股市异常波动期间限制卖空机制的效果研究——基于2015年A股市场的自然实验

2015年6—8月我国股市异常波动期间,监管当局出台了一系列措施对融券交易进行严格限制。本文以此开展自然检验,实证检验这些限制措施是否取得了维护市场稳定的预期目标。研究结果表明:与不可融券股票相比,可融券股票在大跌期间面临的抛售压力显著更小、异常收益率显著更高、收益波动率显著更低;与低融券股票相比,高融券股票的抛售压力显著更小、异常收益率显著更高、收益波动率显著更低。另一方面,限制卖空加大了可融券股票的价格下行压力,显著降低了其稳定性。由此可见,股市异常波动期间限制卖空,无助于维护股市稳定,甚至适得其反。因此,今后再出台卖空限制措施时应十分谨慎。同时,应继续支持和鼓励证券公司发展融券业务,充分发挥融券机制在提高市场定价效率、平抑股市波动方面的作用,推动我国股市长期健康发展。     

公司特质盈余能有效解释股票收益吗?——来自中国上市公司的经验证据

把公司会计盈余分解为系统贡献部分和非系统贡献部分,将非系统部分定义为公司特质盈余,并将之作为区分"好公司"与"差公司"的指标,系统地研究公司特质盈余与股票收益之间的关系。研究发现:(1)公司盈余与股票收益率类似,存在公共影响因子,具备可分解性;(2)公司特质盈余与股票收益率之间存在显著正相关关系;(3)通过买入持有公司特质盈余较高的股票组合,在经三因子风险调整后仍能获得显著正超额收益;(4)通过买入高特质盈余、低历史收益率和卖出低特质盈余、高历史收益率的股票组合,能构造增强型反转策略,其收益表现显著优于传统反转策略。     

投资者情绪对股票收益影响的实证研究——基于Fama-french三因子模型

基于2010年4月至2016年3月的月度数据,首先使用主成分分析方法构建了投资者情绪指数,然后将其作为情绪因子加入到经典的Fama-French三因子模型中,以分析投资者情绪对股票收益的影响。研究结果表明:投资者情绪能够对股票收益产生显著影响,但投资者情绪对股市的解释程度较低,加入情绪因子的三因子模型则能对股票收益进行较好的解释;小盘股、高市盈/净率股和高价股的股价对于投资者情绪的反应更加敏感。为降低投资者风险,减小股市波动,最后根据研究结论提出了相关建议。     

媒体覆盖与股票收益的短期互动效果——基于行业差异下中国A股市场的实证研究

现有研究在探寻媒体覆盖和股票收益的关系时,通常使用周以上的研究周期,忽略了行业特征对媒体覆盖与股票收益关系的影响。文章依据证监会行业分类,探究不同行业中媒体覆盖与股票收益的短期互动效果。研究发现,媒体覆盖对股票收益的短期影响呈现显著的行业特征。在房地产业和租赁商务服务业中表现比较显著,股票交易日前第一天的媒体覆盖度越高,股票收益率越高;交易日前第二天和第三天的媒体覆盖度越高,股票收益率越低。在其他行业中,这种短期影响不同程度的减弱甚至无效。反向来看,股票收益率对媒体覆盖度影响显著并且正向,不存在明显的行业特征。这一结果说明只要股票收益升高,媒体通常都会变得更加关注。     

连续时间剩余收益模型及股价连续波动分析

离散时间股票估值模型与股价连续波动走势之间存在矛盾。通过建立收益分解模型,获取上市公司实时财务数据,产生预测数据,生成连续时间剩余收益函数,在此基础上,建立股票的连续时间剩余收益估值模型。该模型提高了股票估值的准确性与时效性,并能够从会计盈余视角对股价短期波动走势作出理论解释与合理预测。     

正反馈交易模型与中国股市价格波动——对DSSW模型的扩展讨论

DSSW模型描述了在理性交易者和非理性交易者数量相等的设定下,正反馈交易者的交易行为以及金融资产价格的波动情况。针对中国股市特征,建立了扩展的六状态DSSW模型,讨论了信息交易者利用信息优势,借助正反馈交易者的跟风行为,操纵股价大幅波动,获取超额收益的行为。利用该模型分析了"庄家"内幕交易的五个阶段及其特征,据此提出建议:完善信息披露机制,加强对特殊波动股票的监控,改变股票盈利模式,树立价值投资理念。     

基于历史最高收益的风险因子定价研究

根据历史收益来检验投资策略的有效性,造成了基于历史收益的股票选择偏差,并由此导致历史收益较低的股票必须有更高的风险溢价才会被投资者选择。文章以1996—2017年沪深两市全部正常的A股信息为研究对象,创新性地提出股票历史最高收益因子,将其作为新的风险定价因子加入到资本资产定价模型中,并通过Fama-MacBeth横截面方法进行了单因子检验和多因子的有效性检验。研究发现:历史最高收益风险因子的系数均显著异于零,可以作为解释股票收益的必要因子,能够反映我国沪深股票市场的股票价格波动;新的风险因子的发现有益于投资者正确全面地判断影响股票收益的因素,从而使投资者获得更大的利益,同时能够通过资源的优化配置促进我国股票市场健康稳定的发展。     

成长型企业股权激励对财务绩效的影响研究——基于契约结构视角

本文以2011—2015年我国沪深A股成长型企业为研究对象,从契约结构视角出发,研究激励型和福利型股权激励方案的设计对成长型企业财务绩效的影响,帮助更多成长型企业更加精准的制定激励方案,在适合自身发展需要的同时保持业绩持续高速增长。研究结果表明:激励型股权激励能够显著提升企业财务绩效;进一步将契约结构按模式分类下,成长型企业采用股票期权模式更利于财务绩效的提升。     

企业绩效、媒体关注对企业社会责任的影响研究

本文以2012-2016年我国沪市A股上市公司数据为样本,运用多元回归统计方法分析了企业绩效、媒体关注对企业社会责任的影响。不同于以往研究,考虑到企业绩效和媒体报道影响的滞后效应,本文重点考察了企业前一期财务绩效、媒体关注对当期履行社会责任的影响,同时分析了企业绩效和媒体关注二者对企业社会责任的交互作用。研究发现:企业前一期的财务绩效对当期履行社会责任将产生正向影响;前一期的媒体关注对企业当期履行社会责任将产生正向影响;同时发现,媒体报道与企业绩效二者对企业社会责任的交互影响存在显著的互补效应。     

媒体报道能够促进企业的研发创新吗

本文以2004-2013年中国沪深两市的工业上市企业为研究对象,实证分析了媒体报道对企业研发创新投入和产出的影响。研究发现,媒体报道数量与企业研发经费、研发人员和专利产出的绝对数量显著正相关,但与研发经费和研发人员的投入密度不存在显著相关性。媒体报道能够在一定程度上促进企业研发创新活动,但现阶段还局限在研发投入和产出绝对数量层面,暂未对研发投入密度产生显著影响。     

沪深300股指期现市场多阶段波动溢出效应研究——基于非对称BEKK-GARCH模型

本文选取2010年5月—2019年6月的五分钟高频收盘数据,分阶段地考察了沪深300股指期货市场和现货市场的波动溢出效应和非对称效应。实证结果表明,沪深300股指期货和股票现货在深度贴水前和深度贴水后均存在显著的双向波动溢出效应;在深度贴水期,市场间的波动溢出效应最小,且期货市场的历史波动对现货市场的溢出效应不显著。在不同阶段内,股票现货总是主导着市场间的波动溢出效应和非对称溢出效应。同时,由于市场对负面信息敏感度的提升,负面信息的非对称溢出效应逐渐增强。     

基于ARCH模型对万科A股票收益率波动实证研究

文章选取1996—2012年万科A股票收盘价格为样本对其收益波动性进行实证研究,对比分析GARCH、GARCH-M、TARCH和EGARCH四种模型。研究结果表明:万科A股票日收益率呈现明显的波动集群性特征,并且EGARCH(1,1)模型能最有效地捕捉万科A股票收益率的波动性。     

险资举牌的动因及影响研究——以金地集团为例

本文以金地集团为案例,分析保险资金举牌这一股权投资行为的动因及影响。通过分析,发现险资举牌目的是获取高收益但是在一定程度上干预被举牌企业的经营活动;本案例中险资是通过在二级市场交易增持金地集团股票;进一步分析举牌影响:一是通过对金地集团进行T检验发现,举牌事件对被举牌公司股价的影响显著,举牌后样本股价上涨的可能性高达95%;二是保险公司的预期收益不仅在金地集团的股价波动中获取,而且金地集团的分红也是主要的预期收益组成部分,两项复合预期收益率超过60%;但是险资获得巨大收益的同时,金地集团的财务状况出现较大的起伏波动。由于政策因素和险资资金来源的问题,举牌加大证券市场风险和监管部门的监管难度。因此,保险公司进行股权投资时建议谨慎在以安全性为前提下兼顾收益性,并通过资金优势助力被举牌企业的健康发展。     

股票投资组合管理策略研究

根据对多只股票的风险评判、收益能力及持有相关性等因素来进行组合投资,可达到降低风险、获得更高收益的目的。这里选择不同行业的上市公司的股票进行投资,分别为通信设备行业、饮料制造行业、有色冶炼加工行业、电子制造行业以及零售行业。首先对其进行行业分析,再选取该行业的某一公司进行发展战略和经营分析。选取具体公司分别为七一二公司、贵州茅台公司、天齐锂业公司、航天电气公司以及苏宁易购。通过分析发现,对这些股本进行分配组合投资,可分散风险、提高收益。     

车辆段基坑SMW工法桩加斜抛撑支护体系施工技术

型钢混凝土工法桩加斜抛撑组合支护体系在地铁车辆段深大基坑支护体系中的应用具有施工难度低、效率高、经济性好,抗侧压力强、止水效果好、安全系数高且环保节能的特点,被广泛用于基坑围护结构工程建设中.论文结合福州市城市轨道交通4号线一期工程前锦车辆段深基坑支护开挖过程,分析SMW工法桩加斜抛撑组合支护体系施工技术.     

我国上市公司股权激励应用特征分析

文章以2006年至2011年沪深两市实施股权激励的上市公司为样本,从总体趋势、企业性质、行业特征、激励对象、激励模式、股票来源、激励幅度、激励期限、指标体系方面分析了我国上市公司股权激励应用特征,研究发现:目前我国上市公司股权激励应用数量较少、波动幅度较大,主要以非国有控股公司为主,集中于制造业与信息技术业,激励对象逐步偏向于核心员工,激励模式仍以股票期权为主,但限制性股票的应用有逐年增加的趋势,股票来源以定向增发为主,激励幅度小,激励期限短,指标体系不严。     

我国证券市场期权有效性实证研究——以上证50etf期权为例

参照上证50etf成分股的行业分布、行业市值占比等因素,从中选取8支股票,结合上证50etf的平价认购、认沽期权构建投资组合。用CvaR描述组合在持有期间所面临的风险,用持有到期的收益描述投资组合的收益水平,并构建收益风险复合函数。假定期权及证券均持有至到期日,在复合函数最优解的情况下,分别比较加入期权与未加入期权的投资组合在持有期间的单位风险收益,由此判断期权在某一趋势下的有效性。实证结果表明,证券市场整体呈上升及下降趋势时,加入期权的投资组合能获得更大的单位风险收益或降低单位风险损失,即期权是有效的;在平稳震荡和复合趋势下,标的资产期末价格相较于期初变动较小,行权的交割成本会远高于行权收益,此时,期权的加入只会降低单位风险收益,即期权是无效的。     

基于Apriori关联规则的材料领域股票数据分析

本文主要对材料领域股票数据进行相关度分析。摘取米筐网上材料领域的426支股票,通过在Excel上设定if函数,将股票的增减数据转变为股票变化的两种情况,即为增和减。通过Apriori算法计算出在426支股票所有可能的两支股票的组合,选出同增同减情况置信度和支持度高的股票。将其视为相关度高的股票,对于投资者进行股票投资有参考意义。     

我国股指期货推出对股票市场的波动性影响研究

股指期货是成熟的金融市场不可或缺的组成部分,其对股票现货市场的影响也得到了理论界和世界上成熟金融市场的验证。为了准确求证我国沪深300股指期货对股票现货市场的波动性影响,以沪深300股指期货和以沪深300股票指数市场作为研究市场,采用2009年4月16日—2013年2月28日合计1013个日高频数据为样本,运用基本数据特征分析、均值分析和面板模型等实证分析方法展开了全面研究,结果表明:中国沪深300股票现货市场收益率序列存在左偏厚尾的特点,其平均获利能力较低;同时,收益率序列随着股指期货的推出呈现出波动集聚性,规律性更为显著;另外,结果显示沪深300股指期货的推出降低了我国股票现货市场收益的波动性,但是这种降低作用不是十分显著。     

投资者情绪对不同类型股票收益影响的实证研究

随着行为金融学的兴起,学者们越来越重视投资者情绪因素在股票收益产生过程中所起的重要作用。特别是,我国股票市场以个体投资者为主,而个体投资者的交易行为极易受到情绪影响,因此投资者情绪势必对我国股票收益的产生具有重要影响。为验证这一论题,实证分析了不同类型的股票在情绪乐观期和情绪悲观期内各自收益的变化情况,其中对于情绪期的划分主要依赖于所构建的投资者情绪指数的大小,对于股票类型的划分主要基于股票的自身特征、股票的交易特征和股票的行业特征。结果发现,在不同情绪期内,各类型股票收益的变化情况均不相同,由此证实了投资者情绪在我国股票定价过程中扮演着重要角色。