利率期限结构与宏观经济——基于动态潜在因子模型的研究

基于2002年1月至2013年5月的我国国债收益率和宏观经济月度数据,建立并估计了包含宏观经济变量的利率期限结构动态潜在因子模型,得到了收益率曲线的水平、倾斜和曲度因子,并对收益率曲线因子与宏观经济之间的动态关联以及不同期限的国债收益率受到冲击后的反应进行了分析。结果表明:利率期限结构与宏观经济之间具有双向的动态影响关系;同时,不同期限的收益率对于收益率曲线因子和宏观经济变量的冲击反应呈现较大的差异性。     

经济周期对企业财务预警模型的影响研究——以信息设备制造业为例

研究宏观经济周期对财务预警的影响,对建立财务预警模型来预测财务风险具有重要意义。以DRC宏观经济景气指数为标准,在引入现金流量指标的基础上,对不同经济周期分别进行Logistic财务预警模型实证研究,根据分析的结果找出不同经济周期企业的财务预警侧重点:在经济上行期,企业应该重点关注自身的获现能力和发展能力;而在经济下行期,企业除了要关注自身的获现能力和发展能力外,还要关注自身的偿债能力。     

基于VAR模型的利率期限结构内含的宏观经济信息研究

为研究利率期限结构内含的宏观经济信息,本文选择各国广泛使用并适合我国国债特征的NS模型,引入状态空间模型对其进行改进,并将其估计值与传统经验值相对比,确保模型的合理性与准确性。并在此基础上采用VAR模型,通过脉冲响应函数来分析利率期限结构的水平因子、斜率因子、曲度因子与宏观经济因素之间的响应关系,进而得出利率期限结构内含的宏观经济信息。     

中国公司债信用利差的影响机理研究

借助公司债的结构化定价理论和多元回归方法,研究中国公司债信用利差的影响机理。利用Merton的结构化模型剖析了公司债信用利差的理论影响机理。进一步,以无风险利率、收益率曲线斜率、流动性、剩余期限、到期收益率波动率作为解释变量,构建多元回归模型,检验中国公司债信用利差的影响因素。研究发现:无风险利率、收益率曲线斜率对公司债信用利差影响显著,流动性因素对公司债利差解释能力较弱。     

基于卡尔曼滤波的公司债券利差动态分析

文章通过卡尔曼滤波法对交易所市场公司债券收益率期限结构进行分析,构建了N因素期限结构仿射模型。采用最小二乘法与卡尔曼滤波分析法对影响公司债券收益率利差的宏观经济因素、资本市场因素和债券个体因素进行综合分析。研究发现,用最小二乘法进行回归时,部分因素不显著;用卡尔曼滤波进行影响因素综合分析时,所有变量均显著,并且这些影响因素随时间发生变化存在一阶滞后项。表明基于状态空间模型的卡尔曼滤波法很适合对公司债券利差影响因素进行综合分析。     

期货价格、通胀预期与经济政策调控——基于中国商品期货市场的实证分析

大宗商品期货价格与市场价格指标以及经济政策变量的相关性日益增强,因此我们考虑期货市场是否可以提前反映市场价格波动以及宏观经济的整体运行状况,进而为宏观经济政策的制定和修正提供导向。本文通过协整检验、时差相关检验等方法,对美国及我国期货价格指数与通胀的关系进行实证检验,另外通过分析2007年金融危机以来我国在不同经济周期下期货市场与宏观经济政策的关系,对我国期货市场与宏观调控政策的关系进行实证分析及统计检验。结果表明:相比于其他经济指标,期货价格对于通胀走势有着更加显著及先行的影响,期货价格作为通胀预期的重要依据和指标是其他市场价格所不能替代的;我国期货市场既可以反映宏观经济政策,同时也对宏观经济政策的实施造成影响,其中,货币政策与期货市场之间的相互影响及反馈作用更大。在实践应用中,我们可以以大宗商品期货价格波动为"信号"来调控CPI进行通胀预期管理,从而为政府在制定和修正宏观经济政策时提供市场依据和参考,同时还可以通过大宗商品期货价格后期走势来检验宏观经济政策实施的效果。     

中国中小企业私募债券信用利差影响因素研究

选取在深交所和上交所发行的中小企业私募债券作为研究样本,从宏观经济、债券因素以及企业资质三个层面,对中小企业私募债券信用利差的影响因素进行了实证分析。结果表明:宏观经济指标和债项指标对信用利差存在显著影响,而企业资质对信用利差的影响则并不显著。鉴于我国中小企业私募债券市场刚刚起步,定价机制尚不完善,信用利差更多反映发行时的宏观系统性风险,而未能体现发行企业的个体风险差异。     

论信用等级对债券利差的解释作用

本文通过债券信用等级对债券利差的解释作用,研究债券信用等级的信息含量。以2010年和2011年发行的非金融企业无担保固定利率企业债券为样本,发现债券利差随信用等级的上升而下降,且不同信用等级债券的利差差异显著;根据两阶段模型,在剔除了债券信用等级与发债企业前一年度的财务数据以及企业所属行业、债券发行年度、发行期限、发行规模、是否提前偿还等解释变量之间的多重共线性后,信用等级信息对债券利差有显著解释作用,说明债券信用等级信息对提高债券市场效率有增量贡献。     

埋地燃气管道失效风险的时间效应预警模型

埋地燃气管道失效风险预警在制定防控预案保障管道安全运行中占据重要地位,为提高多因素影响下埋地燃气管道的失效风险预警水平,提出埋地燃气管道失效风险的时间效应预警模型。该模型将管道失效风险的时间效应纳入失效预警体系构建中,采用灰色系统理论分析埋地燃气管道失效影响因素的时间效应,开发多因素影响下的综合失效概率时间效应预测模型并应用失效概率转换函数将估计失效概率转换为年失效概率,实现燃气管道失效风险级别与预警等级的快速判定。作为实例将该模型应用于常州市埋地燃气管道的失效风险预警,结果证明该模型高效可靠。     

货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架中金融期货市场的作用研究

党的十九大报告明确提出"健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架"。境外成熟市场发展经验表明,以金融期货市场为例的金融要素市场,在货币政策和宏观审慎政策调控框架下能发挥明显的积极作用。在2008年美国次贷危机期间,美国VIX指数(波动率指数)期货成为宏观政策调控的预警指标,标普500股指期货和10年期国债期货市场通过发挥风险管理功能,有利于提升宏观审慎政策的稳定效果。在2015年股市异常波动期间,我国股指期货市场配合国家宏观政策调控,在分流股市抛压、提供市场流动性方面作用显著。在2016年债市大幅波动期间,我国国债期货市场提前反映市场信息,释放市场险情信号,为货币政策及时调整争取了宝贵的时间。国债期货还有利于完善国债收益率曲线,提升货币政策利率传递的效率。我国国债期货上市以来,对增强国债现货市场流动性、健全国债收益率曲线也起到积极作用。下一步,为健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,需要进一步完善金融期货和期权产品体系,加快推进机构投资者利用金融期货避险工具,推动商业银行、保险公司等持债主体参与国债期货市场,继续加强金融期货市场自身风险防控,夯实金融市场风险管理基础。