中小股东积极主义与上市公司投资效率

随着我国资本市场中小股东积极主义态势的凸显,中小股东在公司治理中扮演着越来越重要的角色。因此构建中小股东股东大会参与程度指标,检验中小股东参与度对上市公司投资效率的影响。研究表明,中小股东参与度的提高有助于降低上市公司非效率投资水平,并能有效降低源自上市公司自由现金流的过度投资,但对产生于融资约束的投资不足影响有限。进一步研究发现,中小股东治理作用在国有企业以及股权较为分散的公司中更显著。这说明我国资本市场中小股东积极主义能在一定程度上发挥有效的公司治理功能,同时也为监管部门通过制度建设发挥中小股东积极作用提供了政策依据。     

基于互惠性视角的机构投资者公司治理效应分析

互惠性偏好是行为经济学的重要思想之一,它认为在现代经济中,经济个体不可能是完全理性的"经济人",一定会存在某种程度的利他动机,传统的"经济人"假设已不能够合理地解释现有各领域的经济行为。文章基于互惠性的视角,分析了机构投资者参与公司治理的动因,并就促进机构投资者积极参与公司治理、稳定市场提出了相关建议。     

机构投资者与上市公司内部控制人的博弈——基于我国转型制度背景下的理论分析

为保护中小投资者的利益,文章基于我国现有的制度背景探讨了公司内部控制人——控股股东和经理人侵占中小股东利益的现状及其侵占机理,研究了机构投资者监督内部控制人的动机和能力,构建理论模型分析了短期机构投资者与经理人的静态博弈、长期机构投资者与经理人的动态博弈,以及机构投资者与控股股东的博弈。结果表明,机构投资者采取监督抑或投机行为与其投资期限、持股比例、监督成本等因素相关;机构投资者对控股股东的监督会增加公司价值,但当机构投资者过于干涉公司行为时也会对企业价值造成损害。最后,对如何发展机构投资者和约束内部人控制问题提出了建议。     

机构投资者对公司研发投入的影响研究——基于股票流动性视角

依据委托代理理论和机构股东积极主义理论,以股票流动性为切入点,研究机构投资者对公司研发投入的作用机理,为分析公司研发投入决策影响因素提供了新视角。高换手率的股票流动性有利于机构投资者信息搜集、专业管理,以及有利于其在市场上进行股份比例调整。投资者股份比例增大正向影响研发投入决策,促进研发投入增长。本文构建Logit模型和差分GMM模型,实证分析表明股票流动性越高,机构投资者持股正向影响公司研发投入;股票流动性越低,影响关系不显著。因此,公司管理层在不同市场环境下激励机构投资者发挥机构股东积极作用,促使企业加大研发投入,提升价值。     

“三会一层”在公司章程中的个性化设计

公司章程事关公司发展大局,是公司内部法定性、权威性自治规则,对公司治理和运行管理至关重要。随着公司设立准则主义的确立,极大鼓励了投资者的投资热情,市场主体数量激增。然而,在公司运作实践中,作为股东之间共同制定的"法律"却往往因投资者淡薄的章程意识,使公司法框架下的自治精神无法得到彰显和体现。一旦发生纠纷,股东之间既缺乏谈判和解的基础,法官也缺乏综合考量的参照。笔者以公司"三会一层"的内部组织架构为切入点,探讨公司章程的可行性、灵活性设计,以期在法律设定的框架内,通过公司内部的制度安排,构建权责明晰、有效制衡的治理格局,达到降低代理成本,确保公司未来有序运行和正向发展,实现投资者投资预期之目的。     

定向增发、机构投资者与盈余管理文献综述

2006年5月以来,定向增发这一融资方式成为市场关注的焦点。定向增发与其他融资方式相比,不存在业绩方面的硬性规定,因此,在定向增发的过程中没有为了达到业绩条件而进行盈余管理的动机,但是,定向增发价格的制定空间很大,这为上市公司利用定向增发进行盈余管理提供了可能。同样是在上个世纪的80年代,机构投资者在全世界范围内快速发展起来。机构投资者凭借其专业的投资和庞大的资金规模,被一部分学者看成一股对上市公司的强大监督力量,机构投资者的"股东积极主义"受到长期关注。但是,机构投资者也可能为了在资本市场上谋求短期收益而进行机会主义投资行为。这些机构投资者并不真正关心公司的长期发展,也疏于对公司的监督。     

我国独立董事制度的独立性问题研究

独立董事制度的引入丰富了我国上市公司治理结构,由于我国上市公司股权过于集中,控股股东在公司治理中占据绝对优势,独立董事作为内部监督机构能否真正发挥作用、有效保护中小投资者利益,其独立性是关键。本文对我国独立董事制度的独立性问题进行探究。     

机构投资者、现金股利与代理问题研究述评

机构投资者的监督是一种新的公司治理机制,可以缓解代理问题,但其公司治理角色受机构投资者的异质性和股权结构影响。作为财务难解之谜的股利政策与代理问题密切相关,主要表现为"自由现金流"假说和"利益侵占"假说。现金股利的派发与机构投资者的利益密切相关,也是机构投资者参与公司治理的途径。机构投资者与现金股利的关系对代理问题的影响备受关注。本文通过对已有文献的综述,分析了我国制度背景和上市公司股权结构,结合机构投资者的异质性,探讨了机构投资者与现金股利的关系以及这种关系对代理问题的影响,以期为上市公司代理问题的缓解与分红治理提供理论与经验支持。     

机构投资者“社会责任”问题的思考

企业社会责任是当前学术界探讨企业对社会发展所作贡献与承担责任的主要热点问题。深入企业内部治理结构,机构投资者作为公司治理结构中的重要主体,对企业股东利益,特别是中小股东利益保护起着关键作用。当然,股东利益服从于企业利益的实现,企业社会责任的履行又影响着企业利益的维护。那么,机构投资者监督和督促企业社会责任的履行,也是更好地实现自我利益和中小股东利益。     

机构投资者持股对权益资本成本的影响研究

文章以沪深证券市场2007—2009年A股上市公司为研究样本,研究机构投资者持股对我国上市公司权益资本成本的影响。研究结果表明:机构投资者持股比例与权益资本成本呈负相关关系,机构投资者持股比例越大,权益资本成本越小。机构投资者能够发挥积极的公司治理效应,改善公司治理水平。同时还发现,BETA系数和公司财务风险水平与权益资本成本呈正相关关系,公司规模、盈利水平和独立董事占比与权益资本成本呈负相关关系。