去杠杆政策下公司债券违约风险研究——来自上交所的经验数据

文章基于2015年中央经济工作会议提出"三去一降一补"背景,以2013年到2015年在上交所公开发行公司债的上市公司数据为样本,利用OLS法构建了多元线性回归模型,从公司债违约风险的角度分析资产负债率与公司债券违约风险的关系。研究结果表明:信用利差和公司规模与发行债券公司的资产负债率呈显著的正相关关系,信用评级和利息保障倍数与发行债券公司的资产负债率呈显著的负相关关系;实证回归研究结果表明:在政府进一步完善对发债公司信用评级程序的基础上,我国非金融类公司应通过拓宽融资渠道、约束资金用途提高自身负债信息的透明度,最终降低债券的违约风险,积极响应国家去杠杆的政策。     

政府担保对民营企业债券融资的影响研究

随着债券市场的发展,民营企业在债券市场上的融资规模急速扩大。为了研究担保和政府担保对民营企业债券融资的影响,文章以我国2015—2017年三年内民营企业发行的企业债和公司债为研究对象,使用Logistic和OLS分析方法,实证分析了担保和政府担保对民营企业债券评级和融资成本的影响效果。通过分析发现,担保和政府担保可以提高民营企业债券评级,从而帮助民营企业降低债券融资的难度,但不能帮助民营企业降低融资成本。根据研究结论,提出政府应进一步加大对民营企业债券担保的力度,从而帮助更多民营企业通过发行债券进行融资,缓解民企融资约束问题。     

分析师关注与债券违约风险

本文以2011—2016年我国上市公司为样本,分析了分析师关注对公司债券违约风险的影响。研究发现,随着分析师跟踪人数的增加,公司债券违约风险显著降低,分析师盈余预测误差越大,公司债券违约风险也越大。进一步研究表明,相比信息透明度较高的公司,在信息透明度较低的公司中,无论是分析师跟踪人数还是盈余预测误差对债券违约风险的影响都更为显著,表明分析师关注对上市公司债券违约风险发挥了有效的监督作用。     

我国债券市场违约处置机制及改革路径研究——以中国首家房地产美元债违约为例

2018年,国内债券市场违约金额超过历年之和。完善市场化、法治化的违约债券处置机制,成为当前债券市场深化改革的重中之重。本文分析了目前对债券违约的主要处置方式。从实践看,发行环节保护不足、交易环节流转不畅和处置环节约束不强三大问题依然突出,尤其是违约债券无法市场化流转,成为市场呼声最大的痛点。2014年,佳兆业集团因境外美元债违约,成为首家在海外违约的内地房地产企业,但其通过历时2年的债券重组,成功走出困境。其间,违约债券可继续自由交易,以及条款的创新和完善的处置,为探索我国市场化债券违约处置机制及改革路径提供了有益借鉴。为破解国内违约债券的处置难题,本文建议,应尽快推出市场化流转机制,合理设计债券条款,以实现保护投资者和发行人的双重目的;同时,还应完善有关的法律制度。     

美国公司债券违约历史及启示

从近百年美国公司债券违约历史看,债券违约率呈显著下降趋势,这与破产法的完善、金融市场的发展密切相关。同时,债券违约期与经济低迷期并非完全一致,往往滞后于经济低迷期,信用利差也并非主要体现对违约率的判断,很大程度上体现的是对流动性的判断。未来几年,我国将迎来偿债高峰。以此为鉴,为进一步妥善化解我国公司债券违约风险,建议增加基础法律制度供给,进一步完善信息披露制度,分层次推进业务发展,理性解读二级市场信用利差走势。     

市场竞争、监管和声誉对评级行为的影响

近年来由于债券市场违约事件层出不穷,信用评级机构作为债券市场的初始评判者,其评级行为在独立性等层面受到质疑。本文应用2011—2018年债券市场公开评级数据,通过Ordered Logit模型,就市场竞争、外部监管和声誉机制对信用评级机构评级行为的影响进行了研究。结果表明,我国债券评级市场已逐步分化成头部和尾部两类评级机构,二者表现出不同的评级行为,研究结果为垄断有利说提供了经验证据。     

超日债券违约原因分析及其影响

3月5日,超日债券成为国内第一例违约的公司债券,或将成为一直隐而不发的信用风险爆发的导火索。本文将从财务报表分析超日债券违约的原因,并探讨为什么第一例债券违约事件会发生在民营企业和其对中国债券市场的影响。     

国有上市公司过度投资治理效应——可转换公司债券视角

我国国有企业过度投资现象凸显,亟待解决。在我国大力发展债券市场背景下,可转换公司债券作为连接债券市场和股票市场的桥梁,对于公司投资决策治理作用值得探讨。文章从可转换公司债券发行视角,着力于探寻可转债发行对我国国有企业过度投资问题的治理。研究结果表明,可转换公司债券的发行对于企业过度投资具有显著的限制作用。     

我国地方政府债券制度的完善建议

《预算法》的修订,是对我国"公开、透明"的预算制度改革需要的回应,对我国地方债券市场的发展意义重大。然而,地方政府债券在试点以及实际运行的过程中出现了诸多问题,如品种和投资主体较为单一,流动性差,信用评级方法不完善等。应当借鉴国外的成功经验,完善我国的地方政府债券制度。     

中国公司债风险浅析

近两年来,公司债违约事件频爆。公司债券市场目前在成熟证券市场占据了很重要的地位,然而,在我国,其发展的步伐远远落后于国债市场和股票市场,可以说是我国资本市场的"短板"。一直以来,我们关于公司债券的一些制度安排在执行时也只是浮于表面,对公司债券市场发展的促进力度还远远不够。本文基于对公司债券市场功能的剖析和其他发达国家公司债券发展经验的总结研究,以及对我国公司债券市场上的风险及其成因进行了分析,认为我国公司债券市场的发展关键在于投资者的利益保障,只有投资者的合理利益得到保障,公司债券的融资问题才能得到解决,公司债券市场才能得到进一步发展。论文对公司债券的市场功能进行了系统分析,包括公司债券的融资功能、投资功能和宏观功能,探讨了发挥公司债券市场功能的途径和制度保障的重要性。