论企业融资成本对资本结构调整的影响

企业进行融资时对融资方式的选择需要考虑企业的资本结构,考虑企业的风险承受能力和偿债能力。我国上市公司表现出明显的股权融资偏好现象,与西方的"优序理论"相悖。多年来,资本结构问题一直是财务学研究领域的重点,也包括对其动态调整的研究,即对资本结构调整方面的研究。本文从我国上市公司融资现状出发,收集近年上市公司有关数据,通过动态资本结构调整模型,对其与资本结构调整速度进行统计分析,根据分析发现的问题,提出相应的治理对策。     

公司特有风险、会计信息质量与企业融资约束

基于我国资本市场2007—2013年上市公司经验数据,文章在考察公司特有风险对企业融资约束影响的基础上,分析了会计信息质量对这一相关关系的影响和作用效果。研究发现:企业特有风险水平的增加使企业获得外部融资的难度和边际成本增加,从而面临资本市场融资约束困境;上市公司较高的会计信息质量有助于减少环境不确定性导致的信息问题和代理矛盾,能够缓解企业的融资约束程度,会计信息对资源配置的调节功能在"融资难"问题突出的民营企业和中小企业中表现得更加明显。     

金字塔式集团控股、功能异化与价值呈现——来自中国上市公司的实证研究

以中国上市公司金字塔式控股集团为样本,通过追溯最终控制人,实证分析隶属于金字塔式控股集团对公司价值的影响。研究发现,隶属于金字塔控股集团的上市公司的公司价值低于独立公司,集团内部市场不仅没有弥补制度的缺失和市场的不完善,反而成为大股东进行非效率资本配置的工具。最终控制人产权性质不同,企业集团内部资本市场功能异化的成因和表现不同。由于民营企业集团在外部融资市场的"歧视性"待遇,地方政府控制的企业集团的经济和社会双重负担,集团内部资本市场的资源非效率配置损害上市公司价值。而央企集团所处融资环境相对宽松,加之投资者支付"大而不能倒"的保险溢价,使得隶属于中央政府控制的企业集团的上市公司价值高于隶属于民营企业集团和地方政府控制企业集团的上市公司价值。     

盈利能力、地区财政与财政补贴——基于“财政补贴悖论”的诠释

以2007～2016年A股上市公司为样本,从"财政补贴悖论"的视角出发,研究了上市公司盈利能力对其获得财政补贴的影响。研究结果表明:上市公司获得财政补贴的程度与其盈利能力显著正相关,且在政治关联较高和上年度盈利的上市公司中,盈利能力能够帮助其获得更多的财政补贴;此外,所在地区财政压力较高或税收征管强度较低,上市公司盈利能力对财政补贴的正向促进作用更加显著。研究结论有助于从政府角度解释财政补贴悖论,为提高财政资源的配置效率提供决策依据。     

融资成本对资本结构产生的动态影响研究

本文研究融资成本影响资本结构的动态调整。分析结果发现:股权融资成本与资本结构调整速度负相关,股权融资成本越低,资本结构调整速度越快。但是,单一的股权融资不利于企业的长期发展,并且股权融资成本不会无限降低,所以降低融资总成本才是改变资本结构调整速度的最佳方案。最后,对此提出一系列降低融资成本的意见。     

资本结构理论对我国房地产行业融资决策的验证

为优化房地产企业内部融资决策,探寻一条可以遵循的房地产企业融资标准,利用Heckman 两阶段模型检验了资本结构理论解释我国房地产上市公司融资决策的能力。对我国50 家房地产上市公司在2008~2018 年所做的融资决策进行分析,发现影响公司内外融资方式选择和债股发行规模的因素支持优序融资理论的预测,较高的内部资金减少公司使用外部资金的倾向,而较高的资本支出增加公司使用外部资金的倾向。而且,随着股票价格上涨企业会发行更多股票,这与市场时机理论描述一致,但权衡理论的预测并没有得到足够的支持。     

市场环境、股权控制与股价同步性

我国股票市场存在较强的股价"同涨同跌"现象,这不仅影响了我国资本市场的资源配置功能,还在微观上影响了企业在市场上的融资行为。基于此,文章从股价同步性的度量出发,研究了市场环境、股权控制特征对股价同步性的影响,揭示了公司治理对市场资源配置的微妙关系,为进一步完善市场机制、提高上市公司内部和外部治理水平提供了有效的依据。     

企业金融投资是否可以缓解融资约束

本文根据我国上市公司的财务数据,运用最小二乘法构建经济计量模型,来探究实体企业金融投资对融资约束的作用。研究发现,我国实体企业总体上受到融资约束的影响较为严重。企业进行金融投资对于融资约束起到了缓解作用,促进了企业业绩的增长。进一步研究发现,金融投资对融资约束的影响与企业的规模大小有着正相关关系。该研究从微观经济层面为企业通过金融投资能够缓解融资约束提供了参考经验和理论支持,对于企业进行资本结构调整有借鉴意义,对于政府引导企业进行适度金融投资也有着一定的参考。     

企业社会责任水平、研发投入对资本结构的影响——基于我国中小板上市企业的实证分析

中小板企业推动着创新创业的进行,同时推动创新链与资本运作相融合,但随着创新力度的增强,创新企业带来的社会问题日渐凸显。基于此,文章以2014—2016年我国中小板上市公司的数据为研究样本,研究了企业研发投入对资本结构的影响,以及企业社会责任水平的高低是否会影响到研发投入对资本结构产生的影响。实证检验表明:研发投入越高的企业,为了避免较高的资金成本和财务风险,通常会减少负债融资,倾向于内源融资及外部股权融资;研发投入与资本结构的负相关关系在企业社会责任水平高的企业中更显著。     

区域经济发展与资本结构调整效率

选取2000—2011年间沪深两市A股市场680家正常连续经营的非金融类上市公司为样本,研究区域经济发展对资本结构调整效率的影响,结果发现,区域经济发展与资本结构调整效率之间呈显著负相关关系,因为经济发达地区公司处于无融资约束状态,非理性的资本结构调整提高了代理成本,从而损失效率。