国企监管：从管企业改为管资本

12月17日，上海国资国企改革方案出炉，明确将从国有资本改革入手来带动国有企业改革，国企监管从过去管企业为主改为管理资本为主。有学者认为，此方案理清了资产的权力链条关系，是借鉴了新加坡的淡马锡模式。     

控股股东性质不同的公司派现政策分析——以五粮液和用友软件为例

作为财务决策主体的控股股东,派发现金股利是其获取控制权利益的一个重要方式。然而,国家控股上市公司和非集团控股的民营上市公司分别显示"低现金股利"和"高现金股利"的派现特点,说明不同性质的控股股东可能从自身利益最大化出发制定对自己有利的公司派现政策,从而侵占中小股东利益。文章以国家控股上市公司"五粮液"和非集团控股的民营上市公司"用友软件"为例,通过分析两公司自上市以来的派现情况,提出促进上市公司理性现金股利分配政策的建议。     

“管资本为主”不是不管企业

<正>近期,国务院办公厅转发《国务院国资委以管资本为主推进职能转变方案》,这份文件对国资监管方式和国务院国资委职能转变作出了系统性安排。国资委通过放经营权、授所有权,从而让企业更好地进行公司治理与市场化经营。"以管资本为主"正成为国资改革的突破口,以国资改革带动国企改革的态势也正在明朗。而所谓"国资委以后不管企业"的说法,实是一种误读。管"资本"对应什么?就是管"经营"。管资本为主是     

混合所有制、终极控股结构与控制权私利行为——基于“一般商业性”国有企业的实证研究

以分类改革下的"一般商业性"国有企业为研究对象,选取2008—2015年沪深两市A股相关上市公司为样本,研究国有终极控股的股权安排与控制权私利行为的关系。研究发现:在控制性股权结构(CS)中,国有控股股东现金流权的减少会抑制其掏空行为;在控制性少数股权结构(CMS)中,国有控股股东现金流权的减少对控制权私利行为的影响会因国有终极控股股东攫取控制权私利的方式而产生差异。当采取掏空行为时,国有控股股东现金流权的减少不一定会影响国有控股股东对上市公司的利益侵占行为;当采取援助行为时,国有控股股东现金流权的减少会加剧国有控股股东的援助行为。研究结论对国有企业混合所有制改革中的股权安排和公司治理具有借鉴意义。     

企业交叉上市与非效率投资的相关性研究——来自中国“A+H”股的经验数据

企业交叉上市由于面临着更为严苛的信息披露与法律监管,能改善公司内部治理水平与外部治理环境。通过2008—2012年非金融行业上市公司的实证研究发现:交叉上市能抑制企业的非效率投资行为。进一步从股权结构的视角考察交叉上市对非效率投资的治理作用发现:企业的股权性质与股权集中度均能对交叉上市的治理效应产生影响。与国有企业相比,交叉上市对非国有企业非效率投资行为的影响更为显著;与国有相对控股企业相比,交叉上市对国有绝对控股企业投资不足行为的缓解作用更为显著。     

新常态下关于构建以管资本为主的县级国资监管体制的几点思考

本文对管资本为主加强国有资产监管的必然要求,加强国有资产监管具有的重大意义,县级国资监管体制现状以及构建以管资本为主的县级国资监管体制需要解决的问题等方面进行了分析论述并结合自己的工作实际提出了自己的看法。     

上市公司违规行为会抑制其高管薪酬吗?——基于不同产权性质的研究

十九大以来,国有企业混合所有制改革进一步推进,各级监管机构对上市公司的惩罚频次和力度明显加大。"天价"高管薪酬也是困扰社会各界的普遍问题。本文以沪深两市2008-2016年发生违规行为的上市公司非平衡面板数据为样本,分析违规行为的披露和惩罚力度对不同产权性质下高管薪酬的影响。通过实证检验以及稳健性检验,研究表明:违规行为是否发生以及违规程度对高管薪酬有显著影响,且均为显著负相关;但对于国有上市公司,二者影响并不显著;对于非国有上市公司来说,违规程度对高管薪酬有显著负向影响,而且能够带来非国有上市公司治理结构的明显改善。     

上市公司整体上市与公司业绩关系的实证研究——来自A股上市公司的证据

自2004年TCL集团换股吸收合并整体上市至2010年12月31日,已有71家上市公司通过增发等资本运作方式完成了集团主业的整体上市。那么,这些已上市公司通过整体上市的资产重组行为到底有没有给上市公司的业绩带来显著的提升?整体上市对上市公司业绩推动又会受到什么因素的影响呢?文章以2004年1月1日至2010年12月31日间完成上市公司整体上市的71家A股公司为样本,在理论分析的基础上,对提出的四个假设进行了实证检验。研究发现,总体而言,整体上市的资本运作并未表现出显著的直接业绩推动效应,主业鲜明度在当前并不是业绩提升的主要原因之一,相对于国有性质的实际控制人,为非国有实际控制人的上市公司进行整体上市资本运作对业绩的提升有显著影响。     

上海隧道利用资本市场做大做强的思路与实践

2006年12月,国务院国资委在《关于推进国有资本调整和国有企业重组指导意见的通知》(国办发[2006]97号)中提出积极支持资产或主营业务资产优良的企业实现整体上市,鼓励已经上市的国有控股公司通过增资扩股、收购资产等方式,把主营业务资产全部注入上市公司。2008年9月,上海市国资委下发《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》(沪委发[2008]9号),明确上海国资国企改革要坚持开放性、市场化重组联合的原则,大力推动企业整体上     

基于管资本为主的国有资产监管体制研究

党的十八届三中全会提出要积极发展混合所有制经济,以管资本为主加强国有资产监管,这是新时代国资监管体制改革的纲领性目标和重大理论创新。所有制混合、国有企业分类、资本分层的改革已经进入国有资产监管体制改革的深水区。本文认为,改革面临的问题要从创新监管体制、完善监管法律、建立市场化产权交易市场等方面加以解决。因此,从原行政化管理模式向市场化、法制化监管模式的转变,以及进一步发挥市场在国有资本配置中的决定性作用,利用市场优胜劣汰的竞争法则,以期最终实现国有资本防流失保增值的目标。