“PE+上市公司”模式对中小型企业的影响分析

"PE+上市公司"作为一种新型股权融资模式在缓解中小型企业融资难、上市难等问题方面发挥了积极作用,但由于该模式出现时间较短,易出现PE和上市公司皆以自身利益作为出发点进行投资决策的情况,导致模式内部矛盾冲突不断,使中小型企业利益受损并使市场资源不能合理配置及充分利用。简要介绍"PE+上市公司"模式目前发展现状,并着重探讨这种模式对中小型企业积极、消极两方面的影响,并对模式运行中针对中小型企业(被投企业)出现亟待解决的问题提出应对策略。     

“PE+上市公司”并购基金的风险控制体系构建

作为经济新常态下的金融创新,"PE+上市公司"并购基金具有并购效率高、协同效应明显以及退出渠道锁定等优势。为了实现自身的产业化目标,越来越多的企业选择与PE成立并购基金,但由于立法监管空白、企业内部控制薄弱等原因,"PE+上市公司"并购基金也存在多重风险。因此,本文通过典型案例对"PE+上市公司"并购基金面临的多重风险进行分析,并就其现有的风险控制体系提出优化建议,以期为其他"PE+上市公司"并购基金提供借鉴。     

上市公司设立私募股权基金的价值效应分析

"PE+上市公司"型私募股权基金是我国经济转型和金融创新大环境下的产物。基于2007—2017年上市公司设立的私募股权基金样本进行实证分析,发现上市公司设立私募股权基金只在公告当天产生了极为短暂的价值提升,累计超额收益和长期价值显著为负。运用多元回归模型检验其价值影响因素,结果发现基金管理人的出资特征、上市公司的盈利能力和股权特征对长期价值影响显著。     

我国上市公司资产收购的短期市场绩效研究

本文以2010-2012年间进行了资产收购的上市公司为研究对象,研究上市公司资产收购对企业短期市场绩效的影响。研究结果表明资产收购的企业在短期内并不能使企业的市场价值增加,即短期内不能获得正的累计超长收益(CAAR)。     

上市公司可转债融资动机的实证检验——基于控制权收益动机和管理防御动机

为了探讨我国转型期公司治理机制下股东控制权收益和经理管理防御对上市公司可转债融资行为的影响,文章以2006—2011年我国发行可转债上市公司和增发上市公司为研究样本,综合考虑外部宏观环境、公司基本特征和经理人自身特征三个方面,运用统计方法分析控制权收益动机和管理防御动机对可转债融资行为的影响程度。研究发现:反映股东控制权收益的Z指数、每股净资产和每股股东自由现金流量与反映经理管理防御的现金股利支付率、每股企业自由现金流量和管理防御指数六个变量分别与是否发行可转债呈显著正相关,而前五大股东持股比例和管理费用与是否发行可转债的关系不显著。     

新形势下房地产企业轻资产转型举措研究——基于凯德与万达的实例

结合当前房地产市场形势,以凯德与万达为例,分析国内外房地产企业轻资产战略转型。凯德集团前期剥离非核心资产,进而通过"REITs+PE Funds"运作转型为商业地产基金管理者;万达利用自身优势发展万达金融,实现多元融资,通过总包交钥匙模式实现新资产服务收益模式。在此基础上,提出房地产企业轻资产战略转型的启示。     

政银企三方博弈下绿色金融发展策略研究

以绿色信贷为例,将政府、银行和企业看作一个绿色金融系统,探讨三方绿色金融发展博弈问题。考虑绿色商誉对绿色信贷投放和博弈主体收益的影响,构建微分博弈模型,分别考察分析了在非合作契约、政府补贴合作契约和协同合作契约三种情形下,政府、银行和企业的最优绿色投入策略、各自的最优收益水平以及系统整体最优收益,并通过算例分析进行验证。研究发现,相对非合作模式,政府补贴契约可以有效改善银行和企业的绿色投入行为,以及参与主体的收益水平;协同合作契约下,政府的绿色金融投入行为和系统整体收益达到最优;一定条件下,政银企三方合作是推动绿色金融发展的最优策略选择。     

会计稳健性能够增加企业的剩余收益吗?——来自沪深A股制造业的经验证据

剩余收益一直是国内外会计学研究的重要课题,本文选择2007-2013年沪深A股制造业的上市公司为样本,研究会计稳健性与企业剩余收益的关系,以及稳健性与经济租金对剩余收益的交互影响。研究发现:会计稳健性与企业剩余收益呈正相关关系,而与经济租金对剩余收益的交互影响则较为复杂,不同的代理变量对其产生不同方向的影响,其中公司规模、广告密度具有显著的正面影响,而其他变量的影响则不显著。     

文化创意企业债务融资能力、研发投入与企业绩效

以融资优序理论和生命周期理论等为基础,以文化创意类上市公司为研究样本,探讨企业债务融资能力对研发投入的影响,以及研发投入对企业绩效的影响进行理论分析,提出相关假设并进行实证检验。结果发现:首先,无论是总债务融资能力还是长期债务融资能力,均与企业研发投入和企业绩效显著负相关。文化创意类上市公司资产负债率均值仅为32.8%,远低于上市公司平均水平47.5%。文化创意类上市公司有41.6%的企业存在零负债现象。因此文化创意类企业进行研发投入和绩效提升应当依赖内部资金积累,而非债务融资。其次,研发投入对滞后1期的企业绩效有显著正向影响,对滞后2期的影响作用不显著。与上市公司整体水平相比,文化创意类上市公司规模普遍较小,企业资产报酬率显著较高。"创意"确实可以给企业带来超常收益。因此,文化创意类企业应当持续进行研发投入,以确保企业绩效持续提升的同时,实现企业业绩倍增的扩张效应。本研究结果对文化创意类企业研发投入融资渠道选择与业绩提升具有积极的现实意义。     

其他综合收益列报变更提高了投资效率吗?

基于2014年《企业会计准则第30号——财务报表列报》准则,以2011年至2017年中国沪深两市A股上市公司为样本,实证检验了其他综合收益列报变更对上市公司投资效率的影响。研究发现,其他综合收益列报变更提高了企业的投资效率,这个效应在国有与非国有企业当中没有呈现出明显的异质性。