基金公司调研、投资价值挖掘与公司股价波动——以中小板为例

区别于个人投资者只能通过财务报表等公开信息来挖掘上市公司价值,基金公司可以通过对上市公司进行实地调研来获得更多有价值的信息,从而帮助基金公司进行理性投资。本文选取了我国中小板637只股票2013年二季度—2017年一季度的面板数据,实证检验了基金公司调研与上市公司股价波动之间的关系。结果发现:基金公司调研能够加剧上市公司的股价波动;在股票下跌或股市行情不同时,基金公司调研对股价波动的加剧作用有所差异。背后的机理是,基金公司的实地调研挖掘了上市公司更多的有用信息,会影响到投资者对上市公司股价的判断,令投资者追加或减少股票购,买从而加剧了股价波动。本文的贡献在于揭示了基金公司调研对上市公司股价波动背后的综合影响效应。     

投资过度与股价崩盘风险的关系研究——基于媒体报道的调节效应

维持股价的稳定性对于资本市场的健康发展具有重要意义。与主板市场相比,创业板上市公司的股价崩盘风险更为明显,因此,探究创业板上市公司未来的股价崩盘风险的内部与外部影响因素,以做到有针对性地适当规避风险具有重要的现实意义。文章以2012—2018年创业板上市公司为研究对象,在实证分析的基础上研究投资过度与股价崩盘风险的关系,进一步检验媒体报道在二者关系中的调节效应。经研究得出以下结论:在创业板上市公司中,投资过度与股价崩盘风险显著正相关,且媒体报道在投资过度对股价崩盘风险的影响中起显著的调节作用。     

独立董事制度会影响股价崩盘风险吗——基于独立性和专业性视角的研究

文章以2010—2016年A股上市公司为研究样本,实证检验了独立董事制度对股价崩盘风险的影响。结果表明:独立董事独立性与股价崩盘风险系数呈负相关关系,即独立董事独立性越强,股价崩盘风险系数越小;财务背景独立董事比例与股价崩盘风险显著正相关,即独立董事的专业性会加剧公司发生股价崩盘风险;企业非效率投资是独立董事股价崩盘效应的完全中介因子。研究结论不仅为完善上市公司独立董事制度提供一定借鉴,还有利于稳定我国资本市场的发展。     

内部控制、会计信息质量与股价同步性研究

文章以2014—2018年沪深A股上市公司为样本,研究了内部控制、会计信息质量及股价同步性之间的关系。根据研究结论得出:对于股价同步性而言,随着内部控制质量的提高,其特征也提高,即所谓的正向相关;类似地,会计信息质量对股价同步性的影响也呈正相关,即股价同步性会随会计信息质量的提高而提高,同时在内部控制质量与股价同步性之间会计信息质量起中介作用。据此,提高市场效率、规范股票市场、加强股市创新、让投资者有好的投资环境,需要国家、监管机构以及企业自身三方共同努力。     

现金股利、大股东持股与股价崩盘风险

以2006—2017年我国A股上市公司数据为样本,通过固定效应面板模型考察现金股利与股价崩盘风险的关系,并加入大股东持股比例变量,检验大股东持股比例对现金股利与上市公司股价崩盘风险关系的影响。研究发现:第一,现金股利与股价崩盘风险显著正相关,现金股利支付水平提高会显著增加上市公司的股价崩盘风险;第二,大股东持股比例会强化现金股利与股价崩盘风险的正相关关系。这些结果说明了现金股利具有负面的公司治理效应,在我国上市公司"一股独大"的治理结构下,大股东有动机通过现金股利这一手段进行利益转移,掏空公司,侵占中小股东的利益。其现实意义在于,监管部门应该把重点放在提高公司治理水平而非一味地提高现金股利标准,只有这种情况下的现金分红才能真正有益于全体投资者。     

控股股东股权质押、股权集中度与股价崩盘风险

股权质押以其门槛低、便于操作、流动性强等优势拓宽了上市公司的融资渠道,然而控股股东在股权质押后掏空动机会随之增强,其高杠杆特点也会加剧股价的波动性,从而使上市公司面临股价崩盘风险。文章以2008—2018年上证A股上市公司数据作为研究对象,采用负收益偏态系数衡量股价崩盘风险变量,通过OLS回归实证分析控股股东的股权质押对股价崩盘风险的影响。研究发现,存在股权质押行为的上市公司股价崩盘风险更高,并且这种正相关关系随着股权集中度的提高而得到缓解,说明股权集中度通过发挥监督作用来抑制股价崩盘风险,进而在股权质押与股价崩盘风险中起到一定的调节作用。同时基于不同产权性质进行分组回归,发现国有企业中股权质押对股价崩盘风险的影响更强,股权集中度对股价崩盘风险的影响则在非国有企业中表现更为显著。     

政治关联、股价崩盘风险与会计稳健性

本文选择2009年～2015年沪深A股上市公司作为研究样本,检验了政治关联、股价崩盘风险与会计稳健性三者之间的关系,结果表明:(1)股价崩盘风险促进了企业会计稳健性的发挥;(2)相比于有政治关联的企业,无政治关联企业的股价崩盘风险更能促进会计稳健性的发挥。本文基于政治关联的视角,探讨了股价崩盘风险的经济后果,丰富了会计稳健性需求动机的研究文献,从而将股价崩盘风险与会计稳健性研究的传统微观视角提升到政府及中观层面。     

证券投资基金共同持股、信息偏好与股价信息含量

随着证券投资基金数量的增加,基金在个股上"抱团"的情况普遍存在。基于此,利用2005—2019年股票市场和基金市场数据,以基金共同持股的上市公司为研究对象,探讨基金经理投资决策中信息偏好以及对股价信息含量的影响。实证结果表明,虽然基金经理既关注无形信息,也关注与基本面有关的有形信息,但随着基金共同持股程度的增加,基金在投资决策时会越来越偏爱流行概念、题材故事等无形信息,使得投资行为越来越偏离价值投资的初衷。进一步研究发现基金共同持股程度较低时能够提高股价信息含量,但基金共同持股程度较高时反而会减少股价信息含量。此外,研究还发现共同持股的程度在基金投资行为与股价信息含量中起到了显著的调节作用。研究结论不仅有利于投资者认识和理解基金的投资行为,而且为我国监管层进一步发展和完善基金市场提供了参考依据。     

业绩承诺实现与股价崩盘风险研究

以近年来频发的"高承诺、低兑现"业绩承诺行为为背景,基于2009—2018年上市公司数据,探讨投资者是否会对公司业绩承诺实现程度产生过度反应,进而引发股价崩盘,并依据"负面偏好"理论,研究业绩情况对投资者决策的调节效应。研究发现:(1)业绩承诺实现程度与股价崩盘风险显著负相关;(2)该影响在标的公司业绩承诺未实现和上市公司业绩下滑的样本中更显著;(3)该影响受企业两权分离、公告违规信息和内部控制有效性的影响,这表明投资者对处于业绩承诺期内上市公司的业绩负面信息较为敏感。文章丰富了上市公司业绩承诺实现情况经济后果的研究,并从投资者负面偏好心理探究其影响机制,对降低股价崩盘风险具有启示作用,为利益相关方提供参考和借鉴。     

私募股权投资、制度环境与股价同步性

本文以我国2013—2016年间深交所创业板上市公司为研究对象,分析了私募股权投资、制度环境与股价同步性三者的关系。研究发现:有私募股权投资参与的公司,股价同步性较低,且这一影响会随着PE持股比例的增加而进一步增强,因此私募股权投资在我国资本市场发挥了治理作用;此外,良好的制度环境也能够显著增强私募股权投资对股价同步性的抑制作用。