信息披露质量与债务融资成本关系的研究——基于中国证券市场的经验证据

信息披露质量如何影响企业的融资成本,是值得探索的一个研究领域。通过对深交所上市公司的研究发现:我国上市公司信息披露质量与企业债务成本之间存在显著的负相关关系,即债务成本随着信息披露质量的提高而降低。考虑产权性质后发现,非国有企业信息披露质量的提高,可以降低债务融资成本,而国有企业信息披露质量对债务融资成本没有显著影响。     

会计稳健性对债务与权益融资成本影响差异研究

文章以2007—2012年沪深两市湖北省制造业A股上市公司的年度财务数据为样本,实证检验了会计稳健性对债务与权益融资成本的影响。结果发现:提高会计稳健性不仅能降低债务融资成本,还能降低权益融资成本;但相比于债务融资成本,权益融资成本对会计稳健性的波动更加敏感。     

内部控制、外部审计与债务代理成本——基于我国中小企业板上市公司的经验证据

文章基于2012年深交所中小板上市公司的经验数据,实证检验内部控制降低债务代理成本的作用。研究表明,债权人能够感知中小板上市公司内部控制鉴证报告传递的信号,高质量的内部控制能够显著降低债务代理成本。进一步的研究还发现,外部审计质量低时,内部控制降低债务代理成本的作用更显著,而外部审计质量高时,这种作用不明显。我国中小板上市公司应积极完善内部控制,以获得更为宽松的债务契约条件,降低债务代理成本。     

市场化进程、内部控制缺陷与债务融资成本研究

本文考察在我国内部控制强制性实施阶段,以2013-2015年沪深A股上市公司为研究对象,借鉴制度环境与公司治理机制之间的共生互动理论,考察在市场化进程这一外部环境下,内部控制缺陷的存在对企业债务融资成本的影响。研究发现,公司存在内部控制缺陷时会导致较高的债务融资成本,其次,制度环境对企业债务融资成本存在显著影响,相对于市场化进程高的地区,市场化进程低地区企业的债务融资成本更高,进一步研究发现,市场化进程较高地区的企业内部控制缺陷对于债务融资成本的负面影响,要明显小于市场化进程较低的地区。研究表明,在我国转轨经济环境下,企业的债务融资成本受到内外部环境的双重影响,除了不断完善和修复企业的内部控制缺陷和完善地区市场化水平,更需要两者的互动和协同,内外兼修共同降低企业的债务融资成本。     

非债务税盾与资本结构的影响研究——基于创业板上市公司的实证检验

由于企业税盾效应的存在,企业在安排资本结构时要充分考虑债务和非债务税盾的影响。以创业板上市公司为基础,通过建立非债务税盾与资本结构的方程模型,考察创业板上市公司非债务税盾与资本结构之间的关系。研究结果表明,在资本结构中非债务税盾与资本结构呈显著负相关关系,并且对盈利性、偿债能力、资产担保价值三个因素也具有显著影响。提出健全创业板制度体系,保障企业上市融资;完善资本市场,支持创业板企业;加强企业内部控制,提高上市公司质量;加强企业融资规律研究,完善创业板企业融资理论的对策建议。     

CEO过度自信、权益资本成本与融资约束

本文选取2012—2016年沪深两市A股上市公司为样本,分析了CEO过度自信对权益资本成本的影响。并检验了在不同融资程度下,CEO过度自信对权益资本成本的影响是否有所变化。研究表明CEO过度自信对权益资本成本有显著的正向影响,并且随着融资约束程度的加大,CEO过度自信对权益资本成本的影响逐渐降低,即融资约束对二者关系具有一定的抑制作用。本文为研究CEO心理偏差对公司经营产生的经济后果提供了一定的借鉴作用,丰富了CEO个人特质的研究成果。     

“清洁”审计意见与企业债务融资成本研究——基于智力资本的中介效应

本文以2012-2016年沪深两市A股上市企业为研究对象,对"清洁"审计意见对债务融资能力的影响进行了分析,并进一步研究了智力资本在两者关系中起到的中介效应。研究发现,"清洁"审计意见与债务融资成本之间显著负相关;智力资本在"清洁"审计意见与债务融资成本之间具有中介效应。因此,有效提升会计信息质量等以获得"清洁"审计意见、提升智力资本水平等均能有效缓解企业融资约束并降低债务融资成本。     

会计信息透明度与债务成本关系研究

随着经济发展,高质量的信息披露将引导资源的合理流动与分配,提高资本市场效率,会计信息透明度与企业融资成本越来越受到关注。文章以2009—2012年A股上市公司为研究样本,研究会计信息透明度对债务成本的影响。结果表明:会计信息透明度能够显著降低债务成本。进一步按照规模分组研究后发现,公司规模比较大的公司,会计信息透明度对债务资本成本的影响比较小,而对于公司规模比较小的公司,结果十分显著。这可能是由于公司规模不同,投资者对其抵御风险能力的认知不同而导致的。稳健性分析表明研究结果依然成立。因此,提高我国证券市场会计信息透明度的整体水平,改善市场信息环境,能够显著降低债务资本成本。     

会计准则国际趋同、会计一致性与权益资本成本

本文以2005-2017年间沪深两市A股制造业198家上市公司为研究样本,分析了2005-2017年间随着会计准则国际趋同进程推进,从时间序列层面(同一公司不同时期)和公司层面(同一行业内不同公司之间)两个维度把会计一致性进行量化,将其与企业的权益资本成本结合到一起。研究发现,会计一致性总体上呈现上升趋势,这表明我国会计准则的国际趋同大大有利于会计信息质量的提高。进一步研究发现,不论是时间序列层面会计一致性还是公司层面会计一致性均与公司权益资本成本之间呈显著负相关关系,表明企业会计一致性的提升改善了财务信息质量,进而降低了公司股权融资成本。     

内部控制双重作用下的企业负债融资研究

债务融资成本和融资数量在企业债务管理中是共生关系,内部控制可能在其中扮演双重角色。文章基于信息不对称和机会主义理论视角,以2012—2015年中国A股上市公司为研究对象。实证结果表明,内部控制对企业债务融资成本有显著的抑制作用;同时,高质量的内部控制在抑制融资成本的同时又会诱发企业机会主义行为,借入过多资金,导致企业过度负债。因此,企业既要强化内部控制的正面作用,也要抑制内部控制的负面作用。     

公司治理与权益资本成本文献综述与政策建议

本文通过对国内外文献的研究,发现公司治理从不同的方面影响着公司的权益资本成本,影响比较显著的因素为:公司特征、信息披露、内部控制质量、股权制衡以及法律环境。了解了影响公司权益资本成本的主要因素,降低公司的权益资本成本便有了突破点和切入点,根据现有研究,有针对性地提出建议。     

管理层权力、信息披露质量与权益资本成本

本文探究了管理层权力与信息披露质量对权益资本成本的影响。实证发现,权力型管理层会增加企业的权益资本成本,而高质量的信息披露水平会降低管理层权力对权益资本成本的负面作用;与国有企业相比,非国有企业的高质量信息披露更有助于缓解管理层权力与权益资本成本之间的正相关关系。研究表明,有效的管理层监督机制与信息披露机制有助于降低权益资本成本,提高资本市场资源配置效率。     

银行授信、治理效应与资信再认定

银行授信是现有融资方式中重要的融资渠道,相比于一般债务融资,其授信门槛更高,便于企业安排流动资金,是企业偏好的融资渠道。但现有文献探讨企业获得银行授信后的异质性行为较多,却鲜有研究银行授信成功所伴生的溢出效应。本文以2007—2015年沪深A股上市公司为样本,通过银行授信债权人治理机理与资本市场资信评价理论,考察了银行授信后的公司治理效应和资信再认定功能。回归结果显示:银行授信的获得促使企业在经营过程中提高信息透明度,并且通过资信再认定降低了企业权益资本成本。本文还进一步使用授信续贷与多头授信进行替代,发现授信可持续性与分散度同样表现出类似作用。实证结果表明银行授信融资方式具有改善企业公司治理和发挥信用评级的功能,从而丰富了银行授信作用机制的研究文献。     

股利分配政策与我国上市公司权益资本成本关系的实证研究

股利分配政策是公司理财活动的核心内容之一。文章采用CAPM模型估算上市公司的权益资本成本,以我国沪深证券交易所A股上市公司为研究对象,研究股利分配对我国上市公司权益资本成本的影响。研究结果表明,我国A股上市公司股利分配情况存在显著差异,且股利分配与权益资本成本呈正相关关系。     

机构投资者持股对权益资本成本的影响研究

文章以沪深证券市场2007—2009年A股上市公司为研究样本,研究机构投资者持股对我国上市公司权益资本成本的影响。研究结果表明:机构投资者持股比例与权益资本成本呈负相关关系,机构投资者持股比例越大,权益资本成本越小。机构投资者能够发挥积极的公司治理效应,改善公司治理水平。同时还发现,BETA系数和公司财务风险水平与权益资本成本呈正相关关系,公司规模、盈利水平和独立董事占比与权益资本成本呈负相关关系。     

社会责任表现、会计稳健性与权益资本成本

本文选取A股上市公司2012—2017年间的数据,对社会责任表现、会计稳健性与权益资本成本之间的关系进行了分析。研究发现:社会责任表现与会计稳健性正相关,与权益资本成本负相关;会计稳健性水平与权益资本成本负相关;会计稳健性在社会责任表现对权益资本成本作用中发挥中介效应。本文的研究可为政府和监管部门制定、修改社会责任政策法规提供理论依据和决策参考。     

通货膨胀对企业权益资本成本影响的实证分析

权益资本成本是企业融资考虑的主要因素之一,通货膨胀由于直接影响宏观货币政策和资本市场的流动性,必然成为权益资本成本变动的成因。文章从通货膨胀这一经济现象出发,以权益资本成本作用原理为基础,通过VAR模型对2000年至2014年十五年间的A股上市公司财务数据进行分析。在对通货膨胀现象的研究中还应用到脉冲函数和方差分解来测量通货膨胀的冲击程度,以探究通货膨胀与权益资本成本之间的关系。针对目前的经济形势,如果企业想要实现价值最大化的目标,建议企业优化资本结构,减少不必要的资金流失。     

并购商誉、审计意见与债务融资成本

本文从债务契约有用性的角度出发,选取2016—2018年剔除金融保险业的A股上市公司为样本,研究商誉这项会计信息对债务融资成本产生的影响。研究发现:商誉在资产中的占比和商誉减值程度都与企业的债务融资成本显著正相关;在商誉信息对债务融资成本的影响中,审计意见和公司信用发挥了调节作用。本文还结合手工收集的单笔银行借款数据,从银行债权人的角度分析商誉信息和银行借款利率的关系,发现商誉在资产中的比重与银行借款利率显著正相关。     

审计质量与中国上市公司外部融资成本研究

本文选择从审计质量对我国上市公司融资成本,即股权融资成本和债务融资成本两个方面的影响进行实证研究。债务融资成本的研究,选取2010—2012年深沪股票剔除数据不全和奇异数据后的3年内5个时间点进行细致分析,采用spss研究债务融资成本与上市公司审计质量的相关性。股权融资成本的研究,由于数据量较多,则选择深沪2010年的整理后的88个数据量进行同上的相关性分析,随后为了证实时间序列上的合理性,本文将研究推广到了2011年和2012年,这几年都通过了5%显著性检验。最终得出的结论为:5%的显著水平下,债务融资成本、股权融资成本与上市公司的审计质量具有明显的负相关关系,但并不符合线性回归关系。     

内部控制、市场化进程与融资约束

以2009—2013年A股上市公司为研究样本,探究内部控制和市场化进程对企业融资约束的影响。研究发现,内部控制质量的提高能够降低企业的融资约束程度。进一步研究表明:企业所处的外部环境会显著影响内部控制与融资约束的关系,内部控制缓解融资约束的作用在市场化水平较高的地区更加有效;而对于市场化水平较低的地区,内部控制对融资约束的缓解作用则有所减少。