公司特质盈余能有效解释股票收益吗?——来自中国上市公司的经验证据

把公司会计盈余分解为系统贡献部分和非系统贡献部分,将非系统部分定义为公司特质盈余,并将之作为区分"好公司"与"差公司"的指标,系统地研究公司特质盈余与股票收益之间的关系。研究发现:(1)公司盈余与股票收益率类似,存在公共影响因子,具备可分解性;(2)公司特质盈余与股票收益率之间存在显著正相关关系;(3)通过买入持有公司特质盈余较高的股票组合,在经三因子风险调整后仍能获得显著正超额收益;(4)通过买入高特质盈余、低历史收益率和卖出低特质盈余、高历史收益率的股票组合,能构造增强型反转策略,其收益表现显著优于传统反转策略。     

我国房地产行业上市公司资本结构对超额收益率影响的实证研究

用2004年至2011年我国房地产行业的面板数据对上市公司资本结果对超额收益率的影响进行了实证分析。研究结果表明:上市A股的累积超额收益率随着公司的资产负债率和行业平均资产负债率的上升而降低。流通股市值与累积超额收益率呈正相关的关系,且十分显著,流动比率同累积超额收益呈负相关关系,但相关性不显著。控制变量中的经营效益因素与累积超额收益率的相关关系并不太显著,成长能力因素与累积超额收益率的相关关系比较显著,风险因素方面,市净率与累积超额收益率的相关关系比较显著,Beta系数与累积超额收益率的相关关系并不显著。     

投资者情绪对不同类型股票收益影响的实证研究

随着行为金融学的兴起,学者们越来越重视投资者情绪因素在股票收益产生过程中所起的重要作用。特别是,我国股票市场以个体投资者为主,而个体投资者的交易行为极易受到情绪影响,因此投资者情绪势必对我国股票收益的产生具有重要影响。为验证这一论题,实证分析了不同类型的股票在情绪乐观期和情绪悲观期内各自收益的变化情况,其中对于情绪期的划分主要依赖于所构建的投资者情绪指数的大小,对于股票类型的划分主要基于股票的自身特征、股票的交易特征和股票的行业特征。结果发现,在不同情绪期内,各类型股票收益的变化情况均不相同,由此证实了投资者情绪在我国股票定价过程中扮演着重要角色。     

财务报表可读性对股票收益率的影响

财务报表可读性是指体现财务报表能否被有效理解的一种语言特点。随着上市公司财务报表中语言信息部分所占比重越来越高,财务报表可读性越来越受到国内外学者关注,而财务报表可读性高低是否会影响随之而来的市场反应也是值得讨论的重要问题。文章以2012—2016年间沪市A股上市的机械制造业公司年报作为研究对象,以年报公布之后的股票异常报酬率作为市场反应指标,对我国上市公司财务报表可读性与市场反应之间的关系展开研究。实证分析结果验证了两者的显著正相关关系,即公司财务报表可读性越高,股票收益率越高,也就是说,市场对具有更高可读性的财报反应更积极。     

基于ARCH模型对万科A股票收益率波动实证研究

文章选取1996—2012年万科A股票收盘价格为样本对其收益波动性进行实证研究,对比分析GARCH、GARCH-M、TARCH和EGARCH四种模型。研究结果表明:万科A股票日收益率呈现明显的波动集群性特征,并且EGARCH(1,1)模型能最有效地捕捉万科A股票收益率的波动性。     

股票收益率与成交量关系的实证研究

股票的成交量和收益率之间的关系式一直都是学术界和实务界关心的焦点问题,在股票交易中,预测市场未来的走势时,交易者普遍使用量价关系,并且研究价量关系有助于分析投资者的行为方式,也有利于投资者进行决策和监管者制定政策。本文中通过用股票收盘价计算得出的对数收益率,利用格兰杰因果检验的方法,研究和分析成交量和收益之间的关系,得出在上海证券市场中,价格和成交量之间存在双向的格兰杰因果关系,通过对因果关系进行分析,研究量价关系。     

高管增减持过程中的盈余管理行为研究

文章以2006—2011年高管持股变动的上市公司为样本,研究高管增减持股票过程中的盈余管理行为。研究发现:高管增持上市公司股票在增持公告日前的累计超常收益率为负数,而高管减持上市公司股票在减持公告日前有显著的正累计超常收益率;高管增持上市公司倾向于提前披露坏消息,或延迟披露好消息,而高管减持上市公司则相反;高管在增持股票过程中存在负向盈余管理行为,而在减持股票过程中存在正向盈余管理行为。希望本研究结果能够为证券监管机构加强对上市公司高管行为的监督和如何保护其他利益相关者提供参考依据。     

股市异常波动期间限制卖空机制的效果研究——基于2015年A股市场的自然实验

2015年6—8月我国股市异常波动期间,监管当局出台了一系列措施对融券交易进行严格限制。本文以此开展自然检验,实证检验这些限制措施是否取得了维护市场稳定的预期目标。研究结果表明:与不可融券股票相比,可融券股票在大跌期间面临的抛售压力显著更小、异常收益率显著更高、收益波动率显著更低;与低融券股票相比,高融券股票的抛售压力显著更小、异常收益率显著更高、收益波动率显著更低。另一方面,限制卖空加大了可融券股票的价格下行压力,显著降低了其稳定性。由此可见,股市异常波动期间限制卖空,无助于维护股市稳定,甚至适得其反。因此,今后再出台卖空限制措施时应十分谨慎。同时,应继续支持和鼓励证券公司发展融券业务,充分发挥融券机制在提高市场定价效率、平抑股市波动方面的作用,推动我国股市长期健康发展。     

基于Copula函数的股市相关性研究

金融市场的相关性研究比较复杂,其中股票收益率尾部相关性是研究金融市场关联性的重要内容.而传统的相关性系数研究有很多局限性,已经不足以满足如今复杂的数据分析.将Copula函数引入金融市场,可以更加准确地反映变量间的相关结构,尤其是尾部相关特征.应用Copula函数对中国股票收益在尾部的相关关系的实证研究,并得到尾部相关性增强以及相关不对称等结果.     

资产增长率与股票超额回报之间的关系检验——基于沪深A股上市公司的经验证据

文章以上市公司资产增长率为切入点,利用1996—2012年沪深A股上市公司的数据,实证研究了资产增长率和公司市场价值对上市公司股票超额回报的影响,结果发现:(1)上市公司资产增长率越高、公司市场价值越高、市场综合风险系数越大,之后的股票超额回报越小;(2)账面市值比、收益价格比越高,股票的超额回报越大。本研究丰富了关于我国资产变化与股票投资收益方面的文献,并有所拓展,在一定程度上能够有助于股票市场上投资者作出正确的股票投资决策。