金融关联与企业融资约束

本文从金融关联(银行、信托、保险等)角度出发,以2013—2016年深沪A股上市公司为样本,建立相应模型,考察金融关联与企业融资约束的关系,再将样本按产权性质、金融发展水平高低进行分组,考察影响金融关联发挥缓解作用的因素。研究发现:通过聘请具有金融背景的人为高管从而与金融机构建立关系,可以帮助企业缓解融资约束;相比于国有企业,金融关联对民营企业缓解融资约束的作用更明显,对民营企业带来信贷的价值更大;在金融发展水平低的地区,金融关联缓解企业融资约束的力度更大。     

利率市场化改革对企业融资约束的影响研究——来自我国上市公司的经验证据

利率市场化改革在我国已推行20多年,其目的是使利率的定价由市场上资金的供需双方自主决定,让市场这只无形的手在资源配置中发挥更好的作用,以解决中小企业和民营企业融资难、融资贵的问题。本文以2002—2018年我国沪深两市A股上市公司的数据为样本,实证检验了利率市场化改革是否在优化资源配置、解决企业"融资约束"上发挥了一定的效应,及其在不同规模、不同产权性质的企业中是否存在差异。研究结果显示:真实存在于我国企业中的融资约束现象,在利率市场化改革的推动下,切实得到了改善和缓解。但这种缓解作用存在异质性:随着利率市场化改革的推进,小规模企业的融资约束问题相比大企业得到了更高程度的缓解;与国有企业相比,非国有企业的融资约束问题改善得更为明显。本文的研究为利率市场化的运行效果提供了经验证据,为国家制定经济政策和金融政策提供了一定的借鉴和参考,也给银行和企业提供了决策参考。     

企业金融投资是否可以缓解融资约束

本文根据我国上市公司的财务数据,运用最小二乘法构建经济计量模型,来探究实体企业金融投资对融资约束的作用。研究发现,我国实体企业总体上受到融资约束的影响较为严重。企业进行金融投资对于融资约束起到了缓解作用,促进了企业业绩的增长。进一步研究发现,金融投资对融资约束的影响与企业的规模大小有着正相关关系。该研究从微观经济层面为企业通过金融投资能够缓解融资约束提供了参考经验和理论支持,对于企业进行资本结构调整有借鉴意义,对于政府引导企业进行适度金融投资也有着一定的参考。     

企业履行社会责任的质量与融资约束关系研究——基于信息不对称与金融市场发展水平

本文以我国2012-2016年沪深A股的上市公司为样本,从信息效应的角度出发,区分不同产权和地区金融发展程度的差异,考察了企业履行社会责任质量与融资约束的关系。研究发现:履行社会责任的质量越高,缓解企业融资约束的作用越强,而信息不对称程度在企业履行社会责任质量与融资约束关系中起到中介作用,相对于国营企业,非国营企业缓解融资约束的作用更强;同时金融市场的发展程度越高,企业履行社会责任降低信息不对称来缓解融资约束的作用越弱,这种负向影响主要表现在非国营企业,因此企业所在地的金融市场的发展程度对企业履行社会责任的质量与融资约束之间的关系产生调节作用。     

融资约束、营运资本管理与R&D投资

随着知识时代的崛起,创新俨然成为经济发展与社会进步的推动器。R&D投资作为科技创新的源泉,其整体水平与研发稳定性一直备受关注。文章以2013—2017年中小板上市公司为研究样本,从融资约束视角探讨我国R&D投资不足、融资约束与企业R&D投资的关系,同时基于企业价值最大化理论分析了企业投资的调整行为,考察了不同融资约束水平下企业营运资本管理对R&D投资的平滑作用。研究结果显示:企业的R&D投资依赖于其内部现金流;融资约束是抑制R&D投资行为,造成投资不足的重要原因;面对财务冲击时,调整营运资本投资能有效减少因现金流短缺所引起的研发波动,保持R&D活动的可持续性;融资约束越严重的公司,其营运资本管理对R&D投资的平滑效果越明显。     

制造型企业金融化抑制了技术创新吗?——基于我国制造业上市公司的经验研究

以我国制造型企业上市公司为样本,实证检验制造型企业金融化对技术创新的影响,并将我国制造型企业面临的融资约束纳入到金融化对技术创新影响的分析框架之中,分析融资约束在两者之间的作用。实证结果表明:制造型企业金融化抑制了技术创新;制造型企业金融化与技术创新之间的关系还受到企业融资约束的影响;当企业面临较大的融资约束时,金融化对技术创新产生了抑制效应;当企业面临较小的融资约束时,金融化对技术创新产生了促进作用。最终结合实证研究结论,提出推进我国金融供给侧改革、破除制造型企业融资约束、提升技术创新能力的政策建议。     

融资约束对企业绩效影响关系研究——基于经济政策不确定性和内部控制视角

文章以2013—2018年沪深A股上市企业为研究样本,分别从经济政策不确定性和内部控制视角研究融资约束对企业绩效的影响。结果显示,融资约束对企业绩效是显著负向影响,经济政策不确定性加剧了融资约束对企业绩效的负向影响,内部控制缓解了融资约束对企业绩效的负向影响。在此基础上,将内部控制分为高低两组,研究发现企业内部控制水平越高,越可以缓解经济政策不确定性的正向调节作用;内部控制水平较低时,对经济政策不确定性的调节作用不显著。不同视角下融资约束对企业绩效的影响为该方面的研究提供了一个新的方向。     

碳信息披露、会计稳健性对融资约束的影响分析

碳信息披露作为企业信息披露的重要构成部分,在绿色会计迅速发展、国际碳金融市场日趋活跃的背景下,对社会公众的影响程度不断加深,并进一步影响企业资本成本。基于我国企业所有制改革的进程和公有制经济占主体的性质,我国与其他国家在该方面呈现出一定差异。文章从我国公有制市场主体和非公有制经济主体入手,通过对不同产权性质的主体碳信息披露、会计稳健性和融资约束的相关性加以研究,得出了上述因素对于企业资本成本的影响。据此,应当提高企业碳信息披露水平,着力提升企业会计稳健性,并降低不同产权性质企业主体在融资中待遇的不对等性,有效激发市场活性,降低非公有制经济的融资约束性,提升企业主体的均衡发展。     

金融生态环境、融资约束与Gibrat定律

采用我国2010—2016年制造业上市公司作为研究样本,利用广义矩估计方法对动态面板模型进行实证分析,研究企业成长动态与金融生态环境、融资约束的关系。研究发现:(1)我国制造业企业成长受其规模影响,规模越小的企业越有成长活力。Gibrat定律并不适用于中国制造业企业。(2)样本公司普遍面临较为严重的融资约束问题,融资约束会限制企业的成长。(3)良好的金融生态环境可以有效缓解企业面临的融资约束问题,且处于金融生态环境水平较高地区的企业更具有成长活力。     

宏观冲击、固定投资增长与企业营运资本管理——基于房地产上市企业的实证分析

借助2007—2011年房地产上市企业样本,考察宏观冲击条件下企业营运资本管理对固定投资增长的推动作用。实证表明:(1)经济危机与宏观调控双重冲击下,房地产行业为缓解融资约束,存在利用营运资本平滑固定投资、稳定投资增长的行为特征;(2)信贷条件与财务成本对高投资增长有显著影响作用。     

宏观经济不确定性视角下实体企业金融资产配置动机

近年来,金融与实体经济发展相背离引发的资金"脱实向虚"问题引起高度关注。微观层面,实体企业参与金融资产配置的动机和所产生的经济效果差异显著。就此,本文以2007—2017年上市非金融企业为研究样本,运用固定效应模型和工具变量法进行了实证分析。研究结论表明:我国实体企业进行金融资产配置具有投资获利和缓解融资约束的双重动机,但宏观经济不确定性上升会使逐利动机占据主导,并相对弱化融资约束缓释效果;从企业的异质性角度来看,宏观经济不确定性上升会推动国有企业增加金融投资,这也是我国金融资源配置效率低下的具体表征;相较于其他投资工具,长期股权投资是平滑经济发展中的不确定性影响、缓解融资约束的有效方式。     

融资约束与技术投资的相关性:一个综述

技术投资的特殊性使其受到明显的融资约束。围绕这一主题,文章对近二十年国内外相关研究成果进行梳理,发现相对于债务融资,企业更倾向于选择内部现金流与外部权益资金,且营运资金因其较低的调整成本以及强流动性对技术投资起到较强的平滑作用,此外技术许可权也成为缓解融资约束的重要方式。以上结论对于技术投资具有一定的指导意义。在资金短缺时企业应重视营运资本、技术许可的调节作用,多渠道挖掘内部融资潜力。     

内部控制、市场化进程与融资约束

以2009—2013年A股上市公司为研究样本,探究内部控制和市场化进程对企业融资约束的影响。研究发现,内部控制质量的提高能够降低企业的融资约束程度。进一步研究表明:企业所处的外部环境会显著影响内部控制与融资约束的关系,内部控制缓解融资约束的作用在市场化水平较高的地区更加有效;而对于市场化水平较低的地区,内部控制对融资约束的缓解作用则有所减少。     

公司特有风险、会计信息质量与企业融资约束

基于我国资本市场2007—2013年上市公司经验数据,文章在考察公司特有风险对企业融资约束影响的基础上,分析了会计信息质量对这一相关关系的影响和作用效果。研究发现:企业特有风险水平的增加使企业获得外部融资的难度和边际成本增加,从而面临资本市场融资约束困境;上市公司较高的会计信息质量有助于减少环境不确定性导致的信息问题和代理矛盾,能够缓解企业的融资约束程度,会计信息对资源配置的调节功能在"融资难"问题突出的民营企业和中小企业中表现得更加明显。     

农业上市公司营运资金融资的产业链依存度分析

营运资金融资的产业链依存度体现了企业在产业链上的地位和竞争力,关系到产业链的安全和企业的持续发展。文章通过对2000—2012年间农业上市公司营运资金融资产业链依存度的总体分析、分产业和时间趋势的考察,发现农业上市公司营运资金融资的保守性倾向得到缓解;营运资金融资的产业链依存度在波动中下降;对金融融资的依赖度持续增加;农业上市公司日益重视协调与产业链中下游企业的关系,农业产业链持续发展得到保障。     

企业社会责任水平、研发投入对资本结构的影响——基于我国中小板上市企业的实证分析

中小板企业推动着创新创业的进行,同时推动创新链与资本运作相融合,但随着创新力度的增强,创新企业带来的社会问题日渐凸显。基于此,文章以2014—2016年我国中小板上市公司的数据为研究样本,研究了企业研发投入对资本结构的影响,以及企业社会责任水平的高低是否会影响到研发投入对资本结构产生的影响。实证检验表明:研发投入越高的企业,为了避免较高的资金成本和财务风险,通常会减少负债融资,倾向于内源融资及外部股权融资;研发投入与资本结构的负相关关系在企业社会责任水平高的企业中更显著。     

海航集团内部资本市场有效性研究

面对外部资本市场的不完善,我国企业集团利用内部资本市场来缓解融资约束,优化资源配置。但内部资本市场存在无效现象,如导致过度投资、交叉补贴等。我国企业集团的内部资本市场是否有效,学术界尚无定论。文章选择内部资本市场运作活跃的大型多元化系族企业——海航集团作为研究对象,分析其内部资本市场运作机制、有效性及影响因素。研究结果显示:海航集团内部资本市场运作方式多样;内部资本市场运作缓解海航集团成员企业的融资约束;海航集团整体内部资本市场配置有效,但效率较低;财务公司、集团战略、多元化程度等因素影响内部资本市场的有效性。结合案例分析,文章提出对海航集团内部资本市场的优化建议,并得出对民营企业集团内部资本市场的启示。     

供应链金融能缓解科技型中小企业融资约束吗?——基于中小板上市公司的经验数据

当前,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,科技型中小企业对于经济发展的作用日益凸显,但是由信息不对称导致的融资约束一直是限制科技型中小企业实现跨越式发展的桎梏。文章选取深圳证券交易所中小板上市的535家科技型公司数据为样本,通过现金—现金流敏感性模型进行实证研究,检验供应链金融能否真正缓解科技型中小企业的融资约束。研究结果表明:科技型中小企业显著存在融资约束,融资约束程度与信息不对称程度成正比,供应链金融能够缓解融资约束。该结论为发展供应链金融缓解科技型中小企业融资约束提供了实证证据,并提出进行金融产品创新、提升企业自身素质、优化金融生态环境以发展供应链金融实现缓解科技型中小企业融资约束的最终目的。     

金融抑制、融资约束与企业创新投资

以2008—2017年中国30个省高技术企业面板数据为依据,实证考察了金融抑制、融资约束及其交互作用对企业创新投资的影响。结果显示:金融抑制与融资约束对企业创新投资的提升有显著的抑制作用;融资约束对企业创新投资的作用受到金融抑制的影响,即金融抑制加剧了融资约束对企业创新投资的负向影响。采用中介效应模型进一步验证了融资约束的部分中介效应。此外,融资约束对企业创新投资的影响存在基于金融抑制的门槛效应,即在不同的金融抑制门槛区间,融资约束对企业创新投资存在明显的差异特征。     

“清洁”审计意见与企业债务融资成本研究——基于智力资本的中介效应

本文以2012-2016年沪深两市A股上市企业为研究对象,对"清洁"审计意见对债务融资能力的影响进行了分析,并进一步研究了智力资本在两者关系中起到的中介效应。研究发现,"清洁"审计意见与债务融资成本之间显著负相关;智力资本在"清洁"审计意见与债务融资成本之间具有中介效应。因此,有效提升会计信息质量等以获得"清洁"审计意见、提升智力资本水平等均能有效缓解企业融资约束并降低债务融资成本。