混合所有制改革影响国有企业绩效的基本逻辑与路径

本文就混合所有制改革对国企绩效影响机理和路径进行全面系统的研究。结果表明,混合所有制改革影响国有企业绩效的基本逻辑是:混合所有制改革从两个方面、通过三个层次以直接或间接的方式影响国有企业绩效;其影响的具体路径是:通过调整股权结构、优化激励机制、放松融资约束、提高投资效率、提高内部控制有效性和减轻政策性负担影响国企绩效。总之,混合所有制改革主要是通过完善公司内部治理机制和剥离政策性负担两大路径影响国企绩效,而调整股权结构是影响国企绩效的最主要途径。     

国有企业资本结构调整与混合所有制改革研究——以山西省上市公司为例

从资本结构的视角,以山西省国有上市公司为例,选取了2011—2016年的数据对其资产负债情况、股权结构情况进行研究;另外还选取山西省非国有上市公司的同期数据与国有企业进行对比,分析国有企业资产利用效率和盈利情况。通过对比研究认为:山西省国有企业要完善资本结构,提升治理效率,应以混合所有制改革为重要方式,使国有企业的资本结构向着更加合理的方向发展。同时对于在国有企业混合所有制改革进程中可能面临的问题提出了相应的对策。     

混合所有制改革对国有企业投资效率的影响研究——基于PSM-DID方法的实证分析

文章旨在检验混合所有制改革对国有企业投资效率的影响,以2011—2015年国有上市公司平衡面板数据为基础,使用双重差分倾向得分匹配法(PSM-DID)进行研究。研究发现:在消除选择性偏差后混合所有制改革有助于提高国企的投资效率。进一步研究发现,与非管制性行业相比,管制性行业的国有企业混合所有制改革后对投资效率的提升作用更大;东部地区的国企比中西部地区国企的混合所有制改革效果更好。此外,混合所有制改革在促进企业投资效率提升的同时提高了企业价值。研究结果在一定程度上证实了国企混合所有制改革政策的积极效应,为进一步深化国企混合所有制改革提供了理论支撑。     

股权结构、高管薪酬差距与企业绩效

混合所有制改革背景下股权结构调整如何影响高管薪酬制度设计是推行市场化薪酬必须考虑的重要问题之一。文章以公司业绩增长为高管薪酬差距合理性的衡量标准,研究高管薪酬差距对企业绩效的影响以及股权结构对二者关系的调节效应。研究显示上市公司高管薪酬差距与企业绩效呈显著正相关关系,高管薪酬差距越大,上市公司企业绩效越好;国有股权正向调节高管薪酬差距与企业绩效的关系,从高管薪酬设计的视角证实国有控股对混合所有制改革的积极作用;股权集中和股权制衡负向调节高管薪酬差距与企业绩效的关系,且在不同股权性质的上市公司负向调节作用存在显著差异。     

投资效率视角下公司治理与企业绩效关系研究

文章选取沪深上市的制造业企业2014—2016年的数据,运用随机前沿模型定量测算了制造业上市公司的投资效率;运用因子分析的因子得分定量测算了制造业上市公司的公司治理及其三个子维度股权结构、董事会特征以及高管特征的情况;运用因果逐步回归分析法和结构方程模型的Bootstrap法对投资效率在公司治理和企业绩效作用关系中的中介效应进行了实证分析。结果表明:投资效率作为中介变量在公司治理和企业绩效影中发挥作用;运用因果逐步回归分析法和结构方程模型的Bootstrap法测算的中介效应比重分别为48.5%和34.02%。     

企业交叉上市与非效率投资的相关性研究——来自中国“A+H”股的经验数据

企业交叉上市由于面临着更为严苛的信息披露与法律监管,能改善公司内部治理水平与外部治理环境。通过2008—2012年非金融行业上市公司的实证研究发现:交叉上市能抑制企业的非效率投资行为。进一步从股权结构的视角考察交叉上市对非效率投资的治理作用发现:企业的股权性质与股权集中度均能对交叉上市的治理效应产生影响。与国有企业相比,交叉上市对非国有企业非效率投资行为的影响更为显著;与国有相对控股企业相比,交叉上市对国有绝对控股企业投资不足行为的缓解作用更为显著。     

非国有股东参与治理与国企过度投资

降低国有企业的过度投资水平是关系到新时期全面深化国有企业改革成败的重要一环。文章通过手工搜集2008—2016年国有上市公司前十大股东中的非国有股东相关数据,从股权结构和高层治理结构两个维度衡量非国有股东参与国有企业治理的水平,进而考察非国有股东参与治理与国有企业过度投资行为之间的关系。研究发现:非国有股东持股比例越高、非国有股东委派董事比例越高,国有企业过度投资水平越低,说明非国有股东对国有企业的过度投资行为能够起到治理作用,这一结论在缓解内生性问题后依然成立。文章结论不仅检验了非国有股东参与国有企业治理的有效性,还发现非国有股东参与高层治理的重要性,为我国国有企业混合所有制改革的推进提供了一定的经验证据。     

混合所有制、终极控股结构与控制权私利行为——基于“一般商业性”国有企业的实证研究

以分类改革下的"一般商业性"国有企业为研究对象,选取2008—2015年沪深两市A股相关上市公司为样本,研究国有终极控股的股权安排与控制权私利行为的关系。研究发现:在控制性股权结构(CS)中,国有控股股东现金流权的减少会抑制其掏空行为;在控制性少数股权结构(CMS)中,国有控股股东现金流权的减少对控制权私利行为的影响会因国有终极控股股东攫取控制权私利的方式而产生差异。当采取掏空行为时,国有控股股东现金流权的减少不一定会影响国有控股股东对上市公司的利益侵占行为;当采取援助行为时,国有控股股东现金流权的减少会加剧国有控股股东的援助行为。研究结论对国有企业混合所有制改革中的股权安排和公司治理具有借鉴意义。     

国有集团企业混合所有制改革的模式创新——以中国联通为例

本文针对国有集团企业混合所有制改革中国有与民营资本的产权配置与资源优势互补问题进行分析,认为国有集团企业实施混合所有制改革应当以资本优化配置为导向进行,通过引入非国有资本实现国有与民营资本的产权优化配置,形成有效制衡的公司治理结构与机制,提高企业的市场竞争力。在分析中国联通混合所有制改革模式的基础上,总结中国联通混合所有制改革在混改实施层次、股权多元化、董事会制衡机制、国有民营业务合作、实施员工持股计划五个方面的创新特征,为在重点领域的国有集团企业深化混合所有制改革提供创新性示范。     

福能股份的实践对规范福建省国有控股上市公司治理结构的启示

国有控股上市公司治理结构是否规范与完善,将对全省国企改制和上市公司整体质量产生重大的影响。为此,文章侧重从规范福建省国有控股上市公司治理结构的角度,以福能股份(股票代码600483)实践为例,分析总结省属企业在推进资本证券化中改善上市公司治理结构所取得成效经验、存在问题,提出了优化股权结构、发挥各组织机构职能作用、建立市场化机制等相关建议措施。