融资融券保证金调整对股市波动的影响研究——基于断点回归的实证检验

本文以2015—2016年沪深300指数的股市收益率数据为样本,采用精确断点回归设计,评估证交所官方首次调整融资融券保证金对股市波动产生的影响。断点回归结果表明,在股市剧烈波动时期,提高融资融券保证金能够有效抑制股市波动。进一步分析发现,我国股票市场中小投资者占比较高且投机性较强,如果监管部门提高保证金比例,个人投资者会因其自身财富限制被迫退出市场。断点处流动性没有发生明显变动,表明保证金逆周期调节主要是基于投机效应。此外,我国市场融资融券交易比例严重失衡也增加了股市波动的风险。为维护股票市场稳定,本文从加强市场层面监管、调整融资融券交易比例、完善信息披露机制、健全保证金监管制度等方面提出了具体的政策建议。     

投资者情绪对股票收益影响的实证研究——基于Fama-french三因子模型

基于2010年4月至2016年3月的月度数据,首先使用主成分分析方法构建了投资者情绪指数,然后将其作为情绪因子加入到经典的Fama-French三因子模型中,以分析投资者情绪对股票收益的影响。研究结果表明:投资者情绪能够对股票收益产生显著影响,但投资者情绪对股市的解释程度较低,加入情绪因子的三因子模型则能对股票收益进行较好的解释;小盘股、高市盈/净率股和高价股的股价对于投资者情绪的反应更加敏感。为降低投资者风险,减小股市波动,最后根据研究结论提出了相关建议。     

经济政策不确定性对股票市场波动的影响——基于20国数据的全球比较

本文基于2000年1月至2019年4月20个国家的月度数据,运用面板回归的方法分层次研究经济政策不确定性对于股票市场波动的影响。实证结果证明,经济政策的不确定性会加剧当期股票市场的波动,同时会减弱未来三个月股票市场的波动率。新兴市场国家的股票市场更容易受到经济政策不确定性的影响,而发达国家的市场有效性较高,受经济政策不确定性的影响相对较小。     

创新信息披露驱动了公司估值的长期溢价吗?——基于投资者信心的中介效应分析

本文将投资者信心置入创新信息披露与公司长期估值溢价的关系中,分析了创新驱动背景下,企业创新信息披露如何通过投资者信心的中介渠道影响公司估值的长期溢价。本文以2015-2017年创业板上市公司为样本,构建了企业创新信息披露质量测度体系,研究表明,创新信息披露能够促进公司估值的长期溢价,企业创新行为能够被市场感知。但这种促进作用有很大一部分是通过投资者信心的中介效应实现的。企业通过持续的创新行为实现可持续发展,增强投资者信心,是我国股市健康发展的根本。     

经济增长、社会保障与就业水平:影响机制及实证分析

基于影响机制理论分析和宏观经济数据,本文运用非线性STR模型实证分析了我国经济增长和就业关系,并进一步检验了社会保障中介作用的存在。研究结论认为:经济增长的就业效应存在显著为正的非线性特征,社会保障对经济增长就业效应具有正向中介调节作用。当居民面临诸多不确定性的经济体制改革初期,劳动力供给替代效应显著大于收入效应,社会保障就业效应属于被动调节。而当社会保障制度逐渐完善时期,社会保障发挥了主动调节平抑就业波动的积极作用。考察社会保障的经济增长就业效应需要密切关注劳动力市场变化,提高劳动力就业质量,构建经济政策、就业政策以及社会保障政策相互促进机制。     

有限关注与股市异常特征、羊群效应

针对以往研究的局限性,立足有限关注,将其置于股市异常特征和羊群效应的研究框架中,全面考察它们之间的多维联动关系;通过媒体和投资者双重有限关注视角,基于不同层面的信息,从收益率与波动两个方面构建三个层次之间的信息传导关系模型,测度三者联动关系的强度、规模及其在不同场景下的异化现象。研究表明:媒体报道数量和情绪都会引起投资者心理的变化,行情关注度更容易导致估值错位,投资者不理性的跟风行为是市场震荡的重要原因,指数负回报能引起投资者的极大关注。同时,投资者倾向于将注意力分配到全市场的信息层面而不是特定公司信息层面;投资者公司层面关注度的变动与羊群效应联系密切,股市下降时羊群行为产生的影响强于股市上升时的状况。     

“货币风暴”骤起全球股市遇袭 多种货币大幅贬值

<正>上周五,受部分新兴市场货币遭重创、中美PMI等经济数据疲软、投资者担忧美联储在本周继续削减量宽规模等多重利空因素影响,全球主要股指联袂大跌,其中欧美日等发达市场股市跌幅明显。24日收盘,道琼斯工业平均指数重挫近320点,为去年6月20日以来最大单日跌幅;道指上周下跌3.5%,也是2012年5月以来的最大单周跌幅。1月27日,亚洲主要股指承接欧美股市上周五的走势,出现大幅下跌。业内人士认为,近期市场的避险情绪或明显升温,部分新兴市场股市有可能遭受更大打击。     

基金投资风格漂移加剧了我国股市波动风险吗?——来自2006年至2016年期间沪深股市的证据

本文选取2006—2016年沪深股市数据,对全样本下基金投资风格漂移对股市波动风险的整体影响进行了实证分析,在此基础上,通过全样本的区间划分,进一步对分样本下基金投资风格漂移对股市波动的局部影响进行了实证分析,并以此为依据,给出了相关政策建议。研究结果表明,出于基金业绩排名动机,基金投资风格漂移的趋同性已成为常态。在"羊群效应"作用下,基金投资风格漂移的趋同性会显著加剧股市波动。在上涨或下跌的单边环境下,基金投资风格漂移对股市波动的影响力度远大于震荡环境下的影响力度。相对于上涨环境而言,基金投资风格漂移在下跌环境下对股市波动的影响力度更大,股市下跌引发的"多米诺骨牌效应"会进一步助推股市波动。在上涨环境下,引入场外配资等利好举措会放大基金投资风格漂移对股市波动的影响力度;在下跌环境下,引入政府救市等利好举措会有效对冲基金投资风格漂移对股市波动风险的影响。     

我国金融部门的系统性风险：系统重要性与脆弱性

文章选取2007年1月至2021年4月的日数据，基于极端风险溢出视角，采用cross-quantilogram模型对我国证券、银行、保险三个金融部门与股市间的风险溢出效应进行实证分析，重点考察各金融部门在2008年、2015年、2018年股灾及2020年新冠肺炎疫情中的系统性风险，评估其系统重要性与脆弱性。结果表明：全样本下各金融部门与股市间存在显著的双向极端风险溢出效应；各金融部门的系统重要性与脆弱性在不同极端事件中存在着异质性特征，其中证券部门在历次极端事件中表现最强。     

企业研发创新对股价崩盘风险的影响机制研究——来自中国A股市场的实证检验

以2010—2017年中国A股上市公司为样本,应用固定效应模型检验了企业研发创新对股价崩盘风险的影响,并从"委托—代理人问题"和"投资者有限关注"两方面对其传导机制进行了检验。研究发现:研发投入与公司未来股价崩盘风险存在显著正相关关系;高创新型的专利与公司未来股价崩盘风险存在显著正相关关系。进一步对其传导机制探究发现,高额的研发投入一旦失败将产生负面信息,而当高管自利行为严重或投资者非理性追捧时,公司内部与市场外部的信息不对称提高,负面消息积累,与早先有关研究提出的"捂盘理论"相符,而当负面消息最终释放,股价出现快速下跌。结论表明,加强公司内部控制监督,防范市场投资者对研发成果的非理性炒作,能够有效缓解研发不确定性带来的负面影响。