海油勘探投资比例在对标公司中相对较高且波动最小,在对标独立石油公司中自主勘探强度最强,且在所有对标公司中勘探稳定性最高;但近年来探井成功率处于相对较低的水平;近10年新增储量规模在对标独立石油公司中仅次于康菲,超过部分一体化国家石油公司;桶油发现成本在对标公司中表现相对较好,表明中海油具有较高的勘探市场竞争力;储量替代率近些年出现较大幅度波动,但整体上保持了较高水平;储采比相对稳定,在独立石油公司中仅次于康菲。针对中海油勘探业务的优势与不足,建议继续保持较高的自主勘探强度,不断增加勘探投资规模,从而促进勘探新增储量持续快速增加;勘探商业成功率相对较低要引起足够的重视,需加强基础地质研究工作,加深对地质条件和油藏特征的认识,持续攻关勘探关键技术;加大在勘探投资组合优化方面的工作,使勘探桶油发现成本保持在合理的增长区间;通过自主勘探结合并购努力提高公司储量产量规模,保障储量替代率、储采比处在合理区间。     

解读三大油企的“上游棋局”

三大油企在上游领域的布局都体现出了三个关键词：西部、非常规、海外,三大油都希望这些领域成为储量和效益的新增长点。2013年,面对错综复杂的国内外环境与日趋激烈的业务竞争,国内石油公司突出油气主业,强化资源基础,加快海外和市场布局。试图通过提升管理水平,以推动公司整体效益的提升。被瞄准的风险勘探大力加强油气勘探,推进储量持续增长成为三大油企的共识,而中西部和海域则成为各公司增长点。     

国际油价波动下的石油企业勘探开发投资分析

石油企业的生产经营活动必然受到油价波动的影响．分析研究国际大石油公司应对国际油价波动所采取的勘探开发投资行为具有重要指导意义。主要从财务数据方面深入分析埃克森美孚、壳牌、BP三大石油公司的勘探开发投资变动情况,特别选取勘探开发投资额日占总投资额丁的比重E／T作为分析数据,同时对环比的｜△（E／（T）｜与油价环比波动量之间的关系做进一步分析。分析结果表明,尽管油价波动性很大,但三大石油公司勘探开发投资所占比重一直很大,它们近10年在勘探开发方面的投资比重平均值分别为58．8639％、61．6917％、74．182％。三大石油公司的勘探开发投资比重曲线与国际油价曲线存在中度正相关性。但勘探开发投资比重变动量均与国际油价波动量存在负相关性。面对油价极大的波动性,三大石油公司的勘探开发投资势头并没有减弱,并且都有所保留地缓慢增加勘探开发方面的投资,体现了量入为出的经营理念。当油价高企时,上游勘探开发投资利润空间较大,勘探开发投资比重加大;当油价过低时,为了保证石油资源勘探开发的持续发展,应对需求增长和产能下降,需要进行大量投资;只有在国际油价波动范围较小时,石油企业才会改变其勘探开发投资比重,采取与油价波动负方向的投资决策。     

全球油气行业上游投资及经营业绩分析

全球油气行业上游投资自金融危机以后迅速上升,2011年因投资环境复杂,总投资同比小幅下跌2％,为5510亿美元.但投资结构有较大差别,并购投资大幅减少,勘探、开发投资分别大幅上涨22％和20％.北美是全球油气并购和勘探开发最活跃的地区,且非常规油气占较大比例.开发投资占全球油气上游投资的65％左右,勘探投资占15％左右,稳定的勘探开发投资结构以及开发投资占较高比例,是保持储产量稳定增长的重要手段.2007～2011年非证实储量购买投资及其所占比例相对上一个5年有较大幅度增长,而证实储量购买投资及其比例则大幅下降,说明购买有资源潜力区块进而实施勘探活动,是获取储量的主要方式.全球油气储量持续增加,2011年达到2981×108bbl油当量,天然气储量增幅高于原油,扩边和新发现是新增储量的主要构成.全球油气储量购买成本高于勘探成本,但各地区购买成本与勘探成本孰高孰低不尽相同,中南美地区的购买成本就低于勘探成本.全球油气产量在金融危机后恢复增长,油气产量每桶净收益随着油价的升高而增加.     

库尔德地区油气投资前景分析

库尔德地区是伊拉克最重要的石油产区之一,油气资源丰富,但由于多年战乱的影响,勘探活动非常少,一些油田也没有得到很好的开发.鉴于伊拉克政府否认外国石油公司在库尔德地区开发石油的合法性,因此2009年之前主要是中小独立石油公司在此作业.但随着埃克森美孚与库尔德地方政府签订油气勘探开发协议,该地区成为关注的焦点,国际大石油公司纷纷表示出浓厚的兴趣,我国石油公司也应该积极关注.库尔德地区油气投资的有利条件是资源潜力巨大,地质条件良好,勘探成功率较高,地方政府采用产量分成合同与外国石油公司合作,财税政策比较优惠.但也存在地缘政治不稳定、原油外输受限制、油气出口能力不足等风险因素.鉴于此,我国石油公司若想在库尔德地区有所发展,必须抓住地方政府与伊拉克中央政府矛盾缓解的有利时机;把勘探区块作为首选目标和关注重点,首先获取资源,探明储量规模;由于该地区约90％的已发现油气储量集中在中小石油公司手中,我国石油公司可以利用自身的优势收购或兼并这些公司,共同谋求发展;同时,也要兼顾在伊拉克南部的投资机会.     

国土资源部考虑逐步放开石油天然气上游市场

国土资源部油气资源战略研究中心副主任车长波在10月6日由中国石油大学（北京）举办的首届中国能源战略国际论坛上表示．国土资源部正在考虑在坚持以三大国有石油公司为主体的原则下，对不论何种所有制的中小石油公司开放中小盆地勘探市场．有条件地发展上游中小石油公司。车长波表示，中国石油天然气上游市场化的近期目标是在3-5年内开展探矿权招投标试点．减少对探矿权的直接授予，远期目标将在5。10年内完全采用招投标制度，从而建立石油天然气上游领域有序的竞争市场。改革初期将坚持许可证授予与招投标相结合。目前，中国油气探矿权和采矿权实行许可证授予制度．授予对象为三大石油公司及延长油矿。车长波建议，上游市场化改革仍将以三大国有石油公司为主体，国有石油公司的油气储量、产量分别占全国总量的85％以上。同时允许具备资质的各种所有制性质的企业依法取得油气资源的探矿权、采矿权．成为三大国有石油公司以外的中小石油公司。     

不同的油公司，一样的评判标准

石油公司本质上与其他一般公司没有根本的区别,也是经济市场中的竞争实体和主体,不管大的还是小的,不管是独立的还是综合的并无本质区别。近日读到《华尔街日报》一篇题为《中型石油公司为何撤离亚洲？》的报道,报道中提到了“阿纳达科石油公司、美国阿美拉达赫斯公司、纽菲尔德勘探公司等最近开始寻找买家出售全部或部分亚洲投资组合,价值高达数十亿美元。资产出售包括中国渤海湾的油田与泰国的天然气气田”。     

国外天然气管道管理体制演进及对我国的启示

随着我国天然气需求快速增长,三大石油公司以外供应主体也在增多,而目前长输管道主要由三大石油公司建设,并由国家赋予专营权。为此,国家已经出台要求现有油气管道"非歧视准入"的办法。通过分析国外典型国家和地区现代天然气管道管理体制的理论与实践,总结我国天然气管道管理体制的现状与问题,提出构建"多元投资、独立监管、独立运营、公开准入"的现代天然气管道管理模式的基本设想。同时,要深刻认识到建立现代油气管道管理体制是一项复杂的系统工程,要坚持统筹兼顾、分步实施、持续推进的原则,争取3到5年达到初步目标。     

“后危机时代”康菲公司战略调整的原因、重点及产生效果研究

康菲公司自2010年起进行了为期3年的战略调整,重点包括上下游业务拆分,成立两家分别关注上游和下游业务的强大而独立的分公司;剥离非核心资产,2010年至今已完成超过320亿美元的非核心资产剥离;将通过资产剥离获取的巨额资金用于偿债、回购公司普通股及增派股利等;同时自2010年起逐年加大勘探开发投入。康菲公司通过"后危机时代"的战略调整,优化了经营结构,上下游结构的变化使公司通过专注上游业务以获得高额增长成为可能;资产结构的变化使公司逐渐退出了与核心资产协同较差的区块以及处于开发中后期的油田,并逐步从风险较高的地区撤离;利润分配结构的变化稳定了公司的财务水平,短期内保障了公司的信用等级和融资能力。而加强勘探开发投资,获取更多有价值的常规和非常规油气资产,并由此提高公司的盈利能力,则是康菲长期可持续发展的根本。当然,短期内也带来了一定的负面影响,公司油气资源可采储量由2007年的106×108bbl油当量降至2011年的84×108bbl油当量,产量由232×104bbl油当量/d降至162×104bbl油当量/d,储量替代率由2007年的159%降至2011年的120%。对康菲公司的战略调整进行分析,有助于我国石油公司加强对海外经营和公司管理的认识。     

委内瑞拉油气资源投资整体评价

委内瑞拉奉行独立自主的外交政策,主张各国和平共处。委内瑞拉是世界上最重要的石油生产国之一,石油是其国民经济的支柱产业。委内瑞拉已探明常规石油储量776.85×108bbl,居全球第六位;天然气储量约4.22×1012m3,居全球第九位;已探明重油储量2700×108bbl,居全球第二位。陆上有5个盆地产油气,马拉开波和东委内瑞拉盆地是在世界十大石油盆地中排名前几位的重要盆地。委内瑞拉石油产量在拉美国家中居第一位,在欧佩克组织成员中居第三位。委内瑞拉政府对油气行业实行严格的国家管理制度,目前政府许可的油气产业国际合作开发模式有合作开发、利润分成和承包服务三种模式。委内瑞拉的石油法规基本上沿用了西方的油气管理模式,采用对外招标的方式开发油气资源。税法和石油法针对油气产业特点规定的行业税费包括勘探开采税、矿区使用费、土地税、消费税和公司所得税等。委内瑞拉为了振兴油气产业、促进经济发展,逐步推出了一系列重大的开放油气产业上、下游的新举措,还有解除外汇管制、取消对银行利率的控制、对运输及低收入家庭实行补贴等经济杠杆政策等。就整体而言,委内瑞拉油气资源投资的综合评价指标良好,中国石油企业较强的产业竞争力和极为有利的国际政治环境,成为加大在委油气项目投资力度和规模的良好时机。我国应进一步加强与委内瑞拉的外交和文化交流,加大对国有和民营企业在委油气产业投资的扶持力度,将委内瑞拉油气投资项目纳入到国家"走出去"战略的重点实施范围内。     

非洲油气领域招商引资举措与我国对策

非洲是全球石油勘探程度较低的地区。油气风险勘探主要依靠外国公司。近来非洲主要产油国石油勘探开发呈现出新格局。如阿尔及利亚扩大引资加快生产，安哥拉加强海上合资开发，尼日利亚通过海陆并举勘探石油等。为了加速油气开发．非洲国家在油气领域采取了一系列吸引外资的招商举措，包括允许外国投资者以较高比例进行成本回收；采用高折旧率，免收矿区使用费；要求勘探承包者及时注资；采取优惠的税费政策吸引外资；推行产油国南南合作和上、下游“捆绑式”招标等。在中非合作迅速发展的形势下，我国应制定非洲油气资源发展规划，增强参与力度，将与五大产油国的合作同与新兴产油国的合作并重，上、下游一起介入非洲市场，国家大石油公司应携手竞标，与非洲国营、私营石油公司及国际石油公司联合开拓市场，将获取份额油与进口原油并重，加大海洋石油开发力度。     

俄罗斯油气政策与投资风险研究

俄罗斯为了适应不同时期经济发展和外交战略的需要,经常调整其油气政策,大体经历了私有化、再国有化和国家控制下的部分开放三个阶段,始终没有形成一个稳定的油气政策,而国际石油公司在俄投资所面临的最大风险就源于俄油气政策的不稳定性.当前,国际石油公司在俄投资主要面临政治、经济、管理体制和法律法规4方面的风险.政治方面,政策突变和恐怖活动是国际石油公司在俄投资所面临的最大风险;经济方面,俄罗斯单一的能源经济在面对国际金融危机时缺乏抵抗力,增加了在俄投资所面临的风险;管理体制方面,俄联邦政府-石油公司-地方政府的混合型管理体制造成国际石油公司在俄投资阻力重重;法律法规方面,俄罗斯不时调整、出台新的法律法规,极大地缩短了国际石油公司的风险预警时间.对此,在进入俄油气领域时,中国石油公司应特别加强与俄罗斯国家控股石油公司的合作;利用资产交换项目,曲线进入俄油气勘探开发市场;发挥自身技术比较优势,实现有效合作;注重工程服务项目与勘探开发项目齐头并进;要充分把握两个有利时间点,当机遇来临之时,果断介入.     

发展海工设备制造,走向世界海洋石油市场

近年来,深海油气勘探开发发展迅速,在2000~2005年全球新增油气储量中,陆上、浅水和深水分别占28%、31%和41%。与此相应,该领域的投资也持续快速增长,据预测,2012年全球海域作业支出将达到3610亿美元,比2007年增长42.1%,其中深水增幅约74%。在影响海上油气发展的诸多因素中,有两个问题最为业内人士所关注。一是海上油气发展需要大量的设备,而所涉及的种类众多的设备和技术必须形成智能化的配套体系;二是要有能胜任海上石油运作实力强大的团队,它不仅拥有投资和抗风险的实力,也要具有一流的技术和管理人才团队。近两年我国海工设备制造已进入深水领域,中国各大造船厂与各大石油公司的海工基地一起,组成了我国正蓬勃兴起的海洋石油装备制造队伍。但同时在这个领域也存在着专业化程度和关键设备国产化程度偏低,深水、超深水配套能力不足等问题。我国应将海上石油设备研制作为走向制造强国的"抓手"之一,统一规划,形成协同发展的合力。在拥有了适用于深水的设备并形成初步配套后,就可大踏步走向世界海洋石油市场,在实践中进一步提高设备制造的水平和配套的完整性。此外,我国在南海应更加积极主动地进行勘探开发活动,以深水勘探打破南海油气停滞、被动的局面。     

油气体制改革的关键和途径

中国油气工业在取得辉煌成绩的同时,也存在着许多问题,油气储产量上升缓慢、大量探明储量未动用、无力进行新区新领域的开拓,发展的困局再次说明进行油气体制改革的迫切性。某些国家石油公司提出的混合所有制方案不能代替油气体制改革,需要进一步深化发展。我们更加关注油气体制改革的特有问题,其关键是上游的行政性垄断,问题的根源在于未能依法进行全面的区块管理,致使国家石油公司对勘探开发区块只占不退,形成对有利区块的全覆盖式长期占有。依法对现行区块管理体制进行改革十分重要,有关部门也应在国务院授权下对区块登记准入条件做出新的解释,使之对所有合法石油公司平等开放。作为油气体制改革的突破口,建议以页岩气为抓手开辟综合试验区,开拓资源综合勘探开发之路,探索新的油气管理监督体系,完善相应的法规体系。综合试验区不但要实现页岩油气勘探开发的突破,更要对各种改革措施和法规制订先行先试,取得经验而为整个油气体制改革所用。     

An event study analysis of oil and gas firm acreage and reserve acquisitions

We examine the impact of the announcement of acquisition of oil and gas acreage and reserves on the share price of US listed oil and gas firms. While there is evidence of information asymmetry related differences in the share market reaction on announcement of acquisition of acreage or reserves, we also identify greater sensitivity to crude oil price volatility for acreage acquisitions, consistent with the creation of valuable real options on acquisition of acreage. This is not evident to the same extent with acquisition of reserves. For example, acreage investment announcements reveal a statistically significant 1.22% premium (3-day CAR) in periods of high crude oil volatility compared with periods of low volatility. The premium on reserve acquisitions across these periods is a statistically insignificant 0.12%. This is supported in a multiple regression setting, with share price sensitivity to crude oil price volatility being higher for acreage acquisitions than for reserve acquisitions. Our sample consists of 1391 separate acreage or reserve acquisition announcements made by oil and gas firms listed on the U.S. equity market over the period from 1992 to 2011.     

非洲能源新格局下中国石油企业的战略选择

近年来非洲油气资源探明储量快速增长,油气产量前景广阔,不仅在北非、西非等传统产油区获得重要进展,而且在东非﹑非洲内陆以及南部非洲都取得重要突破。到2013年,非洲原油储量增至1276×108bbl,天然气储量增至515×1012ft3,油气储量占全球的比重从1991年的6%增至2011年的8%。2010年非洲原油产量达到1077.0×104bbl/d,占全球产量的12.4%,后因局势动荡,产量急剧下滑。2011年非洲天然气产量达到71235.3×108ft3,占全球产量的6.1%。非洲是中国第二大石油进口来源地和最大的海外份额油来源地,中非能源合作方式也实现多元化,从贸易合作到投资开发,再到"贷款换石油",但存在投资合作少、份额油少、合作对象中大型产油国少、合作项目中区块权益类少等特点。非洲在全球能源格局中的地位大幅提升,市场竞争也日趋激烈,石油工业本土化趋势明显。中国石油企业的合作战略要从国际化向本土化转变,合作战术要从单打独斗向强强联合转变,合作对象要从中小产油国向大型产油国转变,合作方式要从贸易合作为主向投资合作为主转变,合作优势要从政治优势向技术优势转变。