财务杠杆、代理成本与盈余管理

本文从债权人治理视角出发,将财务杠杆、代理成本和盈余管理纳入一个统一的研究框架中,并运用我国上市公司制造业企业2012—2016年的数据实证研究了财务杠杆对盈余管理的影响,以及代理成本在两者的关系中所起的中介作用。研究发现:财务杠杆会激励企业管理层的盈余管理行为;财务杠杆增加了企业的代理成本;通过中介效应检验,发现财务杠杆可以通过部分增加代理成本来激励企业管理层的盈余管理行为,即代理成本在财务杠杆与盈余管理之间起到部分中介作用。     

在职消费:激励还是自利?——兼论政府“限薪令”的治理效果

在职消费作为高管的隐性薪酬,具有一定的激励作用,但同时作为代理成本,对企业的绩效会产生负面的影响。基于此,利用我国国有上市公司2007—2017年的数据,研究发现,管理层权力会促进在职消费,且这种促进作用只存在于限薪前,在限薪后未发现这种促进作用。同时,检验了高管货币薪酬与在职消费之间的关系,发现在职消费与货币薪酬之间存在显著的替代关系,且这种替代关系在限薪前后未发生显著变化。在职消费是管理层权力和货币薪酬共同作用的结果,是"代理观"和"效率观"的有机统一;"限薪令"这一政策通过抑制管理层权力对在职消费的促进作用,发挥了一定的外部公司治理效应。     

管理层权力、分析师关注与投资效率

基于2010—2017年中国沪深A股上市公司数据,考察管理层权力、分析师关注与投资效率之间的关系。研究结果表明,管理层权力对企业投资效率具有显著负向影响,管理层权力越大企业投资效率越低;分析师关注显著提升了企业投资效率。进一步研究发现,分析师关注显著抑制了管理层权力导致的非效率投资的问题。因此,我国应当充分发挥分析师治理效应和外部监督作用,降低代理成本和信息不对称,提升企业投资效率。企业应将管理层权力纳入投资效率考虑的范围,合理安排管理层权力。     

代理成本与高质量审计选择——基于新三板企业实证研究

本文以代理理论为基础,研究了新三板企业代理冲突与高质量审计选择之间的关系。结果发现:规模越大,股权集中度越高,外部财务投资者话语权越多的新三板企业,越倾向于选择高质量会计师事务所的审计作为外部治理结构来降低代理成本;新三板企业对高质量会计师事务所的选择与其盈余管理程度之间负相关;高质量会计师事务所选择与企业规模、股权集中度,财务投资者比例之间显著相关。同时还发现,民营企业对高质量会计师事务所也存在偏好。     

风险承担与创新绩效——基于股权激励调节作用的考察

行为代理理论对股权激励的作用提出了不同于委托代理理论的解释。本文研究表明,无论是股权激励是否授予还是授予幅度的大小都可以显著地调节风险承担与创新绩效的关系,并对国有和非国有企业股权激励的作用不同,这都与行为代理理论的预期一致。本文研究显示,适度的风险承担有助于创新,股权激励通过R&D投资、财务杠杆的决策和控制起到调节作用。     

产品市场竞争、薪酬-业绩敏感性与企业零杠杆策略

通过对现行资本结构相关研究进行分析可以发现,学术界普遍认为企业合理开展债务融资能够有效提升企业价值,但是在实际经营过程中,诸多企业开始采用零杠杆策略,不断减少债务规模,以有效提升企业盈利能力,获取更多的留存收益。值得注意的是,部分企业在采用零杠杆策略过程中因资金短缺而产生经营危机,因此对零杠杆策略影响因素进行分析具有一定的必要性。本文对企业零杠杆策略受产品市场竞争及薪酬-业绩敏感性的影响程度进行分析,研究发现:薪酬-业绩敏感性与企业零杠杆策略之间存在显著正相关;产品市场竞争与企业零杠杆策略之间存在显著正相关;产品市场竞争能够增强薪酬-业绩敏感性与企业零杠杆策略的相关性。     

基于代理理论的股利政策研究文献述评

代理理论是研究股利政策的一大重要理论。本文通过研究国内外学者对代理理论和股利政策的研究成果,得出:现代企业代理成本理论主要研究大股东与中小股东之间的委托代理问题,而不是股东与管理层的委托代理问题;而我国存在双重代理成本。发放现金股利有助于降低代理成本。并且根据国内外学者的研究成果就股权结构和所有者保护方面提出对降低代理成本的建议。     

媒体监督、管理层权力与企业非效率投资行为

本文以2013—2016年我国A股上市公司为研究对象,分别检验了管理层权力和媒体监督与企业非效率投资行为之间的关系,分析了媒体监督对管理层权力和非效率投资行为之间的关系,并且探索了不同媒体监督机制对管理层权力和非效率投资行为之间关系的影响差异。研究发现:管理层权力越强,企业非效率投资行为越严重;媒体监督效应越强,企业非效率投资行为越弱;媒体监督会削弱管理层权力与企业非效率投资行为之间相关性;相对于纸质媒体而言,网络媒体监督会更有效弱化管理层权力与企业非效率投资行为之间的关系。     

管理层特征与上市公司资金使用效率研究

上市公司的经营计划与投资方案由管理层制定并实施,管理层的特征将对资金使用效率产生重要影响。为了研究管理层特征与上市公司资金使用效率之间的关系,设计了多元线性回归模型,选取沪市A股制造业类上市公司的相关财务数据进行了分析。结果表明,董事会规模、管理层持股和管理层薪酬与上市公司资金使用效率之间存在显著的正相关关系,而管理层年龄与上市公司资金使用效率关系不显著。     

业绩型股权激励、代理冲突与企业投资效率

文章选择2011—2017年沪深A股上市企业为研究样本,对代理冲突在企业投资效率方面的作用与影响机理进行实证检验,并进一步将业绩型股权激励这一重要股权激励机制的治理效应引入两者关系研究中,结果表明:代理冲突加剧企业的非效率投资程度,对投资效率产生显著负面影响;业绩型股权激励的实施有助企业提升企业投资效率;业绩型股权激励显著削弱代理冲突与投资效率之间的相关性。