招投标方式对非金融企业债务融资工具发行人的影响分析

《银行间市场非金融企业债务融资工具发行规范指引》从制度层面进一步夯实了市场发展的基础，有助于促进非金融企业债务融资工具市场更加规范健康发展，提高直接融资比重，充分发挥债券市场服务实体经济发展的功能。有助于非金融企业在银行间市场以招标方式、簿记建档方式及非公开定向方式发行的债务融资工具。     

浅析中国非金融企业杠杆率问题

近年来,我国经济进入中高速健康发展阶段,但仍存在一些问题,本文围绕非金融企业杠杆率较高的问题展开了简要地论述。我国目前非金融企业杠杆率过高、增速过快且结构不协调,成因主要有制度性因素、结构性因素、周期性因素、企业自身因素等。为了解决这些问题有效去杠杆,国家应做到宏观调控结构性去杠杆;银行应当坚持银行为实体经济服务的宗旨,帮助企业降低利息负担;企业自身完善企业内部管理转变融资模式、降低企业财务杠杆。     

实体经济部门杠杆的溢出效应及对系统性金融风险的传导研究

防范系统性金融风险是我国经济工作的重点关注之一。在"结构性去杠杆"的背景下,明晰我国实体经济杠杆率水平和结构现状,探求实体经济部门之间杠杆的溢出效应,挖掘杠杆率对系统性金融风险的传导机制,就显得尤为重要。本文利用主成分分析法对我国系统性金融风险进行测度,随后使用TVP-VAR模型建立实体经济部门杠杆与系统性金融风险之间的关联,进一步研究各部门杠杆间的溢出效应。研究发现,实体经济杠杆上升对于我国系统性金融风险存在正向效应;居民部门、非金融企业部门杠杆的上升不会直接推动系统性金融风险的累积,但会推动实体经济杠杆的上升;政府部门杠杆上升会对非金融企业部门和居民部门产生挤出效应。据此,在对我国实体经济部门去杠杆的进程中,应注重各部门杠杆间的联动反应和其内在的杠杆结构。     

产融结合:“助推主业”还是“脱实向虚”?——基于上市公司持股金融机构的研究

文章以2007—2016年A股非金融类上市公司为研究样本,检验持股金融机构对非金融上市公司主业发展的影响。实证检验发现:第一,持股金融机构虽然可以显著缓解企业投资不足问题,但也会显著抑制主业投资率;第二,当以创新投入和创新产出衡量企业创新时,持股金融机构与创新活动显著负相关。以上研究结论说明持股金融机构抑制了主业的短期发展和长期发展,使经济面临"脱实向虚"的威胁,为产融结合抑制实体经济发展提供了微观层面的证据,拓展和深化了上市公司持股金融机构经济后果的相关研究,对监管部门如何引导产融结合促进实体经济发展具有一定的借鉴意义。     

金融衍生品复杂性与审计费用——基于公允价值计量的视角

本文选取2012—2015年中证800上市公司为初始样本,实证研究了我国上市公司金融衍生品使用对审计师审计费用的作用机制,研究发现:金融衍生品的使用能够显著提高审计费用;审计努力程度是公司金融衍生品使用影响审计费用的作用路径;金融衍生品使用能够影响审计质量。     

欧美期货市场发展历史对现阶段我国期货市场的启示——基于CBOT和LME的经验研究

本文通过分析CBOT和LME的发展历史,梳理境外期货市场的发展路径,发现期货市场都起源于现货市场,是现货贸易发展进程中的一种高级交易形式。作为现货的衍生产品,期货市场的发展离不开基础商品所在现货产业的发展。随着现货产业的发展,又会演变出一些满足现货产业需求的特殊交易方式和制度,如LME的调期业务。期货市场的发展过程中,同样离不开核心企业的参与,LME的七类会员是其核心力量,CBOT成立初期则是由83个谷物交易商组成。我国商品期货市场与现货市场都是由政府推动建立和发展起来的,特别是近20年,随着中国经济的快速发展,商品期货市场与现货市场的关系越来越紧密,有色金属等行业普遍使用期货价格作为贸易指导价。但是,历史的原因造成需求与供给不匹配的问题也越来越突出,针对现货市场的需求和期货市场存在的问题,期货市场的组织者可以主动作为,从完善交易制度、创新交易方式和培育核心企业等方面入手,以期货带动现货,以核心企业带动上下游企业,逐步推动越来越多的企业运用期货等衍生品工具管理经营风险,从而更好地为实体经济服务。     

全球主要衍生品交易所场外市场发展概况及对我国的启示

随着我国经济转型升级,场内期货标准化合约已较难满足实体企业日益复杂的风险管理需求。纵观境外主要衍生品交易所,纷纷利用自身优势和市场特点大力发展与场内市场相配套的场外市场,为投资者拓展投资渠道、投资工具和投资手段,而国内主要交易所近几年也开始探索场外市场的建立和发展。本文通过境内外主要衍生品交易所场外市场发展概况的比较,阐述了境外衍生品交易所发展场外市场对我国交易所发展场外市场的启示。     

我国机构投资者对真实盈余管理的影响研究

以沪深两市A股上市公司的数据为样本,通过实证研究检验机构投资者与真实盈余管理之间的关系。研究发现:第一,机构投资者持股能显著降低上市公司真实盈余管理程度。第二,提高机构投资者持股比例能显著降低上市公司真实盈余管理程度。第三,上市公司同时存在两类机构投资者的情况下,当压力抵制型机构投资者持股比例较多时上市公司真实盈余管理程度显著降低;当压力敏感型机构投资者持股比例较多时上市公司真实盈余管理程度显著提高。文章的研究结论是对已有文献的一种补充,同时对我国机构投资者发展与改革有一定的借鉴意义。     

金融保险类上市公司资本结构对公司业绩影响的实证分析

本文以金融保险类上市公司作为研究对象,运用实证分析方法,通过多元线性回归模型验证资本结构对公司业绩的影响关系。研究结论表明,我国金融保险类上市公司资本结构不尽合理,企业绩效呈逐年下降趋势,资本结构对公司业绩的影响较为显著。其中公司业绩与流动负债比例、公司规模正相关,与资产负债率和第一大股东持股比例负相关。     

结构性去杠杆与经济高质量发展——基于金融或非金融企业的GMM模型分析

本文以我国31个省市2008—2017年金融企业和非金融企业的平衡面板数据为研究样本,分别构造门槛面板模型研究了金融企业和非金融企业金融杠杆的门槛效应,研究结果表明:非金融企业金融杠杆不具有门槛效应;金融企业金融杠杆具有显著的门槛效应。本文运用差分GMM和系统GMM对面板数据进行了回归,解决了模型的内生性问题。分析研究得出金融企业的高杠杆不利于我国经济高质量发展,但非金融企业杠杆率现阶段处于合理水平,对我国经济高质量发展具有显著地促进作用。