全球主要衍生品交易所场外业务的发展、启示及可行方案

本文分析了全球场外衍生品的市场现状,积极对标以LME、ICE、CME和SGX为代表的全球主要衍生品交易所的场外业务。在对比场内和场外衍生品差异的基础上,提出了我国商品期货交易所发展场外业务的具体思路和规划,并以商品掉期为例,探索了场外衍生品的业务方案。     

我国场内衍生品市场发展现状的国际比较

我国场内衍生品市场建设已取得一定的发展成就,但与发达市场相比仍有较大差距,这是导致我国大宗商品国际定价权缺失的重要原因。本文从上市品种、市场规模、投资者结构、交易所、开放程度等方面比较分析了我国场内衍生品市场与境外发达市场间的发展差距,并为进一步发展我国衍生品市场、提升我国大宗商品国际定价能力提出了相关建议。     

场外衍生品市场监管创新与自律管理:理论、特征和模式

我国场外衍生品市场的迅速发展需要与之相适应的有效监管和自律管理,但由于在发展阶段和路径上均与发达经济体存在显著差异,我国场外衍生品市场的监管与自律管理照搬境外市场的监管经验并不可行。本文在梳理相关文献的基础上,结合全球场外衍生品市场发展和监管变革的现实,厘清了市场监管与自律管理的模式之争及其相应特征,并针对中国场外衍生品市场发展现状,提出了构建场外衍生品市场监管的法律框架、确立自律组织的市场地位和完善场外衍生品市场的基础设施建设等建议。     

美国场外衍生品市场发展监管的演变与启示

美国是现代场外衍生品市场发展创新的引领者。美国监管者对场外衍生品的监管也随着市场的扩大而产生并不断发展,经历了自我发展、多头监管、系统性风险爆发、趋于统一监管和场内化发展几个阶段。我国应吸取美国衍生品市场在快速发展过程中监管缺位最终引发金融危机的教训,建立统一监管框架规范市场发展,在发展中及时化解潜在金融风险。     

境外主要衍生品交易所大宗交易研究

目前,境外一些主流衍生品交易所已开展大宗交易。它与场外交易类似,在非公开市场进行,成交后再进入交易所进行清算。大宗交易为有大单交易需求的市场参与者提供方便安全的交易方式,也为交易所上市的部分产品提供主要流动性。本文以芝加哥商业交易所集团(CME)、洲际交易所集团(ICE)、美国期货交易所、ICE欧洲期货交易所为研究对象,梳理其大宗交易的参与要求、交易流程、特点及监管演进。     

保险资金参与衍生品市场的境外经验及启示

无论坚持审慎原则的监管制度安排,抑或自由主义的监管价值取向,境外市场对保险资金从事衍生品交易的禁限性设置较少,其保险公司参与衍生品交易经验成熟,期货、期权等场内衍生品在保险资产管理中发挥了重要作用。借鉴成熟市场的制度经验和实践做法,有必要将保险资金的投资目的从严格的套期保值拓宽至替代交易、收益增强交易等风险管理活动;进一步丰富保险资金可投资的衍生品范围,尤其是国债期货等场内衍生品,以弥补债券为主的保险资产结构与利率风险管理工具缺乏的不匹配问题;在制定衍生品投资限额时可参考不同类型衍生品的风险价值衡量方式,进一步完善限额管理,以促进我国保险资金参与衍生品交易的市场化水平。     

中国场外衍生品市场发展状况分析

随着场外衍生品监管框架的逐步填充,参与主体的逐步放开,我国场外衍生品业务,特别是场外期权业务已跃升为证券期货市场一大新的业务增长点。但无论是规模、结构还是监管体制建设,我国场外衍生品市场与国际成熟的场外衍生品市场仍然有明显差距。公开数据显示,我国券商、风险管理子公司及银行这三类重要的机构参与者,在场外衍生品市场的业务规模、挂钩标的等方面均表现出不同的特征。本文通过对我国场外衍生品市场现状的分析,提出发展中存在的问题及政策建议。     

场外衍生品交易纠纷在中国法律下的司法实践新进展

在我国场外衍生品市场发展的过程中,来源于国际行业协会的"主协议"以及在行业实践中发展出来的一套特殊交易规则与我国传统民商事法律制度之间一直存在冲突与争议。我国人民法院对于场外衍生品交易纠纷的司法审判实践一直在不断丰富,随着案例的不断积累,对场外衍生品交易在中国法律下的效力认定进行了有效的司法回应。在2015年花旗银行(中国)诉上海金环球国际贸易有限公司等金融衍生品交易纠纷一案中,上海浦东新区人民法院对场外衍生品交易的单一协议、交叉违约、提前终止等制度做出了司法上的认可,体现了场外衍生品交易的相关特殊商事制度在中国法律框架下的最新监管和司法动态。     

德国商品衍生品市场观察与启示——以欧洲能源交易所为视角

经过20年的不懈努力,成功发展成为欧洲乃至世界金融衍生品重要市场后,2011年欧洲期货交易所(EUREX)通过并购EEX,将业务板块扩展到商品衍生品领域。本文简要介绍了EEX集团发展历程、市场参与者、主要交易品种和业务板块,着重介绍了欧洲能源交易所集团(EEX)最重要的电力交易和碳排放交易情况,总结得出德国商品衍生品市场特点以及给予我国期货市场的启示。     

境外金融清算业的起源、演变与趋势

按照时间顺序介绍了境外金融市场清算业务和机构的起源和演变历程,境外清算业务从农产品市场发展到金融衍生品市场的过程,分析了清算和结算的不同。从历史角度来看,清算形式有双边清算、多边清算和完整清算等三次较大的变化。2008年次贷危机后境外监管政策的重点在于对标准化场外衍生品交易强制推行完整清算。清算机构的治理结构一直存在垂直型和水平型两种模式,到现代又兴起了用户治理模式。影响清算机构治理结构的主要因素是监管理念、用户文化以及清算机构所有者之间的利益权衡。