期货与现货价格引导关系综述及展望

期货价格对现货价格的引导性是套期保值、套利、投机等市场参与者进行交易活动的重要依据。本文系统梳理了国内外期现货价格引导关系的相关文献资料。首先,进行了理论界定和解释。其次,通过比较分析发现我国期货市场已上市品种价格发现效率存在较大差异。再次,进一步从投资者结构、市场结构、成本因素、流动性、现货市场规模、品种属性以及制度规则七个方面分析探讨了影响期货与现货价格引导关系的原因。研究发现,现实市场往往受到上述因素多重叠加的影响,使期货价格与现货价格引导关系发生改变,进而导致期货价格发现效率时高时低。最后,从理论和实践两方面对后续研究进行了展望。     

我国粳米期现价差过大的原因分析

粳米作为口粮是保障我国粮食安全的重要品种,粳米期货在大连商品交易所挂牌上市迅速受到了社会的广泛关注。本文通过与玉米、豆粕和早籼稻期货相比较,并利用仓储理论计算粳米理论期货价格,发现粳米期货存在期现价差过大的现象,说明粳米期货市场的运行还不够完善。分析发现造成这一现象的主要因素有:现货市场不够发达、标准化程度不高、交割存在较大困难、缺少权威的现货市场价格等方面,并由此提出相应的政策建议,以期更好地发挥粳米期货的价格发现和套期保值功能。     

基于VAR模型的我国玉米期货价格与现货价格相关性分析

本文通过研究2014年1月2日—2019年5月10日大连商品交易所玉米期货主力合约价格和锦州港玉米现货价格的数据,使用Stata15软件运用VAR模型做ADF单位根检验、协整检验、格兰杰因果检验、脉冲响应函数以及方差分解等方法进行实证分析,得出玉米期货价格和现货价格具有高度相关性、存在长期协整关系,玉米期货价格和现货价格互为格兰杰因果关系,玉米期货市场功能得到有效发挥。     

欧美期货市场发展历史对现阶段我国期货市场的启示——基于CBOT和LME的经验研究

本文通过分析CBOT和LME的发展历史,梳理境外期货市场的发展路径,发现期货市场都起源于现货市场,是现货贸易发展进程中的一种高级交易形式。作为现货的衍生产品,期货市场的发展离不开基础商品所在现货产业的发展。随着现货产业的发展,又会演变出一些满足现货产业需求的特殊交易方式和制度,如LME的调期业务。期货市场的发展过程中,同样离不开核心企业的参与,LME的七类会员是其核心力量,CBOT成立初期则是由83个谷物交易商组成。我国商品期货市场与现货市场都是由政府推动建立和发展起来的,特别是近20年,随着中国经济的快速发展,商品期货市场与现货市场的关系越来越紧密,有色金属等行业普遍使用期货价格作为贸易指导价。但是,历史的原因造成需求与供给不匹配的问题也越来越突出,针对现货市场的需求和期货市场存在的问题,期货市场的组织者可以主动作为,从完善交易制度、创新交易方式和培育核心企业等方面入手,以期货带动现货,以核心企业带动上下游企业,逐步推动越来越多的企业运用期货等衍生品工具管理经营风险,从而更好地为实体经济服务。     

我国工业品期货价格指数与PPI关系的实证研究

通过应用协整检验和Granger因果关系检验的计量方法,对我国工业品期货价格指数与工业生产者出厂价格指数(PPI)的关系进行实证研究,研究表明我国工业品期货价格指数与PPI存在长期稳定的比例关系,并且我国工业品期货价格指数的变动引导PPI的变化。随后通过对我国工业品期货价格指数与PPI的交叉相关系数检验,进一步验证了工业品期货价格指数领先PPI变动,并且领先2个月,因此得出结论我国工业品期货价格指数可以对PPI变动进行预警,在一定程度上,可以作为我国宏观政策制定与调整的重要的先行指标。     

期现货价格引导关系研究

为了正确认识期现货价格引导关系,本文从理论与实证两个层面对期现货价格间的引导关系进行了研究。研究结果是:理论上,期现货价格引导关系即期现货价格间的领先滞后关系;因为市场不是完全有效的,期现货市场对新信息的反应存在差异,期现货价格间产生了引导关系;期现货价格间的引导关系是双向的,期货在价格发现过程中起主导作用。实证上,对于PTA和白糖,总体上期货与现货价格互为引导,期货在价格发现过程中起主导作用,其价格发现贡献度分别为64. 46%、54. 81%,但在不同年份,期现货市场各自的价格发现贡献度会表现出一定差异。     

玻璃期货进入政策敏感期

春节后玻璃期货价格出现回落,这主要是由于政策风险导致,"新国五条"的出台降低了后期市场预期。不过现货市场受到影响较小。由于春节后下游需求相对较好,企业库存比较适中,厂家逐渐提高出厂价,现货市场看涨情绪盛浓。2013年3月份属于季节性的需求旺季启动期,并且是政策敏感期。预计玻璃期价将维持高位震     

政策变动下我国大豆期货市场的价格发现功能研究

期货的价格发现功能是检验期货市场有效性的发展水平的有效方法。本文通过选择中国大豆现货,大连期货交易所黄大豆2号期货和芝加哥交易所大豆期货合约的价格,采用VAR族模型,Granger检验和方差分析法来探讨在不同政策变动下,如大豆定价市场化和中美贸易战,对大豆期货市场价格发现功能发挥的影响。结果是我国大豆期货价格发现功能有一定程度的发挥,中国大豆期货市场定价权有所提高,但价格信号作用不够强,且受政策变动影响较大,我国大豆期货市场仍有较大的可提升空间。     

动力煤期货价格功能实证及基差交易研究

本报告使用协整分析的方法检验了动力煤期货市场价格发现功能,并从实际应用出发提出了基于预测精度的价格发现效率评价指标,实证分析了动力煤期货价格发现的效率。针对现货市场中长协和现货双轨并行的情况,分别探讨了将动力煤期货应用于这两个市场的方式方法,并提出政策建议。研究表明,动力煤期货价格的变动领先于现货,具有价格发现功能。从价格发现效率看,分析得出六种预测方法的发现效率在45%～87%,动力煤期货为59%。在应用动力煤期货参与定价的可行性方面,通过拟合回归方式计算得出,以当月最后5个交易日期货结算价的线性加权移动平均值为基础构建的期货价格指数,纳入现有月度长协定价机制后,拟合优度能从0. 9981提高到0. 9984,可在一定程度上提高月度价格的市场适应性。期货价格与现货交易结合的最佳模式是基差交易,目前动力煤期现货市场已经具备开展基差交易的基本条件,应借鉴成熟市场的经验推动基差交易的普及。     

上海出口集装箱运价期货对现货市场价格波动性的影响

为航运企业控制船运风险创造条件,是我国发展航运运价指数衍生品的主要目的之一,上海出口集装箱运价期货上市,没有像期望的那样降低现货市场的风险,反而增大了现货市场的波动性。其原因可能在于期货市场的交易主体不合理、交易规则不规范和环境不确定因素的意外冲击。因此,在确保风险可控的前提下,政府应放松对国有企业参与衍生品交易的限制,积极引导国有大中型企业参与金融衍生品市场,探索政府推动与市场演化相结合的发展道路;加强对航运运价衍生品的宣传,强化对市场进入者的业务培训,使参与者了解规则并掌握技巧,同时吸引更多的自然人与法人参与到航运运价衍生品市场中来。