资产评估操纵提高了企业债务资本成本吗——基于资产收购关联交易的实证检验

并购重组作为资源配置的重要手段,在资本市场上发挥的作用越来越重要,与此同时,并购重组中定价问题一直是各界关注的热点。文章选择2008—2016年A股上市公司资产收购关联交易作为研究样本,通过实证研究考察了大股东在产权交易中操纵标的资产定价的行为对企业债务资本成本的影响。通过研究发现,大股东操纵资产评估结果的行为,增加了企业通过债权融资的成本。而且,如果大股东操纵资产评估的行为目的是掏空上市公司,上市公司的债务资本成本显著提高,但是大股东出于支持上市公司目的进行的资产评估操纵并未提高债务资本成本。     

并购重组业绩承诺与公司绩效

本文以沪深两市A股上市公司重大资产重组事件为样本,研究并购重组业绩承诺对上市公司绩效的影响。本文发现:重组协议订立阶段,针对目标资产签订业绩补偿协议的首次公告使得作为收购方的上市公司获得了更高的短期市场超额收益;并购重组活动完成后的3年间,目标资产存在业绩承诺的上市公司在长期市场绩效上同样表现得更加抢眼,但才财务绩效上却与目标资产不存在业绩承诺的上市公司并无显著差别。以上结果说明,并购重组业绩承诺得到了资本市场较多的认同与肯定,但从长期财务绩效来看,业绩承诺的价值创造能力尚待进一步证实。本文的发现对投资者、收购活动参与各方及监管层均有一定的参考价值。     

定向增发资产注入与上市公司市场绩效研究——基于A股主板证券市场上市公司的经验证据

随着直接融资比重的增加以及整体上市的需求,我国资本市场中掀起了定向增发资产注入的浪潮,大股东普遍通过向上市公司注入资产来实现价值增值。文章以大股东通过定向增发向上市公司注入资产为研究视角,对我国A股主板2011—2017年的上市公司数据进行分析,实证检验了定向增发资产注入对上市公司市场绩效的影响。研究发现:大股东对上市公司表现出"支持"作用,资产注入后上市公司市场绩效普遍向好;注入资产相关性越高,上市公司市场绩效表现越好,相关资产的注入越有利于资源整合,发挥协同效应。     

论商誉的资产减值对企业业绩变化的影响

上市公司的商誉减值损失有可能影响净利润。去年,多家A股上市公司由于商誉"黑天鹅"影响净利润而导致业绩跳水。企业在收购一家子公司的时候,针对子公司无形资产的估值和未来盈利能力的估计有很强的不确定性,很有可能出现高估值和高业绩承诺的"双高"情况。商誉初始计量以及确认的难度很大。本文对商誉的资产减值影响企业业绩进行研究,多角度为商誉研究提供新的证据,为管理当局提供合理的商誉会计处理参考依据。     

资产增长率与股票超额回报之间的关系检验——基于沪深A股上市公司的经验证据

文章以上市公司资产增长率为切入点,利用1996—2012年沪深A股上市公司的数据,实证研究了资产增长率和公司市场价值对上市公司股票超额回报的影响,结果发现:(1)上市公司资产增长率越高、公司市场价值越高、市场综合风险系数越大,之后的股票超额回报越小;(2)账面市值比、收益价格比越高,股票的超额回报越大。本研究丰富了关于我国资产变化与股票投资收益方面的文献,并有所拓展,在一定程度上能够有助于股票市场上投资者作出正确的股票投资决策。     

两部门出台税收优惠政策 支持企业兼并重组

为贯彻落实《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》要求,近日,财政部、国家税务总局联合发布了《关于促进企业重组有关企业所得税处理问题的通知》和《关于非货币性资产投资企业所得税政策问题的通知》,扩大了重组特殊性税务处理适用范围,对非货币性资产投资给予了递延纳税政策,进一步支持企业兼并重组,优化企业发展环境。据了解,新政策将适用特殊性税务处理的股权收购和资产收购,被收购股权或资产比例由不低于75%调整为不低于50%,降幅高达1/3,这一比例在国际上处于中等     

上市公司重大资产重组的征兆——基于丰华股份、银润投资、三元达的多案例研究

上市公司重大资产重组是证券市场资源配置的一个重要手段,发生重大资产重组的公司可以为投资者提供投资机会,因此对上市公司重大资产重组征兆的研究有利于中小投资者把握市场机遇。本文运用多案例研究方法开展了重大资产重组征兆的研究,通过研究三家发生重大资产重组的上市公司的征兆发现,资产清理行为,即清理子公司资产、出售公司资产、计提大额资产减值,控股股东变更、主要高管变更、重组失败是上市公司重大资产重组的征兆,投资者可以对出现征兆的上市公司进行深入研究,以发现投资机会。     

上海隧道利用资本市场做大做强的思路与实践

2006年12月,国务院国资委在《关于推进国有资本调整和国有企业重组指导意见的通知》(国办发[2006]97号)中提出积极支持资产或主营业务资产优良的企业实现整体上市,鼓励已经上市的国有控股公司通过增资扩股、收购资产等方式,把主营业务资产全部注入上市公司。2008年9月,上海市国资委下发《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》(沪委发[2008]9号),明确上海国资国企改革要坚持开放性、市场化重组联合的原则,大力推动企业整体上     

高速公路企业资产上市的动机及启示——以山西路桥借壳山西三维为例

高速公路企业资产具有投资规模大、资金投入高、回报周期长等鲜明的行业特点,需要大量的长期资本。同时,优质的高速公路企业资产具有收益高、现金流稳定等特点。将优质的高速公路企业资产注入上市公司,一方面能有效改善上市公司的资产质量,另一方面可以为企业拓宽融资渠道和融资方式。文章以山西路桥借壳山西三维为例,通过财务绩效分析,对高速公司企业资产上市的动机进行研究。     

借壳上市获得成功“中房”收购“长春长铃”

本刊讯 中房集团最近在京宣布,中国房地产开发集团成功收购了长春长铃实业股份有限公司(上海证券交易所上市公司,证券代码:600890)29.78%的股份,成为长铃集团第一大股东。并通过资产置换的方式,置换出了已失去盈利能力的摩托车类资产,置入了优质的房地产类权益资产,实现了上市公司主营业务的转换。中房集团是国内最大的房地产开发集团之一,在全国198个大中城市拥有220多家成员企业,拥有数百亿竣工面积500多万平方米,曾在中国企业500强中名列123位,被业界称为“地产航母”。进入21世纪以后,中房集团提出了“新世纪,新中房”的企业发展战略,公…     

终极控制股东、两权分离与公司并购绩效

以2007-2010年我国上市公司的股权收购、资产收购以及直接吸收合并等扩张性并购事件为研究对象,实证检验终极控制股东的现金流权以及两权分离对公司并购绩效的影响。研究结果表明:大部分的收购公司并购后1-2年内股东财富都遭受了严重的损失;终极控制股东的现金流权对公司并购绩效具有"激励效应",而现金流权与控制权的分离会导致公司并购绩效的恶化。进一步研究还发现,公司高自由现金流和低成长性会加强两权分离对公司并购绩效的负向影响,并且两权分离对公司并购绩效的负面影响在民营上市公司更加显著。     

非债务税盾与资本结构的影响研究——基于创业板上市公司的实证检验

由于企业税盾效应的存在,企业在安排资本结构时要充分考虑债务和非债务税盾的影响。以创业板上市公司为基础,通过建立非债务税盾与资本结构的方程模型,考察创业板上市公司非债务税盾与资本结构之间的关系。研究结果表明,在资本结构中非债务税盾与资本结构呈显著负相关关系,并且对盈利性、偿债能力、资产担保价值三个因素也具有显著影响。提出健全创业板制度体系,保障企业上市融资;完善资本市场,支持创业板企业;加强企业内部控制,提高上市公司质量;加强企业融资规律研究,完善创业板企业融资理论的对策建议。     

浅议敌意收购的动机与影响

随着我国资本市场的逐步完善,上市公司收购与被收购的情况愈来愈多,且其中还不乏一些敌意收购行为。本文基于国内外的一些敌意收购与反收购案例,对敌意收购的动机及其影响进行了简要分析。     

知识资产获取型跨国并购溢价影响因素与对策研究

在以获取技术、品牌和市场等知识资产为主要动机的跨国并购活动中,知识资产的价值经常被错误估计,导致过高溢价下的并购价值难以实现。文章通过分析知识资产获取型跨国并购的知识转移过程,着重探讨并购溢价产生的原因和主要影响因素,指出并购标的知识默会程度、目标企业的信誉和质量水平以及收购企业的估值能力会直接影响并购溢价,收购企业的国际经验和并购双方的文化差异则作为间接影响因素起到调节作用,并在此基础上提出降低并购溢价风险的相关对策建议。     

现行会计准则下资产减值盈余管理的实证研究

文章以我国沪市A股制造业上市公司2002—2011年的数据为基础,对现行会计准则实施前后上市公司资产减值与盈余管理的关系进行了实证研究。结果表明,现行会计准则(资产减值)的实施有效制约了企业利用资产减值准备进行盈余管理的行为。但是上市公司盈余管理的强度却有所增加,说明现行会计准则客观上扩大了盈余管理的空间。     

恢复上市新制度下大股东资产注入动机与市场反应研究——基于中钨高新的案例分析

本文以中钨高新大股东的资产注入为例,分析了上市公司恢复上市新制度的漏洞可能会诱发大股东机会主义支持行为。研究发现:中钨高新大股东三个时期的资产注入动机都有其合理性,可定义为大股东支持行为;大股东选择定向增发的方式完成资产注入,一方面是因为中钨高新的现金支付能力不足,另一方面也是为了增加对上市公司的控制权;两次资产注入预案公告期内,公司股票的市场反应均发生了负向的变化,即使是通过证监会审核的预案也不例外。合理的资产注入动机最终未能给公司的股票带来正向的市场反应,可能是因为大股东存在不利于股东收益公平性的动机;大股东的资产注入很可能只是一种报表性质的资产注入,短期内可以达到避免退市的目的,却无法保证上市公司长期的发展。     

静悄悄的裂变——民企广厦集团收购控股10家国企获得双赢效果

民营企业广厦集团,自1998年以来先后收购控股的10家国有大中型企业全部平稳过渡,并获得双赢的效果。 广厦集团是以建筑、房地产为主业,下辖广厦建设、广厦房产、浙江广厦、广厦投资、广厦旅游、广厦传媒和广厦国际七大企业集团,下辖50余家企业,现有120余亿元资产,具有国家建筑业特级资质。其控股企业浙江广厦股份有限公司是建设部推荐的全国建筑企业首家上市公司。近几     

大股东易主潜在借壳逻辑与操盘策略

大股东易主,实控人变更,问题公司股权拍卖重体量高溢价的背后,点燃的是资产注入借壳重组的强烈市场预期。吸收合并即是以上市公司停牌前20交易日均价增发股份反向收购拟置入标的公司资产。相比炒高的股价,同样价值体量的借壳公司,新股东将以较低的均价取得更多的增发股份。通俗说相比"蛇吞象"的爆炸性,换成骡马交易烈度大幅降低了。这就是借壳公司苦心孤诣需要运筹帷幄低调隔离并刻意打压股价的内在逻辑。     

我国上市公司并购财富效应的交易特征研究

文章采用事件研究法,以2008—2010年上市公司的兼并收购事件为研究样本,对不同交易特征下的并购财富效应进行分类研究。实证结果表明,总样本存在提前反应,并产生积极的公告效应,但其股东财富效应在公告日后并未显著增加;股票支付公司在整个事件期内的股东财富效应显著高于现金支付公司;资产收购公司在公告日后的股东财富效应显著高于股权收购公司;关联并购公司在公告日前和公告日后的股东财富效应分别显著低于和高于非关联并购公司。     

信息技术业上市公司资产结构与企业盈利能力的实证研究

本文选取信息技术业92家上市公司2009～2011年的财务数据,计算资产结构变量与企业盈利能力变量指标数据,建立回归模型,运用SPSS19.0统计软件进行实证分析研究。研究目的是为了找到资产结构与企业盈利能力之间的影响关系。