关于公司控制权市场国内研究的文献综述

公司控制权市场属于公司外部治理机制的一种,公司控制权市场源于国外,并且已经建立起了一套完整的理论体系。我国的控制权市场也经历了多个不同时期,并且在控制权市场的研究上方兴未艾。所以,我国的控制权市场的研究方兴未艾。因此,本文梳理了国内关于公司控制权市场的理论和实证研究。从控制市场的产生和发展为始,从具体上对控制市场为我国控制权转移产生的作用和结果进行分析。     

国企混改的控制权转移模式及绩效研究

混合所有制改革是国有企业深化改革的重要举措,在混合所有制改革的过程中控制权转移问题备受关注,不同的控制权转移模式给企业绩效带来了不同的影响。本文在总结近几年国有企业混合所有制改革环境及模式的前提下,实证研究了国企控制权转移模式对公司绩效的影响及其机理。实证结果表明,控制权转移对企业的盈利能力产生了显著的正向影响。深入分析不同的控制权转移比例、不同的转移方式以及不同的行业类别下公司绩效提升的差异,发现50%～100%的控制权转移比例、协议划转和第一产业类的公司绩效提升效果最佳。本文的研究结论对国有企业混合所有制改革过程中的控制权转移模式和方式提供了参考和借鉴。     

机构投资者异质性、管理层权力与企业绩效

本文选取2012-2016年我国沪深上市企业为研究对象,从公司治理的角度对机构投资者异质性与企业绩效之间关系进行研究,并进一步分析了管理层权力对两者关系的调节作用。本文将机构投资者划分为稳定型与交易型,将企业绩效划分为财务绩效和市场绩效,研究发现,稳定型机构投资者可发挥有效的监督作用,促进企业长期财务绩效的提升,但管理层权力的存在会削弱这种正向作用;交易型机构投资者为了短期目标,会使企业的市场绩效异常增长,此时管理层权力的存在可有效地削弱这种负面影响。     

恢复上市新制度下大股东资产注入动机与市场反应研究——基于中钨高新的案例分析

本文以中钨高新大股东的资产注入为例,分析了上市公司恢复上市新制度的漏洞可能会诱发大股东机会主义支持行为。研究发现:中钨高新大股东三个时期的资产注入动机都有其合理性,可定义为大股东支持行为;大股东选择定向增发的方式完成资产注入,一方面是因为中钨高新的现金支付能力不足,另一方面也是为了增加对上市公司的控制权;两次资产注入预案公告期内,公司股票的市场反应均发生了负向的变化,即使是通过证监会审核的预案也不例外。合理的资产注入动机最终未能给公司的股票带来正向的市场反应,可能是因为大股东存在不利于股东收益公平性的动机;大股东的资产注入很可能只是一种报表性质的资产注入,短期内可以达到避免退市的目的,却无法保证上市公司长期的发展。     

上市公司财务重述对市场反应的实证研究

文章选取财务重述对市场造成的影响作为研究对象,采用事件研究法,选取(-200,-6)为估计期,分别计算每支股票的日超额回报率,并对所有样本的日超额回报率和累计超额回报率进行单样本T检验,以研究财务重述的市场反应。研究结果证明,财务重述行为发生前后较短的事件窗口期内,市场会做出显著的负面反应。且更正公告和传递坏消息的财务重述公告会给市场带来显著的负面影响,补充及更正公告、传递消息性质不确定的财务重述公告会造成较为显著的负面影响。而补充公告和传递好消息及无影响消息的财务重述公告不会给市场造成明显影响。     

浅谈上市公司财务报表分析

上市公司的财务报表是公司的财务状况、经营业绩和发展趋势的综合反映,是投资者了解公司、决定投资行为的最全面、最详实的、往往也是最可靠的第一手资料。企业的财务报表分析就是从报表中获取符合报表使用人分析目的的信息,认识企业活动的特点,评价其业绩,发现其问题。其主要目的就是为了给财务使用人员提供相应的财务指标,有反应财务企业短期偿债能力,长期偿债能力,企业的发展能力,企业营运等能力,同时能够为财务计划和财务控制提供依据企业偿债能力和获利能力是财务分析的核心指标。     

利率市场化趋势下小额贷款公司STP战略研究

从中短期来看,利率市场化给我国小额贷款公司带来的影响弊大于利。在利率市场化趋势下,清晰、精准的STP战略是小额贷款公司能够在竞争日益激烈的环境中不断壮大的先决条件。小额贷款公司应通过对小额贷款市场的科学细分,聚焦于某个特定的目标市场,构建精准的市场定位,以获取差异化竞争优势。     

企业重大资产跨国并购财务政策选择研究

以2005—2017年224起跨国并购事件作为研究样本,基于是否存在重大资产重组假定,实证分析了财务政策选择对跨国并购交易成功的影响。研究结果表明:重大资产重组对我国企业跨国并购交易呈现显著负向影响;跨国并购涉及重大资产重组时,现金支付、一次性付款以及目标方财务控制权转移可以显著提高跨国并购交易成功的可能性,并且标的物负有担保事项对跨国并购交易成功产生负向影响。支付方式、付款方式,财务控制权等财务政策对跨国并购成功率具有重要的影响。     

我国资本市场反向收购的绩效研究

通过对我国资本市场壳公司的特征和反向收购的绩效进行研究,发现壳公司在被反向收购前存在财务困境和经营困难;反向收购在短期具有非常大的显著的累积超额收益,长期累积超额收益不显著,而且在反向收购过程中存在内幕交易的迹象。     

长期投资者保护最优控制权模式研究——以我国社保基金持股企业为例

从投资收益率、盈余管理和财务绩效等角度运用熵值法度量社保基金持有企业长期投资者保护水平。通过灰色关联度分析,选取各控制权配置的度量方式与长期投资者保护关联度最大者,以寻求长期投资者保护水平最高时企业控制权配置的模式,发现当第一大股东持股比例在10%～30%之间,董事会类型为制约型董事会,总经理由董事会根据公司制度选举产生时,公司配置权模式为最优模式。通过实证检验最优模式和其他模式在发展能力、风险水平、利润分配和企业价值四个方面均存在显著差异,最优控制权配置模式有利于提升长期投资者的保护水平。     

资产剥离重组财务影响及市场反应——基于建摩B的案例研究

资产剥离重组是企业发展的战略选择,也是企业摆脱财务困境的方式之一,通过剥离不适合企业长期发展战略、没有成长潜力或影响企业整体发展的业务,使企业集中发展更具战略意义的重点业务,从而提高企业资源配置效率及核心竞争力。本文分析了建摩B资产剥离重组过程及其财务影响与短期市场反应,以期为资产剥离重组研究与实践提供参考。     

高管权力、财务丑闻与公司治理有效性——基于上市公司高级管理人员变更视角

财务丑闻会给公司带来严重的负面效应,损害投资者利益,不利于资本市场的发展。本文以2011—2013年沪深A股市场上所有发生违规的上市公司为研究样本,以高级管理人员变更为研究视角,实证考察了高级管理人员权力对公司治理有效性的影响。研究发现:高级管理人员权力对财务丑闻公司的高级管理人员变更有显著影响;对于信息披露违规公司,其高级管理人员变更的可能性显著高于其他违规公司;上市公司高级管理人员权力,会弱化信息披露违规与高级管理人员变更的正相关关系。     

并购重组业绩承诺与公司绩效

本文以沪深两市A股上市公司重大资产重组事件为样本,研究并购重组业绩承诺对上市公司绩效的影响。本文发现:重组协议订立阶段,针对目标资产签订业绩补偿协议的首次公告使得作为收购方的上市公司获得了更高的短期市场超额收益;并购重组活动完成后的3年间,目标资产存在业绩承诺的上市公司在长期市场绩效上同样表现得更加抢眼,但才财务绩效上却与目标资产不存在业绩承诺的上市公司并无显著差别。以上结果说明,并购重组业绩承诺得到了资本市场较多的认同与肯定,但从长期财务绩效来看,业绩承诺的价值创造能力尚待进一步证实。本文的发现对投资者、收购活动参与各方及监管层均有一定的参考价值。     

旅游业上市公司定向增发的财务绩效研究

本文以国旅联合某定向增发为案例,对公司定向增发的短期、长期财务绩效与EV A综合绩效分别进行分析,得出结论:旅游业上市公司定向增发能显著改善财务绩效,有利于公司的可持续性发展,肯定定向增发在旅游业上市公司中的地位。     

信息透明度、地理区位与公司并购目标选择

为分析公司并购目标选择的信息作用机制和边界条件,构建控制权市场的三元信息不对称分析结构,使用2009—2018年中国A股上市公司被并购及未被并购的随机配对研究样本,基于Logistic计量模型进行实证检验。研究发现,上市公司信息透明度对其成为并购目标的可能性存在负向影响,高声誉财务顾问地域重叠加强该影响,航空枢纽距离减弱该影响。研究结果表明,控制权市场存在低信息透明度公司清理机制;信息透明度通过资本市场资产定价、经营管理水平信号以及私有信息含量作用于并购目标选择,地理区位因素通过加强信息流动、降低信息成本缓解交易双方的信息不对称水平。     

煤炭上市公司并购价值效应研究

文章以2008—2011年间发生并购的煤炭上市公司为样本,分别利用事件研究法和EVA对其短期和长期并购价值效应进行分析。结果显示:并购短期内为样本公司带来了显著的正向价值效应,但从长期来看,并购给企业造成了价值的毁损,产生负向价值效应。     

活鸡价格和饲料价格的短期动态关系和长期均衡

为了了解活鸡价格和饲料价格的短期动态关系和长期均衡关系,在对活鸡价格与饲料价格关系分析的基础上,采集2010年1月—2014年3月中国活鸡、玉米以及豆粕市场定价的月度数据,利用ARDL-ECM模型对它们的短期动态关系与长期均衡关系展开了评定以及测验。研究结果表明,玉米的市场定价以及豆粕的市场定价对活鸡市场定价均存在一定程度的正向促进作用,并且其能够发挥的长期的影响效应均远远超过短期的影响效应,玉米市场定价对活鸡市场定价的长期以及短期影响效应均极大程度的高于豆粕市场定价对活鸡市场定价的长期和短期影响效应。政府可以通过这一结论,及时做出反应和调整,通过调控和监管,稳定市场的玉米、豆粕、活鸡定价。     

国际工程市场进入模式分类及决策模型研究

回顾了工程企业国际化经营战略，从公司价值链的角度分析不同的市场进入模式，引入基于项目的短期市场进入模式与基于投资的长期市场进入模式概念，围绕资源投入、风险水平、灵活性和控制水平四大决策目标构建市场进入模式决策模型。     

控股股东股权质押行为及后果分析

近些年,在经济危机的影响下,实体经济不景气,资本市场上很多企业都面临着有融资需求但由于监管机构严格的监管条件难以筹得资金的情况,股权质押作为一种新的筹集资金的渠道越来越受到资本市场的欢迎。上市公司开始频频采用股权质押这种新的渠道筹集资金,公司的股东将手中的股权质押给第三方,将手中的变现能力较低的股权转换成现金,迅速获取了资金。相较于传统的融资方式,股权质押这种融资方式有着融资灵活、成本较低的特点,但是股权质押往往也伴随着一定的风险。股权质押后控股股东依然可以进行重大决策,但与股权相关的收益的权利即现金流权却转移到了质权人手中。控股股东股权质押的直接后果即控制权和现金流权分离就给了控股股东动机和机会,采用资金占用、关联交易、特殊的财务安排等手段为自身谋取利益,掏空公司,从而导致降公司价值降低,利益相关者的利益受损。     

创始人控制权保持、双重股权结构与投资者利益保护——基于股东异质性视角的多案例研究

创始人与企业融资过程中引进的外部投资者在股东利益、股东目的、股东能力等方面均存在显著差异,随着股权的不断稀释,创始人与投资方的控制权争夺时有发生。通过合理的资源配置和制度安排保证创始人的控制权是当前理论和现实中备受关注的一个问题。本文从股东异质性视角出发,以京东和阿里巴巴两家公司作为研究对象,采用案例研究法探讨双重股权结构对创始人控制权保持与投资者利益保护的作用机理,并对双重股权制度的投资者利益保护效应提供市场反应证据,以期能为面临控制权争夺风险的企业的融资选择、公司治理结构设计提供一定的实践启示。