分析师具有治理效应吗？——基于异常关联交易的实证检验

现有研究表明分析师是企业外部治理环境的重要组成部分。本文基于"分析师关注—企业外部治理环境风险感知—企业关联交易行为调整"的逻辑框架,研究了分析师关注对企业异常关联交易的影响。结果发现分析师关注越高,企业的异常关联交易越低。在控制了可能的内生性问题后,结论依然成立。进一步研究发现,公司内部治理环境不同,分析师关注对异常关联交易治理作用具有显著差异。研究结论揭示公司内部治理环境越好,分析师外部治理机制发挥的作用越大。该研究不仅丰富了关联交易外部治理的文献,还拓展了分析师职能的研究视角,并具有一定的实践指导意义。     

媒体报道、政企关系与企业环境违规处罚

文章基于2012—2017年沪深A股民营上市财务数据,对政企关系在企业环境违规处罚中的治理效应进行实证检验,并进一步将媒体报道这一公司外部治理因素引入至两者关系研究中。结果表明:政企关系的构建有利于抑制企业的环境违规行为,企业由于环境违规受到处罚的概率就较低;媒体报道显著增强政企关系与企业环境违规处罚之间的相关性。     

非处罚性监管、公司违规与风险承担

本文选取2006—2016年我国被披露违规事项的沪深A股上市公司为样本,分析了以问询函为代表的非处罚性监管对公司违规的监管作用以及产权性质对监管作用的影响,并进一步考察了公司违规与风险承担之间的关系。研究表明:非处罚性监管与公司违规正相关,即非处罚性监管有助于发现并披露公司违规行为;国有企业非处罚性监管与公司违规之间关系的敏感性显著低于非国有企业,即非处罚性监管对国有企业违规的监管作用要弱于非国有企业;公司违规与风险承担正相关,即公司违规程度越严重,公司的风险承担水平也越高。     

管理层权力、分析师关注与投资效率

基于2010—2017年中国沪深A股上市公司数据,考察管理层权力、分析师关注与投资效率之间的关系。研究结果表明,管理层权力对企业投资效率具有显著负向影响,管理层权力越大企业投资效率越低;分析师关注显著提升了企业投资效率。进一步研究发现,分析师关注显著抑制了管理层权力导致的非效率投资的问题。因此,我国应当充分发挥分析师治理效应和外部监督作用,降低代理成本和信息不对称,提升企业投资效率。企业应将管理层权力纳入投资效率考虑的范围,合理安排管理层权力。     

制度环境、分析师预测对公司绩效的影响研究

本文以2013-2016年中国A股上市公司为样本,分析了上市公司所处地区的制度环境和分析师预测对公司绩效的影响,并进一步考察了制度环境和分析师预测两种外部监督机制间的交互作用与公司绩效的之间的动态关系。研究发现:上市公司所处地区的制度环境越好,公司绩效越高;分析师预测分歧度越小,公司绩效越高;在不同的制度环境下,分析师预测对公司绩效的影响不同,上市公司所处地区的制度环境水平越差,分析师预测(分歧度)对公司绩效的影响作用越强。综合本文的研究结果,我们认为可以通过完善制度环境、减小分析师预测分歧度来提高公司绩效。同时本文的结论对于加强分析师预测质量管理和健全宏观制度环境具有参考价值。     

收购公司分析师跟进、代理成本与并购绩效

为了从并购视角探究分析师跟进对第一类代理成本的影响机理,文章选取2009—2014年我国发生并购事件的A股上市公司为样本,运用多元回归分析,研究了收购公司分析师跟进、代理成本与企业并购绩效之间的关系。研究发现:收购公司分析师跟进可以提高企业并购绩效;高管代理成本会降低企业并购绩效;在收购公司分析师跟进与企业并购绩效的关系中,代理成本起到部分中介作用,即收购公司分析师跟进可通过抑制高管代理成本进而提高企业并购绩效。上述研究结果为分析师跟进对企业并购绩效的影响提供了新的理论解释,丰富了分析师跟进对第一类代理成本影响的研究和并购绩效影响因素的研究。     

财务分析师在我国资本市场的功能研究

随着社会经济的发展,作为信息中介的财务分析师已经成为资本市场的重要组成部分,笔者认为财务分析师在资本市场发挥两大作用:一是提高股票价格的信息含量,他们通过搜集和分析上市公司的经营和财务数据,在此基础上对公司的业绩前景作出预测,并对其投资价值作出判断,使股票价格包含更多公司层面的信息。二是发挥一种外部治理效应,分析师的存在无形中对公司管理层产生一种压力,尤其是分析师跟踪行为会一定程度抑制公司管理层的盈余管理行为,提高资本市场的运行效率。     

分析师关注与债券违约风险

本文以2011—2016年我国上市公司为样本,分析了分析师关注对公司债券违约风险的影响。研究发现,随着分析师跟踪人数的增加,公司债券违约风险显著降低,分析师盈余预测误差越大,公司债券违约风险也越大。进一步研究表明,相比信息透明度较高的公司,在信息透明度较低的公司中,无论是分析师跟踪人数还是盈余预测误差对债券违约风险的影响都更为显著,表明分析师关注对上市公司债券违约风险发挥了有效的监督作用。     

分析师个体特征差异与预测准确度

分析师预测对资本市场参与者的行为有着重要参考价值。现有研究主要集中在被跟踪公司特征对分析师预测准确度的影响,文章以分析师自身特征为切入点,研究分析师之间个体特征差异对其预测准确度的影响。结果表明,分析师预测准确度与其拥有的一般经验和企业经验正相关;进一步研究发现,男性分析师预测准确度的提高主要通过企业经验的积累,而女性分析师预测准确度的提高主要通过一般经验的积累;就职于小型券商的分析师预测准确度与两种经验的关系较强,而就职于大型券商的分析师预测准确度与其经验没有显著关系。文章的结论为投资者如何使用分析师预测提供了更详细的指导。     

分析师跟踪能改变环境信息披露吗——基于投资者保护视角

文章以2014—2016年我国沪深两市18类重污染行业上市公司作为研究对象,研究分析师跟踪行为与重污染行业上市公司环境信息披露之间的关系以及投资者保护程度不同对两者之间关系的影响。研究发现:分析师跟踪行为能够发挥积极的公司治理效应,可以显著地提高企业环境信息披露水平;分析师跟踪行为在投资者保护程度不同的环境下发挥的作用有差异,相对于投资者保护较差的地方,在投资者保护较好的区域,分析师跟踪对环境信息披露的影响更显著。文章区别以往学者侧重于研究公司治理与企业环境信息披露的关系,有针对性地从信息的搜集者与解读者——分析师的角度研究其对环境信息披露的影响。