模糊性程度和模糊性厌恶对中国股市的影响研究

本文采用南方中证500ETF的数据,研究了模糊性程度和模糊性厌恶程度对中国股市的影响。研究结果表明,模糊性与模糊性厌恶程度升高会影响市场回报率,但对市场波动率、期限利差和违约利差并无显著影响。此外,市场回报率突然发生变化,会扩大模糊性和模糊性厌恶程度。对此,本文对中国股市的发展提出了相关建议。     

基于卡尔曼滤波的公司债券利差动态分析

文章通过卡尔曼滤波法对交易所市场公司债券收益率期限结构进行分析,构建了N因素期限结构仿射模型。采用最小二乘法与卡尔曼滤波分析法对影响公司债券收益率利差的宏观经济因素、资本市场因素和债券个体因素进行综合分析。研究发现,用最小二乘法进行回归时,部分因素不显著;用卡尔曼滤波进行影响因素综合分析时,所有变量均显著,并且这些影响因素随时间发生变化存在一阶滞后项。表明基于状态空间模型的卡尔曼滤波法很适合对公司债券利差影响因素进行综合分析。     

我国企业债券信用利差影响因素分析

借助协整理论和误差修正模型,从指数层面对3年期、10年期、20年期及三个年限下AAA、AA+、AA级企业债券信用利差时间序列数据进行建模。实证分析表明,信用利差与其影响变量间存在协整关系。无风险利率、债券收益率曲线斜率与信用利差间均呈负相关,股票历史波动率、货币市场流动性、固定资产投资、工业增加值、发电量、沪深300指数单个指标对信用利差的影响为正,企业债交易额对信用利差影响不显著。信用利差对于自身的短期波动有一定的调整力,使得偏离程度减小,这一量化指标有利于对债市信用风险进行理性分析与预测。     

利差能否预警我国经济周期的阶段转换?——基于MS-TVTP模型的实证分析

在宏观经济景气变动之前,先行指标会提前发出预警信号,预示着宏观经济波动的方向。国债期限利差作为先行指标,在我国经济周期波动的阶段转换中是否起到预警作用,可以基于具有时变转换概率的马尔可夫区制转换模型(MS-TVTP)做出细致判断。通过计算多组长、短期的利差与SW景气指数的时差相关系数,发现15年与2年期国债即期收益率之差的先行性最为显著。据此将其作为我国经济周期阶段转换的影响因素引入MS-TVTP模型,结果表明国债期限利差的波动对经济周期阶段转换具有显著的预警作用。基于模型进行预测,我国经济处于收缩阶段的概率近期将逐渐上升。     

中国中小企业私募债券信用利差影响因素研究

选取在深交所和上交所发行的中小企业私募债券作为研究样本,从宏观经济、债券因素以及企业资质三个层面,对中小企业私募债券信用利差的影响因素进行了实证分析。结果表明:宏观经济指标和债项指标对信用利差存在显著影响,而企业资质对信用利差的影响则并不显著。鉴于我国中小企业私募债券市场刚刚起步,定价机制尚不完善,信用利差更多反映发行时的宏观系统性风险,而未能体现发行企业的个体风险差异。     

中国公司债信用利差的影响机理研究

借助公司债的结构化定价理论和多元回归方法,研究中国公司债信用利差的影响机理。利用Merton的结构化模型剖析了公司债信用利差的理论影响机理。进一步,以无风险利率、收益率曲线斜率、流动性、剩余期限、到期收益率波动率作为解释变量,构建多元回归模型,检验中国公司债信用利差的影响因素。研究发现:无风险利率、收益率曲线斜率对公司债信用利差影响显著,流动性因素对公司债利差解释能力较弱。     

内部控制质量对债券信用利差影响的实证研究

文章利用我国2009—2013年间上市公司发行公司债的相关数据,以"迪博·中国上市公司内部控制指数"为公司内部控制质量的衡量标准,研究了发债公司的内部控制质量对债券信用利差的影响,并对影响路径进行了分析。结果表明,公司的内部控制质量越高,其债券信用评级越高、信用利差越低。结合路径分析的结果说明,内部控制质量不仅直接影响了债券信用利差,同时,还通过债券信用评级对信用利差产生了间接影响。在考虑了产权性质因素后,发现非国有上市公司的内部控制质量与信用利差的关系更为显著,表明国有产权性质弱化了内部控制质量对债券信用利差的影响。     

福建省存贷利差、经济增长与收入分配之间关系的实证分析

基于1993—2011年福建省的相关数据,通过构建包含基尼系数、存贷利差和GDP增长率的VAR模型对存贷利差、经济增长和收入分配之间关系进行实证研究。结果表明,银行业存贷利差提高使居民收入分配差距微幅扩大;经济增长率提高使居民收入分配差距微幅收窄;而居民自身财富积累对收入分配的影响最为显著;短期内,存贷利差的提高对经济增长有阻碍作用,但从长期看,经济依然保持小幅增长。     

论信用等级对债券利差的解释作用

本文通过债券信用等级对债券利差的解释作用,研究债券信用等级的信息含量。以2010年和2011年发行的非金融企业无担保固定利率企业债券为样本,发现债券利差随信用等级的上升而下降,且不同信用等级债券的利差差异显著;根据两阶段模型,在剔除了债券信用等级与发债企业前一年度的财务数据以及企业所属行业、债券发行年度、发行期限、发行规模、是否提前偿还等解释变量之间的多重共线性后,信用等级信息对债券利差有显著解释作用,说明债券信用等级信息对提高债券市场效率有增量贡献。     

内部控制质量与公司债券二级市场信用利差

本文选取我国A股上市公司2009—2016年的数据,分析了内部控制质量与公司债券二级市场信用利差的关系。研究表明:在其他条件相同的情况下,内部控制质量越好,公司债券二级市场信用利差越低;进一步研究发现,在市场化程度较低和审计质量较低的样本组,内部控制质量对公司债券二级市场信用利差的负向效应更强,说明审计质量和市场化程度可以有效调节内部控制质量与公司债券二级市场信用利差之间的负相关关系。总之,本文研究发现有效的内部控制可以缓解代理问题,提升会计信息质量,进而降低公司债券二级市场信用利差。