我国股指期货推出对股票市场的波动性影响研究

股指期货是成熟的金融市场不可或缺的组成部分,其对股票现货市场的影响也得到了理论界和世界上成熟金融市场的验证。为了准确求证我国沪深300股指期货对股票现货市场的波动性影响,以沪深300股指期货和以沪深300股票指数市场作为研究市场,采用2009年4月16日—2013年2月28日合计1013个日高频数据为样本,运用基本数据特征分析、均值分析和面板模型等实证分析方法展开了全面研究,结果表明:中国沪深300股票现货市场收益率序列存在左偏厚尾的特点,其平均获利能力较低;同时,收益率序列随着股指期货的推出呈现出波动集聚性,规律性更为显著;另外,结果显示沪深300股指期货的推出降低了我国股票现货市场收益的波动性,但是这种降低作用不是十分显著。     

金融周期波动下股指期货对现货市场价格波动的影响

期货合约引入对现货市场波动性的影响一直备受争议,且现阶段金融周期与宏观经济的联系也备受关注。故本文以沪深300股票指数及对应的期货合约为研究对象,通过构建EGARCH模型,探究股指期货的引入能否有效抑制现货市场价格波动,以及在金融周期波动下,股指期货对现货市场的影响,并从期货市场参与者的角度解释股指期货对于现货市场的作用机理。最终得出结论:沪深300股指期货合约可以有效抑制现货市场的价格波动,而在金融周期的剧烈波动下,股指期货的引入会反向加大现货市场的价格波动;股指期货市场的套期保值交易可以有效抑制现货市场价格波动,而投机交易则增大现货市场的不稳定性,并且在金融周期波动较低时,期货市场交易对现货市场价格波动性的影响更为显著。     

论市场流动性对股指期货定价权的影响——以股灾前后的沪深300与A50股指期货定价关系为例

2015年9月股指期货受限后,沪深300股指期货的交易量锐减到原来的1%,与此同时新加坡A50指数期货的交易量却稳步增加,交易量的此消彼长对两个股指期货之间的定价关系带来了怎样的影响?本文采用现代计量经济学方法来分析两个股指期货间的均衡及因果关系,通过实证分析研究了股灾前后沪深300股指期货与新加坡A50期货在定价关系方面的变化。实证分析的结果显示:股指期货成交持仓受限之前,沪深300期指在两者之间处于绝对主导地位,但股指期货受限后,新加坡A50期指在两者定价关系中的地位和影响显著上升。     

基于高频数据的股指期货和ETF指数套利研究

本文利用1分钟高频数据,在考虑了ETF冲击成本和ETF溢价的情况下,首次研究了标的物为沪深300指数成分股的ETF和沪深300股指期货之间的指数套利。研究结果显示,对于沪深300股指期货,负向套利的机会和平均收益远高于正向套利,ETF流动性不高和卖空困难导致的ETF高溢价可以解释该现象。在中国融资渠道不畅和卖空限制较多的背景下,指数套利交易者面临的主要风险是融资风险和价差收敛风险。研究结论既能指导投资决策,也丰富了有限套利理论。     

中国股指期货对现货波动性影响的实证研究

本文从实证研究的角度验证了沪深300股指期货对于中国股票现货市场波动性的影响作用;结论是:股指期货的上市略微降低了上证指数收益率的波动性,但是影响程度有限;股指期货具备稳定现货市场波动的功能,相关的政府部门可以及时的观察股指期货的最新走势,了解经济状况,以应对经济波动,防止危机发生。     

投资者关注对沪深300股指期货、现货收益率的影响——基于百度指数的实证分析

投资者关注一直是行为金融学重要的研究方向,随着互联网的兴起,百度浏览器被广大网民暖心地称为"度娘",因而学者对投资者关注代理变量的研究视角也从先前的持仓量、成交额、超额收益率、媒体指数等转变为互联网搜索引擎——百度指数。百度指数客观地反映投资者搜索量的变化,因而能够更加即时、精确地衡量投资者关注。本文通过建立VAR模型,通过分析脉冲响应、方差分解结果,研究百度指数对沪深300股指期货、现货收益率的影响,发现百度指数对于沪深300股指现货收益率的影响程度更大。     

标普500股指和ETF期权发展沿革及运作现状研究

随着沪深300股指和ETF期权的上市,沪深300指数成为国内首支具有完整"指数-ETF-股指期货-ETF期权-股指期权"产品体系的指数。放眼美国金融市场,标普500指数在指数代表性、行业分散性和挂钩指数的资产规模方面都不失为沪深300指数的良好对标。本文聚焦于标普500指数、标普500股指期权、标普500 ETF及ETF期权四个方面,介绍产品的发展沿革和运作现状,以期对完善沪深300指数相关产品的制度设计形成借鉴。     

沪深300股指期现市场多阶段波动溢出效应研究——基于非对称BEKK-GARCH模型

本文选取2010年5月—2019年6月的五分钟高频收盘数据,分阶段地考察了沪深300股指期货市场和现货市场的波动溢出效应和非对称效应。实证结果表明,沪深300股指期货和股票现货在深度贴水前和深度贴水后均存在显著的双向波动溢出效应;在深度贴水期,市场间的波动溢出效应最小,且期货市场的历史波动对现货市场的溢出效应不显著。在不同阶段内,股票现货总是主导着市场间的波动溢出效应和非对称溢出效应。同时,由于市场对负面信息敏感度的提升,负面信息的非对称溢出效应逐渐增强。     

浅析我国股指期货发展存在问题及对策建议

股指期货是世界上交易量和流动性最好的金融衍生产品和证券市场最为有效的风险管理工具之一,是证券公司、基金等机构投资者资金管理的避险工具,目前已成为国际资本市场体系中的重要组成部分。作为一项重大的金融创新,股指期货的推出对我国期货市场和股票市场都将产生革命性的影响。本文将从期货的概念、期货市场的发展以及对国内外股指期货发展现状的分析,来研究我国股指期货在发展中存在的问题,并提出相应的建议对策。     

股指期货在股市调整期的市场稳定效应分析

2019年1季度,股市出现了一轮较为有力的估值修复行情,流动性也大幅改善。更值得注意的是,股指期货市场的流动性恢复改善至少领先了现货市场行情半年时间。本文在系统梳理这半年里股票市场资金运行和宏观政策环境变化的基础上,分析了沪深港通北上资金等推动市场筑底的主要力量,并通过统计和实证分析印证了股市调整期股指期货成交持仓的持续改善对股票现货市场不断积累筑底力量的积极作用。本文的发现补充了现有研究关于股指期货功能积极作用的最新证据。     

黑色系期货对宏观经济运行的反映

本文针对黑色系期货,尤其是铁矿石期货对宏观经济的反映相关问题进行研究。首先,对期货市场反映宏观经济运行的理论研究进行了回顾;其次,将2013年以来的经济形势分为三个阶段,分别从铁矿石、螺纹钢、焦煤和焦炭期货的绝对价格、近远月价差和盘面利润三个角度说明了期货市场在各个阶段较好地反映了宏观经济的运行情况;最后,又从以上三个角度对未来的钢铁行业利润和宏观经济运行进行了预测。     

股指期货的市场作用——1987年10月美国股灾核心研究报告比较

2018年12月3日,相关资产管理人士期盼已久的股指期货市场之门真正重新开启。由于2015年年中股市的异常波动,此后三年多来,在严格管控措施下,不仅股指期货的功能受到紧紧束缚,而且A股市场并没有脱离大幅波动的特征。不仅在我国,1987年10月美国股灾期间,股指期货对于股票市场走势的作用同样引起社会各界高度关注和激烈争论。美国SEC和CFTC两大监管机构、CME聘请的独立调查委员会(米勒等)先后完成了针对股灾的研究分析报告。这三方重量级研究报告,都深入分析和论证了股指期货在股灾期间所起的作用。虽然三方报告都直接或间接地否定了股指期货的"瀑布效应"是股灾发生的原因,但由于三方思考问题的角度和深入程度不同,对股指期货市场作用的具体观点仍有一定的差别。本文综合比较了三方报告的分析和结论,并提出几点启示,以期能够提高我国各界相关人士对股指期货的正确认识,正确评价股指期货的风险管理和价格发现功能。     

我国钢材期货市场价格发现功能研究——基于螺纹钢期货市场和现货市场的数据

钢材期货自从在上海期货交易所上市以来,吸引了越来越多的期货投资者。为了研究钢材期货市场运行的效率及其影响因素,本文研究了上海钢材期货市场螺纹钢期货的价格和螺纹钢现货市场价格之间的关系,用计量经济学实证研究的方法对二者的关系进行了研究,研究结果显示二者存在长期的均衡关系,并且存在着双向的因果关系,并且进一步通过方差分解,显示期货市场在价格形成过程中发挥着更加主导的作用。     

沪深300股指期现货市场信息溢出的因果检验——基于股指期货市场政策频繁调整期的数据

选用Hong-因果检验方法对沪深300股指期现货市场进行了均值、波动率和极端风险溢出检验,分别从信息溢出方向、溢出强度、溢出频率和溢出持续时间四个方面进行了比较,认为样本期现货市场在信息溢出中明显起主导作用,股指期货市场政策频繁调整严重弱化了期指市场的功能。建议建立股指期货市场极端事件预警机制、期现市场联合监管协调机制和股指期货市场极端事件处置机制,通过市场监管制度的完善,降低短期内期指市场政策大幅调整的可能,减少政策不确定对市场的损害,保证股指期货市场的正常运作和功能的发挥。     

股指期货会计探讨

2010年4月我国正式推出股指期货,在新会计准则的前提下,文章简单介绍了股指期货对会计理论的影响,对交易目的不同的两种股指期货的会计处理进行了对比分析,最后分析了股指期货存在的问题并提出了建议。     

股指期货制度的财务分析

作为上世纪"最激动人心的金融创新",股指期货经过30多年的发展,在国外已经较为成熟了。然而,在国外备受追捧的股指期货在中国的发展却不那么顺利。在2015的股灾中,股指期货的卖空机制似乎加速了股市下跌的行情,许多投资者都要求关闭股指期货。本文通过分析股指期货上市以来对中国股票现货市场产生的影响,以及对国内外股指期货的制度进行对比分析,找出股指期货在中国发展面临的困境,并为股指期货在中国的顺利发展提出建议。     

货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架中金融期货市场的作用研究

党的十九大报告明确提出"健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架"。境外成熟市场发展经验表明,以金融期货市场为例的金融要素市场,在货币政策和宏观审慎政策调控框架下能发挥明显的积极作用。在2008年美国次贷危机期间,美国VIX指数(波动率指数)期货成为宏观政策调控的预警指标,标普500股指期货和10年期国债期货市场通过发挥风险管理功能,有利于提升宏观审慎政策的稳定效果。在2015年股市异常波动期间,我国股指期货市场配合国家宏观政策调控,在分流股市抛压、提供市场流动性方面作用显著。在2016年债市大幅波动期间,我国国债期货市场提前反映市场信息,释放市场险情信号,为货币政策及时调整争取了宝贵的时间。国债期货还有利于完善国债收益率曲线,提升货币政策利率传递的效率。我国国债期货上市以来,对增强国债现货市场流动性、健全国债收益率曲线也起到积极作用。下一步,为健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,需要进一步完善金融期货和期权产品体系,加快推进机构投资者利用金融期货避险工具,推动商业银行、保险公司等持债主体参与国债期货市场,继续加强金融期货市场自身风险防控,夯实金融市场风险管理基础。     

高频股指期现货市场多尺度波动溢出效应分析——基于集合经验模式分解和CCF检验

为了防范股票市场与股指期货市场间的风险联动,两市场间波动溢出效应的研究受到了广泛关注。文章以沪深300股指期现货市场2014年10月17日—2015年1月9日内的1分钟高频数据为研究样本,选用EEMD对数据进行分解、重构,并结合CCF因果检验从三个不同的频域研究了股指期现货市场波动溢出效应。研究发现,在任何频域下股指期现货市场间的瞬时波动溢出效应显著,不同的频域不同的持续期波动溢出效应有差异,有时有双向溢出,有时只有现货对期指的单向溢出,现货市场领先时的波动率溢出更强烈,因为现货市场价格的变化领先于期货市场,所以现阶段两市场间风险联动的防范应该更多地关注股票现货市场。     

金融期货在防范系统性金融风险中的作用研究

2018年,我国经济下行明显。宏观形势来看,中美贸易战全面升级,国际形势严峻,人民币不断贬值,接连跌破重要关口,利率汇率联动对我国金融市场构成的冲击加大;国内方面,经济下行压力较大,重要经济指标显著低于市场预期。金融体系改革进入深水区,宏观经济风险与金融体系风险同时处在一个持续累积的阶段且在不同金融行业和市场跨界传递,影子银行风险、地方债风险等对我国金融安全构成重大威胁,防范化解系统性金融风险成为党和国家的重大任务和方针政策。金融期货市场是金融市场的重要组成部分,其对防范我国金融市场系统性风险与保障金融稳定具有重要作用。第一,金融期货的价格发现功能使其具有一定的事前预警作用;第二,风险规避是金融期货的首要功能,其承担着风险资源配置的重任。这是金融期货能够稳定发挥作用的基本途径。本文结合我国现有的股指期货、国债期货,对其防范系统性风险的功能作用进行研究,最后提出金融期货市场发展的具体建议。     

股指期货定价区间的实证分析

随着股指期货的推出,其定价显得尤为重要。本文应用基于无套利原理推出的持有成本定价模型,对2011年11月至12月的交易数据进行了股指期货定价的实证研究,结果表明:持有成本模型可以有效地解释目前我国股指期货价格波动情况,并得出了相应的股指期货定价区间。