浅谈采矿权评估中DCF法与以抵押贷款为评估目的的矛盾

就现行采矿权评估的贴现现金流量法(以下简称"DCF法")对抵押贷款项目进行评估时出现的问题进行了分析,提出了建议.     

采矿权评估方法存在若干商榷问题

在我国，采矿权作为资产的评估起始于1998年，至今，普遍使用的方法为贴现现金流量法和收益法。笔者在工作实践中发现，《矿业权评估指南》(以下简称《指南》)所“界定”的这两个评估方法存在着一系列根本问题需要商榷。     

采矿权评估急需推广可比销售法

本文论述了贴现现金流量法和收益法在评估采矿权时的局限性,指出了随着我国矿业权市场的不断完善和发展,选用和推广一种能准确反映采矿权实际价值的评估方法已迫在眉睫。采矿权挂牌拍卖出让,可使采矿权交易价格与实际价值较接近。可比销售法评估的采矿权价值较接近市场价格,尤其是对煤矿出让采矿权,可比销售法不仅应用条件已经具备,而且评估计算过程简单,评估的采矿权价值也较接近实际价值,有利于采矿权价值的保值与升值,有利于避免国家资产的流失。     

对期权评估法的改进

针对期权评估法应用过程中所存在的问题，提出了相应的改进性建议，即不能直接将采矿权的有效期限作为期权的有效期限，而应在采矿权的有效期限中扣除资源开采开发所需要的基本时间，剩余的期限才是有实际意义的期权有效期限。在此基础上，对期权评估法的计算模型进行了改进，并利用实际案例对改进前后的评估效果进行了对比。     

应用实物期权的煤炭资源资产价值评估方法

在剖析煤炭资源资产价值传统评估方法的基础上,煤炭开采投资大、周期长,考虑到煤炭资源资产风险性高、不确定性强的特殊性,诸如煤炭价格、贴现率等,分析了传统贴现现金流量法在评估煤炭资源资产价值中存在的不足,引入实物期权的方法,对传统净现值法进行了改进.依据实物期权法建立了煤炭资源资产价值确定模型,从而能更准确的评估煤炭资源资产的价值.     

实物复合期权模型在采矿权定价中的应用

矿产资源采矿权可以被视为一个按年度划分的复合看涨期权.为了计算采矿权的价值,假定矿产品的价格服从几何布朗运动,在常数波动率的条件下,建立了基于复合期权的矿产资源采矿权定价模型.结合一个铜矿采矿权的实例,对比分析了贴现现金流的方法与复合期权方法的定价结果,发现复合期权定价方法得到的采矿权的价值高于市场的评估价格,即市场存在负溢价现象.这一结论,为矿产企业进行采矿权的投资提供了决策依据.     

矿业权评估方法若干问题之探讨

通过A铁矿矿业权评估实例说明，选取不同评估方法和评估技术经济参数，矿业权价款评估值相差悬殊，用《矿业权评估指南》的贴现现金流量法甚至评估出矿业权价款为负值。阐述了一种新的矿业权评估方法。     

现金流量法在采矿权评估中出现的一种失真现象及其解决方案

在采矿权评估中,运用现金流量法评估中晚期生产矿山采矿权价值时可能会产生一种失真现象。本文分析了这种失真现象,剖析了其本质,提出了具体评估实务中的解决方案。     

关于贴现现金流量法计算公式的讨论

对矿业权评估贴现现金流量法的三个公式进行讨论，提出改正意见。对所有的公式作出现金流量图，以利于理解。     

采矿权退出补偿金协商范围与非直接补偿研究

为了深入贯彻落实生态文明建设的理念,我国政府已发布一系列政策要求清退自然保护区内的采矿权。当前评估采矿权退出补偿的方式主要为应用折现现金流量法(DCF法),由于折现现金流量法的缺陷以及采矿权退出补偿需要经过谈判才能确定过程,本文通过研究提出了采矿权退出补偿金协商范围。其中,协商范围上限由实物期权方法计算,协商范围下限由套期保值比率和净现值法计算。此外,为降低地方政府的补偿金筹资压力,研究了非直接补偿方案,提出了补偿金资产证券化方案,期望通过采矿权退出补偿金谈判范围与非直接补偿研究推动采矿权退出实现顺利执行。     

论实物期权法在采矿权出让评估中的必要性

简述了矿业权评估的准确与否直接影响矿业权市场的公平交易和国家的利益,然而矿业投资领域的矿产品价格波动大、不确定性高,传统的折现现金流法(DCF法),由于种种原因导致所得出的价格与实际价值之间存在显著差异,容易造成国有资产流失。探讨了实物期权法在矿业权出让评估中的应用,表明其能够更合理地评估矿业权的价值,从而减少国有资产的流失。     

The application of option pricing theory to the evaluation of mining investment

A rational evaluation on an investment project forms the basis of a right investment decision-making. The discounted cash flow ( DCF for short) method is usually used as a traditional evaluation method for a project investment. However, as the mining investment is influenced by many uncertainties, DCF method cannot take into account these uncertainties and often underestimates the value of an investment project. Based on the option pricing theory of the modem financial assets, the characteristics of a real project investment are discussed, and the management option of mine managers and its pricing method are described.     

工程评估理论及其在矿业中应用的新进展

我国矿业工程评估一般采用折现现金流量法，但由于矿业工程投资期间长，价格波动大，因而常低估矿业工程的投资价值，为此，介绍了近年来基于期权定价技术发展起来的矿业工程评估方法及其在矿业工程中的应用。     

油气勘探经济评价的实物期权法与传统方法的综述分析与比较研究

本文综述分析了油气勘探项目的各种经济评价方法，包括传统方法和实物期权法，传统方法有净现值等现金流贴现法、不确定性分析法等，实物期权法有B-S定价模型和二叉树定价模型；通过比较研究从而指出了实物期权法的合理性——评估了石油勘探项目的不确定性所带来的投资机会柔性管理的期权价值，突破了传统经济评价方法的内在局限。     

基于欧式期权的可延期煤炭开采权的投资策略研究

对煤炭资源开采权价值的估计是实行煤炭资源资产化管理的核心问题之一,其意义在于正确、准确地估价,一方面有利于对煤炭资源的有效利用;另一方面也是煤炭开采权有偿使用、转让的依据。用传统的收益现金流法来估计,有可能低估其价值。从讨论煤炭资源开采权的期权特征入手,从而得出煤炭资源开采权估价与欧式买权的估价相似。实证可得到获得使用煤炭开采权的价格等于传统估计方法低估的部分。     

实物期权在矿业最佳投资时机中的应用

矿产项目的投资被看成是一份延期的看涨期权。针对传统DCF法的缺陷,以钼矿为例,通过改进三叉树期权定价模型,构建了最佳投资时机下确立栏杆价格的理论方法,并以实际数据进行了期权定价模拟,表明了方法的可靠性。同时依据金属矿山的特点,将价格波动对于边界品位、矿石储量、服务年限等因素的影响予以量化,提升了期权理论对于矿业项目投资决策的准确度。     

基于DCF法的矿业权评估超额利润分割的研究

分析了目前我国的矿业权评估主要采用收益途径评估方法,其中运用最广泛的就是贴现现金流法,贴现现金流法存在很多不完善之处,突出的问题就是超额利润分割不清晰,没有站在投资者的角度考虑到购买矿业权这部分的投资回报率,其次不分业务类型一刀切采用统一方法.文中提出一种新的分割方法,并用投资倒算法验证其投资回报率,证明其合理性.同时提出应根据交易与非交易类型区别应用评估方法.     

Trinomial tree model of the real options approach used in mining investment price forecast and analysis

In order to effectively avoid the defects of a traditional discounted cash flow method, a trinomial tree pricing model of the real option is improved and used to forecast the investment price of mining. Taking Molybdenum ore as an example, a theoretical model for the hurdle price under the optimal investment timing is constructed. Based on the example data, the option price model is simulated. By the model, mine investment price can be computed and forecast effectively. According to the characteristics of mine investment, cut-off grade, reserve estimation and mine life in different price also can be quantified. The result shows that it is reliable and practical to enhance the accuracy for mining investment decision.     

现金流折现与实物期权模型在石油公司估值中的对比研究:以中海油收购Nexen公司为例

在石油公司估值中,现金流折现法是发展最成熟、应用最广泛、接受度最高的估值方法,但对不确定性较高的投资估值时存在缺陷。实物期权法将金融期权定价的概念移植到实物投资定价领域,考虑了未来投资决策的价值。对两种方法进行模型理论对比,并采用两种方法对Nexen公司估值进行实证分析,检验和对比结果证实:现金流应用中便捷、直观,但假设估值者能准确预期企业未来净现金流量及风险调整贴现率和假设寿命期内,投资的内外部环境不发生预期外的变化导致其结果存在很大局限性;实物期权法考虑了内外部因素变化可能对投资产生的影响,实现了学习型投资,是对前者的良好补充,但模型抽象、晦涩对应用效果有一定影响。