我国证券市场中机构和个人投资者的博弈分析

中国的证券市场由于发展在先,立法在后,市场监管不严,信息披露不力,证券市场存在着过度投机、非稳定性的现象。本文主要从机构投资者和个人投资者在信息不对称下的博弈行为进行分析,说明机构投资者坐庄套利的行为,并对稳定我国证券市场提出了相应的建议。     

机构投资者介入公司治理研究综述

20世纪80年代之后,英美发达国家的机构投资者迅速崛起,公司股权结构从高度分散转变为相对集中,机构投资者的投资策略也由“保持距离”向“控制导向”转变,并逐渐参与到公司治理中。一直以来,机构投资者介入公司治理的动因、途径以及绩效等方面是争论的焦点,国内外学者在这些方面做了大量研究,得出了不同的结论,但总体认为,机构投资者介入公司治理已经成为一个不可否认的事实。     

机构投资者行为、投资者情绪与股票流动性

基于2012—2021年我国机构投资者持股比例季度数据,采用逐步回归法,研究机构投资者行为对股票流动性的影响,以及投资者情绪是否会产生中介效应。研究结果表明：股票流动性与机构持股行为呈负相关,投资者情绪的中介效应在股票流动性中得以显著体现。进一步检验后发现,参与主板市场交易的投资者情绪中介效应更显著。     

企业并购定价的博弈分析

从完全但不完美信息博弈的角度，对企业并购过程中目标企业出高价和出低价与主并企业买与不买的决策进行了博弈分析，得出了并购双方各自在不同情况下的最优选择．对目标企业而言，当目标企业经营状况好并且清楚主并企业的先验概率时，目标企业的最优选择是以高价出售；当目标企业经营状况差并且清楚知道主并企业的先验概率时，目标企业的最优选择是以低价出售．对主并企业而言，当目标企业出低价时，主并企业以w1的概率选择并购目标企业；当目标企业出高价时，主并企业以w2的概率选择并购目标企业．对企业并购的定价进行博弈分析，旨在避免无效率并购，促进企业的发展．有效地实现并购重组优化资源配置的功能．     

中国上市公司关联并购的战略支持动机及其绩效影响的实证研究

通过文献综述和我国上市公司关联并购的现实分析,本文提出了我国上市公司关联并购行为的战略支持动机,将关联并购行为划分成与主营业务有关和与主营业务无关两种类型,分别实证分析其支持和掏空的绩效影响效果．结果表明,与主业相关的关联收购行为提升了企业的绩效,具有支持的效果;与主业无关的关联收购行为降低了企业的绩效,具有掏空的效果．     

资本市场机构投资者长期与短视分析研究

为厘清作为资本市场主要的投资者,机构投资者是短视投资者还是长期投资者,本文以部分国内上市公司为样本,基于长期的机构投资者偏好公司的创新投资、短视的机构投资者偏好公司的经营绩效的假设条件下分析机构投资者持股、公司研发投资和经营绩效的理论关系.研究发现,在外生变量和内生变量假设条件下,我国机构投资者持股与公司绩效更符合内生...     

利益输送与定向增发价格折扣

以2006年1月～2009年5月间进行定向增发的250家上市公司为样本, 检验利益输送理论能否解释我国上市公司的定向增发价格折扣.研究发现, 以不同基准日期衡量的名义价格折扣率和实际价格折扣率存在较大差异, 样本中定向增发的名义折扣率为-24.90%, 即存在24.90%的定向增发溢价, 而实际折扣率却为27.91%, 即存在27.91%的定向增发折价.有关联方参与的定向增发中, 名义折扣率和实际折扣率之间的差异更大.结果表明, 定向增发价格折扣是上市公司向关联投资者进行利益输送的一种潜在方式.     

机构投资者最优变现策略研究

利用部分证券市场满足L形日内流动性模式的实证结论,采用拉格朗日运动方程以及Froben ius方法,得到了连续交易条件下的日内最优变现策略.结果表明,最优变现速率应与投资者的风险厌恶程度、资产的波动率成正比,与交易对市场的临时性冲击系数、流动性折扣系数成反比;为了避免开市不久的低流动性,投资者应放缓变现速率,然后逐渐加快变现速率,直到中午时分达到最大;接近尾市时如所持头寸不多,则应放缓变现速率以降低交易的临时性价格冲击,反之,则应加快变现速率.     

成本粘性、机构投资者与企业经营风险——来自A股制造业上市公司的经验证据

以A股制造业上市公司为研究样本,借助2009-2018年财务数据,采用多元线性回归模型实证检验了成本粘性对企业经营风险的影响,进一步检验了机构投资者对两者关系的调节作用。研究结果表明:成本粘性与企业经营风险呈显著正相关关系,即成本粘性会加剧企业经营风险,机构投资者持股则会抑制成本粘性对企业经营风险的影响。最后针对实证研究结果,从引进机构投资者、提高治理和决策水平、优化资源配置、加强成本管理以降低企业经营风险等角度提出改进建议。     

持股关系对供应链绩效的影响分析

针对一个供应商和两个销售商组成的分散式供应链,在确定型市场、供应商与销售商成本信息对称的情况下,考虑供应商与其中一个销售商之间的持股关系对产生定货决策优先权的作用,分析单期内持股比例对供应链及成员企业绩效的影响。指出单期内持股方利润随着持股比例增大而增大,被持股方利润随着持股比例的增大而减小,但持股比例对另一方销售商利润的影响取决于不同的持股模式。并通过对前向持股和后向持股两种持股模式的比较,从几个角度证明了后向持股比前向持股较优。     

行业集中度与横向并购绩效的关系研究

以SCP分析范式的相关理论为基础,通过建立古诺模型阐述了行业集中度与横向并购绩效的关系,认为行业越集中,并购绩效越差;行业越分散,并购绩效越好．同时以2002-2007年间中国上市公司的横向并购事件为研究样本,以调整后的净资产收益率（ROE）为衡量并购绩效指标,分析了样本并购前一年到并购后第三年5年间业绩的变化情况,最终发现在行业集中度较低下实施的横向并购绩效最优．     

基于企业并购的财务尽职调查研究

随着经济全球化的发展,企业并购这一经济现象越来越普遍,但实践证明,并购并不总是会给企业带来收益,相反其中蕴含着巨大的投资风险。而财务尽职调查是规避商业风险的重要途径。本文通过介绍财务尽职调查的目标、内容和对调查过程中主要问题的分析,为企业开展财务尽职调查提供借鉴。     

不对称信息下军品供应商培植的激励机制研究

从信息不对称角度出发,利用委托代理分析框架,研究装备制造商和军用电子元器件供应商之间的利益博弈关系.首先,在信息对称条件和信息不对称2种条件下建立了最优决策模型;其次,运用比较静态分析的方法,考察了供应商的能力水平系数、风险规避程度、努力成本系数以及供应商的基础条件等因素对制造商期望收入的影响;最后,在信息不对称条件下建立了供应商激励模型,并进行了具体分析.     

上市公司高管持股与经营绩效--基于平行数据的实证研究

统计分析表明,中国上市公司商管人员持股数量与比例明显偏低;高管持股这种激励约束机制对企业的经营绩效并没有产生显著的影响,这是由国内股市的上市公司高管持股现状与持股制度的缺陷造成的。     

机构投资者异质性、产权性质与会计信息质量 ——来自深市A股上市公司的经验证据

以2014—2017年深市A股非金融类上市公司为样本,对机构投资者异质性、产权性质与会计信息质量三者的关系展开了研究。研究发现:机构投资者持股有助于会计信息质量的提高,但这一促进作用在国有控股公司中受到限制,在非国有控股公司中得到更好的体现。在此基础上进一步探究了非国有控股公司中机构投资者的异质性(分为压力抵制型与压力敏感型),结果显示,与压力敏感型机构投资者相比,压力抵制型机构投资者在提高会计信息质量上发挥了更为积极的一面。     

技术并购模式、技术相关性与企业创新绩效

以2007-2011年企业技术并购案例为研究样本,探究并购双方技术相关性对并购后主并企业技术创新绩 效影响的内在机理,从而发现技术并购对提高企业创新绩效的一般规律。研究结果表明：知识互补型技术并购与 创新绩效之间存在正相关关系;知识替换型技术并购与创新绩效之间存在正相关关系;技术相关性对知识互补型 并购与创新绩效之间的关系具有正向调节作用;技术相关性对知识替换型技术并购与创新绩效之间的关系具有负 调节作用。     

工程招标委托代理关系中的激励与监督

针对目前工程招标代理过程中产生的一些困惑招投标市场的问题,从招标人与工程招标代理机构的委托代理关系出发,在工程招标代理服务费为固定报酬的情况下,研究了信息不对称情况下工程招标代理机构的"道德风险"问题.通过建立数学模型,引入激励机制与监督机制来抑制"道德风险".在此基础上,运用妹委托代理理论建立了工程招标代理合同中报酬支付的激励模型,提出了监督机制的若干具体措施.     

碳减排约束、信息不对称与研发投入的研究与展望

从碳减排约束与信息不对称出发,基于已有文献,在宏观和微观两个层面上对碳减排约束与企业研发活动之间的关系进行分析,发现碳减排约束政策的逐步完善与信息不对称的改善有助于促进企业扩大研发投入。从环境不确定性、政企关系以及融资约束的视角探讨信息不对称对企业研发投入的影响,指出健全有效的制度、良好的政企关系、以及低水平的信息不对称市场均对企业研发活动产生积极影响。     

不对称信息下逆向供应链奖惩机制研究

考虑废旧电器电子产品回收再制造在环境保护和资源循环利用中的重要性,分析了第三方回收商负责废旧电器电子产品回收的逆向供应链中回收商的固定成本信息不对称问题;根据委托代理理论,运用信息甄别契约,研究了无奖惩机制和政府对回收商实施奖惩机制的两个模型.结果表明:政府对回收商实施奖惩机制后回收率和回收商的利润都随奖惩力度的增大而增加,均比无奖惩机制时高;在政府奖惩机制的作用下,固定成本高的回收商比固定成本低的回收商的回收率增加幅度大;若奖惩力度较小,制造商的回购价会提高,若奖惩力度较大,制造商的回购价会降低;回收率的提高表明了不对称信息下政府奖惩机制引导废旧产品回收的有效性.