准备冲刺IPO的新三板企业常见的法律问题

据挖贝网统计,2018年又有超过1500家企业告别新三板。摘牌理由各不相同,或是为了融资、或受困于信息披露成本高等,但不可否认的是,今年在IPO审核趋紧的背景下,A股仍是大多数新三板企业转板的第一选择。今年共计43家新三板企业上会,成功拿到A股门票的有24家,过会率在55%左右,略低于今年A股IPO整体59. 5%的过会率。由于新三板挂牌企业规模较小及主板与新三板监管要求有差异等原因,新三板企业在冲刺IPO的道路上仍存在着一定的困难。基于此,本文梳理了新三板企业在冲刺IPO时常见的法律问题,包括业绩问题、潜在权属纠纷问题、"三类股东"问题、对赌协议问题。     

浅谈A股IPO抑价

IPO抑价存在于世界上每一个股票市场,而我国A股市场IPO抑价问题尤其严重,远远高于世界发达国家市场,即使相比于新兴市场,我国IPO抑价程度依然很高。IPO抑价是一个世界性的难题,我国的IPO抑价既有世界普遍性原因存在,也有着自身特殊的国情。在简单地分析A股抑价的原因之后,本文提出了一些政策建议,希望能够以此促进中国股票市场更好地发展。     

公司治理结构、市场化程度与IPO业绩变脸——基于我国A股IPO上市的342家企业数据

以2014—2015年我国A股IPO上市的342家企业为研究对象,对照上市企业IPO前后共四年的盈利能力、成长能力、营运能力和偿债能力,发现我国A股市场存在IPO业绩变脸现象。随后从公司治理结构的视角探究IPO业绩变脸的内在因素。研究发现,董事会规模、监事会规模与IPO业绩变脸显著正相关,高管人员持股比例和S指数对IPO业绩变脸显著负相关,市场化程度在一定范围内调节了公司治理结构与IPO业绩变脸的关系。研究结论为有效发挥公司治理结构在IPO业绩变脸中的作用提供了企业治理启示。     

曹中铭:比监管抽查更重要的是修正制度缺陷

<正>市场付出巨大的时间成本,且来之不易的IPO重启,并没有取得预期中的效果,反而在重启的第二周即遭遇到有新股暂缓发行的尴尬。其实,尴尬的不仅仅只是发行人与相关中介机构,还包括监管层,更凸显出IPO新政存在缺陷的尴尬。市场是最好的检验"标本"。毫无疑问,IPO新政意在解决高价、高市盈率、高超募的"三高"问题。然而,"三高"问题并没有完全解决,高价、高市盈率、高价套     

国有股权公司IPO审计师选择行为研究

审计师选择是审计的核心之一。大量研究表明国有股东不愿意选择高质量的审计师。文章针对中国A股IPO市场审计师的选择问题,选取IPO抑价、审计师质量等变量,实证研究国有股东在A股IPO市场的审计师选择行为及动机。发现国有股东不太愿意选择高质量的审计师,原因不是国有股东代替高质量的审计师履行了保险作用,不是国有股东能够代替高质量的审计师降低IPO融资成本,也不是高质量审计师有更强能力限制国有股东或管理者的代理问题,而是国有股东损害了高质量审计师发挥声誉机制的作用。文章丰富和深化了中国资本市场审计师声誉机制的认识和审计师选择的行为研究。     

A股or H股?在资本市场中迁徙

中国A股市场一直都是与世界股市联系非常不紧密的。从2009年8月开始,A股指数一路下跌,连续3年成为主要经济体中最衰落的市场,而与之相反,经济危机中遭受重创的欧美国家股市已经复苏甚至是屡创新高。在这样的疲软走势下,中国的IPO(首次公开发行)被迫在2012年11月开始暂停。其实近10年来,A股IPO及增发的募集资金额已达到了4万亿的规模,但实际上除了个别占有垄断资源的大型国有     

询价制度下会计师事务所声誉与IPO抑价

中介声誉假说指出,高声誉会计师事务所为了维护自身的声誉,会自发的对外提供高质量的信息,有效地降低IPO抑价,从而使得投资者能够通过对会计师事务所声誉的判断考虑IPO定价的合理性。文章以我国A股市场2005年至2012年IPO公司为研究对象,对实施询价制度8年多的IPO公司数据进行实证检验,最后得出结论:从A股总体市场来看,询价制度施行至今,会计师事务所声誉与IPO抑价显著负相关,高声誉会计师事务所能够显著降低IPO抑价;这一结论在主板和中小板市场上得以验证,但是在创业板市场上,并没有得出一致的结论。     

吴黎华:遏制新股博傻须进一步去行政化

<正>尽管在制度设计上绞尽脑汁,本次IPO重启以来的新股发行,在二级市场上仍然遭遇到集体爆炒,"新股不败"神话也再度上演。在笔者看来,之所以出现这种情况,本质上是由于新股供给端的行政控制与二级市场博傻行为引发的投机怪圈所致,要打破这种局面,需要进一步实现从新股发行节奏到发行价格的去行政化。WIND统计数据显示,截至1月28日,本轮IPO重启以来两市共有48家企业完成了新股发行,平均发行价格为23.26元,平均发行市盈率为29.02倍,实际募集资金221.55亿元。本次发行基本上消灭了市场诟病已久的"三     

券商特征与IPO定价合理性的实证研究

文章以2011年至2012年为研究期间,选取我国A股市场上的229只IPO公司为研究样本,对券商特征与IPO定价合理性之间的关系进行实证研究。研究结果发现,券商规模与IPO定价合理性之间显著正相关;券商上市与IPO定价合理性之间正相关,但是统计意义上并不显著;券商国有控股与IPO定价合理性之间显著负相关。     

“水泥股”能买吗?

<正>前一段时间"水泥股"暴跌,一些曾被机构拼命追捧的水泥企业股票市盈率不到6倍,市净率跌破一倍,估值很低了,凸显投资价值。前几日,稳增长的号角频吹,基建投资又要重启,"水泥股"再现"领涨风头"。朋友们纷纷来电话询问:"水泥股"能买吗?     

浅析IPO定价方式及其影响因素

在中国金融市场发展尚不完全成熟的背景下,IPO发行尚缺乏科学性,因此,IPO发行定价的问题,还需要进一步探索和完善。运用资本资产定价模型、股利贴现模型和市盈率定价模型,模拟我国深交所中小板A股上市的周大生IPO发行定价的合理性,主要运用公司每股收益、股利、市盈率和市场指数的数据,得到估计的IPO价格。其中,资本资产定价模型考虑了股利增长率和企业所属生命周期的影响,分别得到了不同的定价结果,由结果分析可得:考虑股利增长能更合理地确定企业IPO价格;选择相对接近IPO当期时间的数据更能合理地确定企业IPO价格。     

基于现金-现金流敏感度的中小企业上市前融资约束研究

本文采用Almeida等人提出的现金-现金流敏感度来检验中小企业融资约束,并以2014～2017年在A股上市的762家公司为样本对我国中小企业的融资约束问题进行实证分析。研究发现:我国企业在IPO前普遍面临着融资约束问题,主板上市公司在IPO前面临较小的融资约束,创业板上市公司在IPO前面临较严重的融资约束,而中小板上市公司在IPO前面临最严重的融资约束。然后根据固定资产规模进行分组回归分析,结果显示大型企业面临最小程度的融资约束,小型企业面临中等程度的融资约束,中型企业面临着最大程度的融资约束。最后采用主成分因子分析方法对中小企业融资约束的影响因素进行分析,中小型企业在IPO前的融资约束与其盈利能力和偿债能力密切相关,中小企业的盈利能力和偿债能力越强,其融资约束程度越低。     

基于多元线性回归的IPO与借壳公司的绩效研究

首次公开募股与借壳上市是公司进入二级资本市场的两种主要方式,两种上市方式对公司绩效有何影响引起我们关注。本文以2011年1月1日～2017年12月31日期间在A股所有通过IPO与借壳上市的公司为研究对象,运用多元线性回归来研究不同上市方式对公司的后续业绩的影响。研究发现,在上市前两年,借壳公司比IPO公司业绩更好,在上市第三年之后业绩差距逐渐不明显,这表明,借壳上市是IPO的有效补充,能够较好的缓解IPO审批速度慢、政策波动性大的弊端。本文有利于扩充多元线性回归模型应用的实例,为企业拓宽融资渠道,促进实体经济更好发展提供参考,同时本文对我国上市政策提出建议,有利于进一步优化资源配置。     

在价值高估市场里抓住资产注入投资主线

我国A股股票市场从静态市盈率看已经超过70倍，成为全球最贵的股票市场。A股的合理估值问题，成为大家关注的焦点。我认为只有抓住资产注入这条投资主线，才能在已经没有明显价值洼地的A股市场里投资立于不败之地。     

永艺家具的IPO之路堪忧

11月6日,来自＂中国椅业之乡＂湖州安吉的浙江永艺家具股份有限公司于证监会披露了其IPO招股说明书。公司计划公开发行不超过2500万股,其中涉及不超过800万股的股权转让,拟于上交所上市。 永艺家具的IPO之路可谓一波三折。早在2013年,公司保荐人国信证券受隆基股份事件影响,险被撤销保荐资格。而在今年7月4日,永艺家具和其他14家泛家居行业的企业又遭遇证监会＂泼冷水＂,IPO审查被中止。     

审计质量、首日涨跌幅限制与IPO抑价

本文以2009年7月至2015年7月我国沪深两市A股市场上的非金融类新股发行数据为样本,本文从影响IPO抑价率因素与限制新股首日涨跌幅政策交互效应的角度,对上市前审计质量与IPO抑价水平之间的相关关系进行了分析研究。为了得到更加深入的研究结果,本文引入对信息环境的考虑,研究发现在我国新股市场中,上市前审计质量更多的是发挥着信号作用,且这一作用受到限制新股首日涨跌幅政策的影响。在首日涨跌幅被限制的情况下,上市前审计质量对提高IPO抑价的作用效果更显著,且这一作用效果在不同的信息环境下存在差异。     

如何看待园林企业上市的问题

2007年12月21日，云南绿大地挂牌深交所，午盘暴涨172．83％；2009年11月27日，东方园林挂牌深交所，首日涨98％，跻身百元股：2010年3月3目，广东棕榈通过IPO审核，6月底登陆深交所：2011年3月，铁汉生态公开发行1550万股人民币普通股（A股），在创业板上市，并在当年成为最大黑马：2012年3月，     

山河智能,领跑中国凿岩设备市场

作为国内重启IPO后湖南首批在深交所上市的企业,山河智能与打响国内股权分置改革第一枪的三一重工、湖南国企劲旅中联重科并称湖南工程机械制造业的三驾马车.让业内人士倍加关注的是,此次山河智能上市募集资金的使用方向液压潜孔钻机等项目.     

会计稳健性、债务容量与投资效率

本文以2011—2017年沪深A股上市企业为样本,对债务容量在企业投资效率中的作用与影响机理进行实证检验,并进一步揭示会计稳健性在债务容量和投资效率关系中的作用。研究发现,债务容量与企业投资效率之间显著负相关;会计稳健性对企业投资效率有显著促进作用;会计稳健性削弱了债务容量对投资效率的抑制作用。     

QFII的投资风格研究——基于我国A股市场的视角

随着QFII、沪股通、深股通等具有跨时代意义制度的实施,我国证券市场中海外投资者大军逐渐建立,在A股市场的地位与日俱增。QFII作为境外投资者,其投资动向一直是市场关注的焦点。基于QFII的选股持股思路,从上市公司财务分析视角,研究了QFII2014—2017年间在我国A股市场的投资风格。研究发现,QFII总体上投资风格稳健,选股主要聚焦于白马龙头股,投资于100～500亿元市值规模的上市公司,以市盈率衡量的投资潜力在合理范围之内,重视对个股基本面和上市公司微观层面的分析,尤其是公司的财务分析。