控股股东股权质押与资本成本：影响效应及路径检验

文章以2010—2018年我国全部A股上市公司为研究对象,研究控股股东股权质押对上市公司资本成本的影响。结果表明:控股股东股权质押行为增加了上市公司的资本成本,且这一关系在国有上市公司和股权制衡力量更强的公司中会减弱。进一步分析其影响路径,发现经营风险和信息风险在二者关系中发挥着部分中介效应,其中控股股东在股权质押后倾向于进行真实的盈余操纵,增加信息风险,从而导致资本成本上升。     

控股股东股权质押对企业创新效率的影响

做优做强实体经济,提升企业效率是关键。文章以2011—2017年中国A股上市公司为研究样本,对控股股东股权质押行为如何影响企业创新效率进行了实证检验。研究发现:控股股东股权质押行为显著提高了企业创新效率;相对于国有企业,控股股东股权质押对企业创新效率的提升作用在非国有企业更为显著;相对于传统行业,控股股东股权质押对企业创新效率的提升作用在高科技行业更为显著。研究结果丰富了控股股东股权质押行为对企业创新活动影响效果的相关研究,为相关各方合理评价企业创新水平提供参考。     

基于控股股东股权质押信息的财务危机预测研究

本文以2009—2015年沪深两市A股上市公司的控股股东股权质押为研究对象,将其视为公司治理信息,并分析该信息对预测企业三年后财务危机的增量作用。研究表明,在模型中加入控股股东股权质押变量,能显著提高模型预测精度。进一步研究发现,在非国有企业组、股权制衡较低组及股权质押比例较高组中,控股股东股权质押信息与企业未来是否发生财务危机的相关性更强,模型的预测精度也更高。     

控股股东股权质押影响高管减持行为吗?

文章以2013—2017年中国沪深两市A股上市公司为样本,实证分析了控股股东股权质押与高管减持之间的关系,研究结果发现:控股股东股权质押(是否质押)与上市公司高管减持显著负相关,且质押比例越高,高管减持幅度越小;连续质押时,高管减持幅度显著提升。说明大股东股权质押融资对内部高管是利好的私有信息,但连续质押是负面信息,导致高管减持增加。研究发现不仅有助于从内部人交易视角评估股权质押的经济后果,为高管减持的影响因素提供了新证据,而且有助于丰富大股东经济行为及内部人交易的相关研究,为中国证券市场监管部门提供了借鉴。     

股灾期间上市公司停牌动机及效果研究——以华仁药业公司为例

本文以股灾期间数次停牌的华仁药业公司为案例,引入股价暴跌和控股股东股权质押因素剖析上市公司停牌诱因,并对停牌效果进行实证检验。结果表明:股灾期间,控股股东对爆仓危机的规避是上市公司股票停牌的重要动机。进一步研究发现,股灾期间的停牌行为在短期内能够遏制股价崩盘风险,但该停牌行为会降低市场效率。本文不仅揭示了停牌潮现象的重要成因,而且对股权质押等金融创新不断涌现背景下如何监督市场主体行为具有重要启示。     

控股股东股权质押、股权集中度与股价崩盘风险

股权质押以其门槛低、便于操作、流动性强等优势拓宽了上市公司的融资渠道,然而控股股东在股权质押后掏空动机会随之增强,其高杠杆特点也会加剧股价的波动性,从而使上市公司面临股价崩盘风险。文章以2008—2018年上证A股上市公司数据作为研究对象,采用负收益偏态系数衡量股价崩盘风险变量,通过OLS回归实证分析控股股东的股权质押对股价崩盘风险的影响。研究发现,存在股权质押行为的上市公司股价崩盘风险更高,并且这种正相关关系随着股权集中度的提高而得到缓解,说明股权集中度通过发挥监督作用来抑制股价崩盘风险,进而在股权质押与股价崩盘风险中起到一定的调节作用。同时基于不同产权性质进行分组回归,发现国有企业中股权质押对股价崩盘风险的影响更强,股权集中度对股价崩盘风险的影响则在非国有企业中表现更为显著。     

控股股东股权质押行为及后果分析

近些年,在经济危机的影响下,实体经济不景气,资本市场上很多企业都面临着有融资需求但由于监管机构严格的监管条件难以筹得资金的情况,股权质押作为一种新的筹集资金的渠道越来越受到资本市场的欢迎。上市公司开始频频采用股权质押这种新的渠道筹集资金,公司的股东将手中的股权质押给第三方,将手中的变现能力较低的股权转换成现金,迅速获取了资金。相较于传统的融资方式,股权质押这种融资方式有着融资灵活、成本较低的特点,但是股权质押往往也伴随着一定的风险。股权质押后控股股东依然可以进行重大决策,但与股权相关的收益的权利即现金流权却转移到了质权人手中。控股股东股权质押的直接后果即控制权和现金流权分离就给了控股股东动机和机会,采用资金占用、关联交易、特殊的财务安排等手段为自身谋取利益,掏空公司,从而导致降公司价值降低,利益相关者的利益受损。     

控股股东股权质押与审计费用

本文借鉴Simunic的审计定价模型,基于我国创业板上市公司2010-2016年的数据,研究了控股股东股权质押与审计费用的关系,并考察了股权集中度对两者之间关系的调节作用。研究表明,与未进行控股股东股权质押的公司相比,存在控股股东股权质押的公司支付了更高的审计费用,且股权质押率越高,支付的审计费用越高;进一步研究发现,股权集中度能削弱股权质押与审计费用之间的正相关关系。本文的研究对监管部门工作的开展和审计费用的确定提供了一定的经验证据和参考价值。     

股权质押、内部控制与企业社会责任

文章利用2012—2016年A股上市公司的数据,实证分析了内部控制在股权质押对企业社会责任影响关系中所起到的作用。研究发现:控股股东股权质押会对企业履行社会责任产生负面影响,内部控制质量与企业社会责任的履行呈正相关关系;内部控制会在控股股东股权质押与企业履行社会责任之间起到一定的调节作用,说明内部控制质量的高低会影响控股股东的财务决策,有利于提高企业履行社会责任的水平。     

制度环境、分析师预测对公司绩效的影响研究

本文以2013-2016年中国A股上市公司为样本,分析了上市公司所处地区的制度环境和分析师预测对公司绩效的影响,并进一步考察了制度环境和分析师预测两种外部监督机制间的交互作用与公司绩效的之间的动态关系。研究发现:上市公司所处地区的制度环境越好,公司绩效越高;分析师预测分歧度越小,公司绩效越高;在不同的制度环境下,分析师预测对公司绩效的影响不同,上市公司所处地区的制度环境水平越差,分析师预测(分歧度)对公司绩效的影响作用越强。综合本文的研究结果,我们认为可以通过完善制度环境、减小分析师预测分歧度来提高公司绩效。同时本文的结论对于加强分析师预测质量管理和健全宏观制度环境具有参考价值。