技术不确定研发项目多阶复合实物期权定价模型及应用

研发创新是科技技术企业生存和发展的核心。传统的投资评价方法很难科学地对具有多阶段技术不确定性和多阶段管理柔性等复合实物期权特点的研发项目进行评价。在分析复合实物期权理论运用于研发项目投资决策所具有优势的基础上,构建技术不确定条件下研发项目多阶复合实物期权定价模型,并探索该模型的数值解。最后,将构建的模型应用于案例,并分析比较技术不确定情形与确定情形的模型计算结果。     

基于复合实物期权的PPP项目价值评估模型研究

考虑到PPP项目投资不可逆、不确定性因素多、投资决策动态分阶段等特征,文章将复合实物期权理论应用到PPP项目的投资决策过程中,构建了基于Geske复合实物期权的PPP项目价值评估模型。理论计算和实例分析表明,基于复合实物期权的价值评估模型能有效弥补传统净现值法和单一阶段实物期权投资决策方法评估结果偏差过大的问题,使PPP项目的投资决策过程更符合实际,评估结果更具客观性与合理性。     

复合实物期权在风电项目投资评估中的应用

与传统的能源发电投资相比,风电项目投资存在更多风险因素,从而带来了更大的不确定性,为确保风电项目投资的效益,无论对风电项目投资者而言,还是从我国风能资源发展角度出发,都迫切需要一个可量化风险的投资决策工具来辅助指导投资者做出科学的投资决策。基于实物期权理论的投资决策方法能有效地处理投资中各种风险因素带来的不确定性,弥补传统NPV 法在这方面的不足,是一种更为科学、合理的投资决策评价方法。针对风电项目工程具有的复合实物期权特性,提出了在风电项目投资决策中引入复合实物期权思路和模型,并以实例讨论了Geske 复合期权定价模型的应用方法,验证了实物期权方法在评估风电项目投资项目价值时的有效性。     

基于在险价值的房地产项目组合管理的风险平衡研究

对房地产企业而言,在多项目管理的环境中,有效的项目组合管理对企业工程项目管理有着关键性的作用。引入实物期权来衡量房地产项目在投资决策阶段的价值,用蒙特卡洛模拟得出项目实物期权价值的概率分布;并引入风险价值的概念,在VaR、CVaR 的基础上,针对项目的实物期权价值提出了在险实物期权价值、条件在险实物期权价值（RoVaR和C-RoVaR）来衡量房地产项目的风险。建立了项目组合平衡模型,用来描述合适的潜在投资项目来平衡目前项目组合的风险,对投资决策提供支持,同时概括了项目组合平衡的基本步骤。     

BOT水电项目的放弃期权定价

将实物期权运用于项目定价已经成为一种常见并且实用有效的方法。一般情况下,不同项目所具有的特点会导致项目包含不同种类的期权。由于水电项目中存在的不确定因素多且风险较大,在运用BOT模式对项目进行融资时项目本身可能包含放弃期权,放弃期权可以有效地降低投资风险。因此在对项目进行定价的同时需要对放弃期权的价值进行估算,并通过特定的模型和算法确定在何种阶段投资者需要提前行使放弃期权停止对项目的投资以降低投资者损失。为满足上述要求,本文利用放弃期权所具有的美式期权特征将最小二乘蒙特卡洛法(LSM)应用到BOT水电项目的实物期权价值计算中,结合算法构建适当的模型,最后辅以案例进行演算说明,以期为BOT项目定价过程提供有效参考与指导。     

基于复合实物期权的高速公路项目价值评估

高速公路建设项目的投资建设具有多阶段、多期性特征,在建设过程中,受项目所在区域的社会与经济发展诸多不确定性因素影响,传统的价值评估方法难以对高速公路建设项目的不确定性进行价值评估。文章对高速公路建设项目所具有的实物期权特性进行分析,把项目的投资建设过程分为"项目建设期""后续可开发项目建设期""稳定运营期"三个阶段,剖析了项目在各阶段蕴含的实物期权。同时利用Geske模型构建了高速公路建设项目投资价值评估模型,并对计算方法、步骤等进行了阐释。实际案例运用表明,基于Geske模型的高速公路项目投资价值评估模型优于传统的净现值评估方法。     

期权法在企业价值评估中的应用

实物期权是金融期权理论对实物(非金融)资产期权的延伸,实物期权的资产不是股票、债券、期货或货币等金融资产,而是某个具体投资项目,可以理解为该项目所对应的设备、土地等实物资产。选取5家农业上市公司数据为样本,运用布莱克-斯科尔斯期权定价模型,计算这些公司的评估价值,结果表明,期权法的评估结果具有很强的稳定性,期权法得出的评估价值可以作为企业的内在价值。     

项目投资中放弃期权与看涨期权的组合研究

项目投资作为一种战略投资行为,具有一定的期权特征,表现为投资企业在投资过程中所获得的实物期权。本文对项目投资中产生的一种期权组合问题进行分析,在计算单个期权的价值和实施概率的基础上,研究放弃期权的最优执行价格和放弃期权的实施概率,推导出实物期权组合中放弃期权与看涨期权组合的计算方法,并给出解析计算公式。     

实物期权理论在项目可行性研究中的运用——以某钢铁企业技改项目为例

对实物期权相关理论及实物期权定价模型进行了介绍,通过实例,将实物期权理论引入投资项目的可行性研究中,解决了传统评价方法可能会低估项目价值的弊端,可供项目可行性研究人员借鉴。     

基于投资价值的经营性PPP项目投资决策分析

以经营性PPP项目为例,在综合考虑经营性PPP项目本质的基础上,引入实物期权模型和净现值模型分析项目的投资价值,并与投资的机会成本进行比较。然后将该模型应用于某市特许经营PPP项目进行实证分析,为社会资本参与经营性PPP项目提供决策依据。