上市公司定向增发研究文献综述

定向增发新股是我国股权分置改革以后的一种重要股权融资方法,它是继股票公开发行、配股及可转换债券等融资方式后我国资本市场上最重要的再融资方式之一,也因此引起了专家学者们的广泛关注。通过对定向增发新股的动机、定向增发新股折价问题、定向增发公告效应、定向增发对企业业绩影响、定向增发大股东利益输送问题、定向增发盈余管理问题的有关国内外文献进行系统梳理及简单评述,以期对定向增发有一个更深入系统的了解。     

定向增发、机构投资者与盈余管理文献综述

2006年5月以来,定向增发这一融资方式成为市场关注的焦点。定向增发与其他融资方式相比,不存在业绩方面的硬性规定,因此,在定向增发的过程中没有为了达到业绩条件而进行盈余管理的动机,但是,定向增发价格的制定空间很大,这为上市公司利用定向增发进行盈余管理提供了可能。同样是在上个世纪的80年代,机构投资者在全世界范围内快速发展起来。机构投资者凭借其专业的投资和庞大的资金规模,被一部分学者看成一股对上市公司的强大监督力量,机构投资者的"股东积极主义"受到长期关注。但是,机构投资者也可能为了在资本市场上谋求短期收益而进行机会主义投资行为。这些机构投资者并不真正关心公司的长期发展,也疏于对公司的监督。     

投资者异质信念、未预期盈余与盈余公告效应研究

文章以2010至2014年我国沪深A股上市公司为研究对象,利用回归分析检验投资者异质信念、未预期盈余与公司盈余公告效应的相关性,研究发现:我国证券市场上存在显著的盈余公告效应,投资者异质信念、未预期盈余是盈余公告效应的重要影响因素。投资者会提前对公司盈余公告信息作出反应,由于对公司盈余信息的获取程度不一、对公司股票的未来走势有不同观点,股票流向愿意出更高价格的乐观的投资者手中,投资者异质信念越大,卖方获得的超额收益越大。随着信息不对称程度的降低,投资者异质信念程度降低,股票价格逐步回归其基本价值,累计超额收益也因此降低。总体上,投资者异质信念对未预期盈余与累计超额收益的关系影响不显著。     

定向增发对中小投资者短期利益的影响——基于发行折扣率视角

基于发行折扣率研究视角,选取2010—2011年实施定向增发融资的A股上市公司为样本,探讨定向增发对中小投资者短期利益的影响。研究结果表明,影响中小投资者短期利益的重要因素包括发行价格和发行对象,具体包括:溢价发行在短期内对中小投资者是利好消息,折价发行却实现了大股东利益侵占;溢价发行对象都有大股东参与,折价发行对象呈现多元化,且溢价发行短期内对中小投资者利好的程度远高于折价发行的侵占程度。     

定向增发发行机理探讨

相比公开增发、配股等再融资形式而言,定向增发具有程序简单、费用低廉、发行制度灵活等特点,近年来定向增发成为资本市场的主流融资方式。人们的讨论主要集中在定向增发折价问题上,文章从定向增发发行机制来揭示定向增发存在的玄机。     

异质信念对中国房价波动的影响效应研究

购房者行为模型表明,异质信念对房价具有正向影响,无论公共预期如何,异质信念都将促进房价上涨。通过工具变量 2SLS 法对中国 35 个大中城市的实证分析表明,异质信念对房价波动显示出显著的解释力,并表现出明显的区域效应;以是否实施限购区分的分样本分析表明异质信念对房价的影响与公共预期的方向无关,从而验证了提出的推论,为异质信念条件下的政策调控提供了思路     

上市公司定向增发盈利补偿承诺风险分析

定向增发简单灵活、审核程序简单和无严格盈利要求的优势受到众多上市公司的关注和追捧,逐渐成为股权再融资的主要方式,但在其发展过程中也暴露了诸多问题。本文以定向增发中盈利补偿承诺为着眼点,通过华谊嘉信定向增发案例分析上市公司和投资者面临的各种风险,并得出研究结论和改进意见,为上市公司有效规避定向增发盈利补偿承诺风险提供帮助。     

会计信息价值相关性的变迁——基于异质信念视角

会计信息价值相关性主要研究会计信息对于相关利益主体决策的有用性,其对提升会计信息质量、优化会计信息估值功能进而改进资本市场效率具有重要意义。文章以我国主板A股1993—2015年的数据为研究样本,将经过调整的额外换手率作为投资者异质信念的衡量指标,探索异质信念对会计信息与股价之间关系的影响,结果显示两者之间呈负相关关系。在此基础上,将异质信念加入模型中分析会计信息价值相关性在整个时间序列上的变化趋势,研究表明会计信息价值相关性整体呈上升趋势并不断趋于稳定,但不同财务报表数据的价值相关性存在明显差异。研究成果对分析重大事件前后关键财务指标决策有用性的变化趋势,推进会计制度改革具有一定的意义。     

上市公司定向增发行再融资行为分析

<正>植物基因组开关图谱为农作物研究提供新思路来自麦吉尔大学和多伦多大学的科学家最近绘制了一张基因组图谱,使得作物基因开关领域研究迈进了重要的一步。新的基因组图谱开创了植物基因激活方式研究的先河,它可帮助科学家定位作物基因组中的基因调控区。研究人员已经对几种十字花科的植物进行了基因组测序,包括加拿大主要的农作物——油菜。他们将这些数据与以前公布的基因组一起分析,绘制了含有超过9万个基因表达调控区的基因     

大股东资产注入式定向增发利益输送行为分析

定上市公司定向增发普遍以大股东持有的资产作为支付对价,有利于完善其产业链,避免同业竞争,但此过程中也暗藏利益输送风险,对上市公司的持续发展造成制约。为此,本文梳理大股东定向增发利益输送的几种主要方式,重点对上海永生数据科技股份有限公司定增新股发行价格、注入资产质量、定增后利润分配政策以及定增后的财务状况进行分析,发掘大股东的利益输送行为,进而提出针对性的解决对策。     

旅游业上市公司定向增发的财务绩效研究

本文以国旅联合某定向增发为案例,对公司定向增发的短期、长期财务绩效与EV A综合绩效分别进行分析,得出结论:旅游业上市公司定向增发能显著改善财务绩效,有利于公司的可持续性发展,肯定定向增发在旅游业上市公司中的地位。     

上市公司定向增发运作模式探析

定向增发新股已成为全流通时代背景下上市公司股权再融资的最主要方式。基于定向增发新股动机的视角,将上市公司定向增发的运作模式归纳为项目融资型定向增发、引入战略投资者型定向增发、纾解财务困境型定向增发和整体上市型定向增发等模式,通过相关典型案例分别对每一类运作模式加以佐证和剖析。     

定向增发中的资产注入与利益输送方式研究

股权分置改革以来,定向增发由于其发行门槛低、定价灵活、募集资金额度自由等独特优势逐渐成为我国资本市场中上市公司股权再融资的主要方式之一。文章对我国三种股权再融资方式加以对比,分析了定向增发资产注入的动因、现状以及其中的利益输送方式,为定向增发资产注入进一步研究提供理论基础。     

基于异质信念视角的公允价值会计中国化的思考

本文指出公允价值会计的目标,主要有有效市场和会计的"不作为"以及.异质信念与市场异象,结合公允价值会计理论在我国应用的经验和教训总结,指出了关于公允价值会计中国化的思考,就公允价值会计和中国的传统哲学思想以及科学的认识和理解公允价值会计计量,积极引导其科学的发展来推动会计理论在中国化的实践。     

定向增发的期权特征与投资者套利动机——基于股权再融资政策修订后的经验证据

在新规之前,定向增发的定价机制在A股市场中由于存在期权特征,可以为定增参与者带来市场套利机会。本文深入分析定向增发的定价机制,分别利用2015年及截止至2017年年底的数据研究证监会在2017年2月17日修订并且实施定向增发的相关新规后,定向增发所展现的市场新特征。结果发现,由于新规的实施,定向增发的期权特征被"剥夺",定增参与者的市场套利机会减少,市场对于定增公告的反应具有显著差异:在定向增发的期权特征尚且存在时具有积极反应,消失后具有消极反应。通过定向增发期权特征存在前后CAAR的对比分析发现,上述积极与消极反应是上市公司为维持一定水平套利空间应对新规所作出的措施。本文为股权再融资新政策实施后仍然存在的套利动机提供了新证据,对监管层具有参考意义。     

定向增发中的大股东角色与上市公司获利能力

定向增发中的大股东角色一直备受关注。文章以2012年在沪、深两市进行定向增发的119个公司为样本,采用因子分析法对其定向增发前后的获利能力进行了实证研究,得出的主要结论是:大股东参与定向增发能够提升企业的获利能力,但在统计上并不显著;大股东采用非货币性资产认购所产生的获利能力提升显著优于现金认购。     

定向增发式并购业绩承诺期间的盈余管理研究

自股权分置改革实施以来,业绩承诺成为上市公司并购重组过程中采用较多的权益保障方式,但是受并购重组业绩承诺制度完善程度较低等因素影响,标的企业在执行业绩承诺过程中存在投机行为。当承诺业绩无法实现时,被并购企业极有可能采取盈余管理方式对企业经营业绩进行粉饰,以降低补偿额度或规避业绩补偿情况的发生。盈余管理行为的存在会对并购企业利益造成严重损害,造成资本市场"污染"。鉴于此,本文通过实例对定向增发式并购业绩承诺期间的盈余管理进行剖析。     

有效市场、异质信念与会计准则价值相关性

文章通过梳理现行《企业会计准则》价值相关性的有关文献,分别从有效市场和投资者异质信念两个视角进行分析,得出了基于传统的有效市场假说的研究存在缺陷,并阐述了从投资者异质信念角度来研究更具有现实性,从而提出会计准则价值相关性研究的新思路,旨在为检验会计信息决策有用性提供一些新的途径。     

定向增发行为异象分析——基于宁波建工案例的研究

我国资本市场从推出股权分置改革到取得成功,并于2006年开始出现定向增发融资以来,定向增发融资方式已成为我国股权再融资的一种主要形式。定向增发价格相对于增发时的市价有较大的折扣,停牌操控、掏空行为、利益输送不断出现在定向增发融资争议之中。文章以宁波建工案例为背景,分析其定向增发融资中存在的异象,并从外部监管、内部控制层面提出相应的治理建议。     

我国上市银行定向增发中的利益输送行为探析——基于北京银行的案例分析

文章以完成定向增发的5家上市银行为研究对象,分析了其定向增发的特征,并以北京银行定向增发案为例,剖析了定向增发中利益输送的具体形式,研究结果表明,我国上市银行定向增发以现金资产为认购形式,以原股东为主要增发对象,且均为折价发行。利益输送的具体表现形式为提高定向增发对象的授信额度,定向增发后的巨额分红和减持套现。