基于遗传算法的SABR模型对上证50ETF期权隐含波动率拟合优化的实证研究

作为风险管理和财富管理的重要衍生工具,上证50ETF期权合约自2015年上市以来,已经成为全球流动性最好的期权品种之一,学术界对于其定价理论及其波动率的研究也在日益深入。本文主要研究上证50ETF期权隐含波动率的拟合问题,从SABR随机波动率模型出发,在剔除Borrow Rate对于期权隐含波动率的影响后,对上证50ETF期权波动率进行实证分析。同时,为提升SABR模型在参数优化方面的效率与稳定性,本文引入了遗传算法对参数进行优化。实证结果表明,SABR模型可以对当前上证50ETF期权隐含波动率进行有效的拟合与估计,但对于深度实值期权与深度虚值期权而言,SABR模型的误差仍有待进一步优化。     

铜期权波动率探讨与分析

在没有期权以前,波动率是无法交易的。期权的出现带来了新形态的交易模式,一个商品标的可以化身成几十个期权合约,这些期权合约的价格透过金融工程模型的计算转化成隐含波动率,从而通过期权的交易达成波动率的交易。铜期权的上市除了可以观察铜波动率的大小变化情况,更能透过铜期货价格的收益分布与不同季节的波动率大小、波动率锥的量化分析,找到铜期权偏态交易与波动率交易的机会。     

标普500股指和ETF期权发展沿革及运作现状研究

随着沪深300股指和ETF期权的上市,沪深300指数成为国内首支具有完整"指数-ETF-股指期货-ETF期权-股指期权"产品体系的指数。放眼美国金融市场,标普500指数在指数代表性、行业分散性和挂钩指数的资产规模方面都不失为沪深300指数的良好对标。本文聚焦于标普500指数、标普500股指期权、标普500 ETF及ETF期权四个方面,介绍产品的发展沿革和运作现状,以期对完善沪深300指数相关产品的制度设计形成借鉴。     

广义波动率指数在我国资本市场的构建及应用

成熟的资本市场上,波动率指数对判断市场情绪具有重要参考价值,本文按照CBOE公告的VIX和SKEW编制方法,以50ETF期权为编制基础,构建我国资本市场的VIX与SKEW指数,以此作为市场情绪判断和投资应用的参考依据。结果表明:VIX指数在预警或提示我国市场极值风险时具有较强效果,但与市场日常收益率波动的相关性较弱,SKEW指数表现则相反; VIX策略的投资绩效良好,SKEW策略的投资绩效一般。     

豆粕波动率指数编制及有效性分析

波动率指数反映期权投资者对未来的波动率水平预期。大商所豆粕期货期权的上市让豆粕波动率指数的编制成为可能。本文借鉴CBOE的VIX和上交所中国波指(iVIX)的编制经验,采用方差互换方法计算出豆粕期权上市以来的波动率指数,同时对该指数的作用进行了论述,并对其与豆粕价格的负相关性、非对称性进行检验,通过季节性分析和事件驱动分析等方法证明了该指数的有效性。最后对豆粕波动率指数的未来发展进行了展望。     

金融周期波动下股指期货对现货市场价格波动的影响

期货合约引入对现货市场波动性的影响一直备受争议,且现阶段金融周期与宏观经济的联系也备受关注。故本文以沪深300股票指数及对应的期货合约为研究对象,通过构建EGARCH模型,探究股指期货的引入能否有效抑制现货市场价格波动,以及在金融周期波动下,股指期货对现货市场的影响,并从期货市场参与者的角度解释股指期货对于现货市场的作用机理。最终得出结论:沪深300股指期货合约可以有效抑制现货市场的价格波动,而在金融周期的剧烈波动下,股指期货的引入会反向加大现货市场的价格波动;股指期货市场的套期保值交易可以有效抑制现货市场价格波动,而投机交易则增大现货市场的不稳定性,并且在金融周期波动较低时,期货市场交易对现货市场价格波动性的影响更为显著。     

CIR-CKLS-Jump利率波动模型与商业银行隐含期权定价

以经典CIR和CKLS利率波动模型为基础,结合利率跳跃扩散理论,构建出CIR-CKLSJump利率波动模型,采用对偶变量方差减少技术蒙特卡洛模拟方法对商业银行存贷款隐含期权进行定价。结果表明,CIR-CKLS-Jump利率波动模型能较好地模拟现实数据的变化过程,且商业银行存贷款隐含期权值均处于实值状态。在利率完全市场化的情况下,商业银行在开展存贷款业务时若能充分考虑隐含期权价值,将提高银行利率定价能力,减少利率风险。     

基于灰色预测理论的实物期权波动率计算——以房地产项目为例

实物期权理论已广泛应用于投资开发领域,但期权中各参数的确定,尤其是波动率估算的不精确,导致期权价值计算不准确,在一定程度上制约了实物期权的应用。为提高波动率的准确性,采用预测模型预测项目价值未来的波动情况,进而计算其波动率。以房地产项目为例,采用灰色预测模型,计算房价波动率,并与传统方法进行比较讨论,结果验证了该方法的有效性。弥补了传统波动率计算中现金流假设不充分或主观因素影响等不足,为波动率的计算提供了一种新的有效理论方法。     

股指期货定价区间的实证分析

随着股指期货的推出,其定价显得尤为重要。本文应用基于无套利原理推出的持有成本定价模型,对2011年11月至12月的交易数据进行了股指期货定价的实证研究,结果表明:持有成本模型可以有效地解释目前我国股指期货价格波动情况,并得出了相应的股指期货定价区间。     

股指期权合约规格设计研究——基于全球股指期权市场对比的视角

为了探索股指期权产品合约规格设计的一般规律,对全球主要市场中股指期权产品业务实践进行了调查、对比分析与总结。分析结果表明,全球主要市场的股指期权以欧式行权与现金交割的方式为主,注重近月合约月份,在行权价格间距、行权价格序列、合约乘数以及报价单位的设计上会综合考虑它们对流动性等因素的影响,合约编码主要采用交易代码、合约到期日、合约类型以及行权价格四个要素依次排列的结构。这些都为未来在境内市场推出股指期权产品,开展股指期权业务提供了重要参考。     

Volatility in European regions

This paper examines the growth rate volatility of European regions’ per capita GDP from 1992 to 2008. We measure the regional volatility using a new methodology based on Markov matrices, and investigate its main determinants. Volatility displays a geographical pattern and a significant spatial dependence. Output composition appears one of the main drivers of volatility; among the other determinants we find a negative impact of the size of regional economies and of labour market flexibility, and a positive impact of sectoral concentration, financialization of the economy, and, occasionally, of participation in EMU.     

Volatility in the geographical structure of short-run US interstate migration

"Migration is often thought to be a long-run phenomenon. However, it is shown here by means of labor-force migration estimates derived from the Continuous Work History Sample over the period 1958-1975, that US interstate migration is quite volatile over the short run with respect both to its adjustment to macroeconomic fluctuations and to its geographic structure. A hierarchical clustering routine is utilized to analyse yearly estimates of interstate gross in-migration and out-migration so as to identify the temporal stability and characteristics of the geographical patterns of migration. States enter the national migration linkage tree at different levels for different years, depending upon the level of short-run economic activity." It is also shown that "when national economic conditions worsen, labor-supply adjustments are more localized and the degree of interstate interdependence is less than in times of economic boom."     

Housing Investment: Long Run International Trends and Volatility

Using long-run data for today's advanced economies, the pattern of housing investment is examined from the 19th century to the present day. Housing investment is shown to be subject to long cycles, the most pronounced of which were in the post-1945 era. Since 1970 the trend of housing investment has been flat for most countries considered, and falling as shares of national income. Fluctuations in housing investment demand may have helped to stabilise the world economy during the 1950s and 1960s but since then have switched to become a destabilising factor.     

经济政策不确定性、投资者情绪与中国股市波动

金融市场的稳定性与经济政策的不确定性密切相关。本文以2010年1月至2018年6月为样本期,基于投资者情绪视角,采用逐步回归法探究我国经济政策不确定性对市场波动的传导路径。研究发现,全样本时期存在显著的投资者情绪部分中介效应,经济政策不确定性的上升会显著抑制投资者情绪,进而减弱股市波动。但分样本回归结果显示,2010年1月至2015年5月股市整体上行期间,经济政策不确定性对市场波动无显著直接影响,仅存在投资者情绪的间接效应;而2015年6月至2018年6月市场整体下行期间,存在投资者情绪的部分中介效应,且中介效应仅来自个人投资者。相较于机构投资者,经济政策的不确定性更容易通过散户情绪对股市造成冲击。政府部门应重视经济政策制定出台的市场情绪面传导,及时披露相关紧急经济政策,并加强对非官方媒体的监管。     

基于谷歌趋势的碳价波动性及预测研究

选取碳排放为关键词的谷歌趋势为网络搜索变量,运用DCC-MIDAS模型研究欧盟排放配额对我国碳排放配额的影响,并对其价格进行预测。研究发现网络搜索量与国内外碳市场之间存在联动效应。从采用不同权重的MIDAS模型预测结果来看,U-MIDAS权重对于碳价预测的效果最佳。     

金融冲击、常利率下限与中国宏观波动分析

金融危机对国家经济的冲击具有国别差异,重点研究在中国分别采用标准泰勒规则和常利率规则环境中,金融冲击对经济波动影响的差异。研究结果发现:(1)在常利率货币政策规则下,短期内会放大金融冲击对经济波动的影响,而长期对经济波动的影响会逐渐减弱,技术冲击、专有投资冲击的影响也是相同的;(2)在低利率背景和常利率规则下,金融冲击可以助力财政政策更有效地恢复经济;(3)通过机制分析发现,常利率下限规则与标准泰勒规则对经济波动的影响主要是通过制约利率波动,进而导致不能及时地平稳经济波动,进一步对比证明泰勒规则对于平稳经济最有效。同时为中国货币政策有效性的研究提供了新的研究视角。     

The Relationship between Housing Market Intervention for First-Time Buyers and House Price Volatility

Declining homeownership rates as observed in many western countries have direct and indirect implications for the broader economy; hence, governments have been seeking an effective solution to address this decline. One of the major challenges is the decline in overall homeownership rates with an increasing proportion of households deciding to rent rather than purchase. However, it is surprising that the impact on the housing market following the introduction of a first-time housing subsidy scheme has received relatively little attention. This study addresses this knowledge gap by examining the relationship between (1) housing market intervention based on first-time owner subsidies in a global city and (2) the level of house price volatility in the broader market. For example, the Australian government has implemented different policies designed to ease housing stress among first-time buyers; one high-profile policy was the First-time buyer Grant or First Home Owner Grant (FHOG) in which a cash payment or subsidy is given to new first-time buyers as a direct incentive. Based on a case study approach, an analysis is undertaken of the first-time buyer policy where an innovative approach using the E-GARCH model is employed to assess the effect of the scheme on the housing market. The findings indicated that the FHOG scheme offered a stabilisation effect on the housing market. In addition, there is evidence to support implementation of the FHOG scheme as an effective scheme to enhance housing affordability of first-time buyers. The findings offer a rare insight into the effectiveness of the FHOG scheme in enhancing housing affordability and also maintaining price stabilisation in the broader housing market.     

投资者市场还是投机者市场?——基于市场波动性的量化判断

通过建立理论模型,用典型投资者和典型投机者分别代表投资和投机行为,分析在不同收益率条件下的机会成本比较及其可能的交易决策。对2005年至2016年上证综指、深证成指、沪深300的统计分析结果发现,上述市场一直被投机者群体主导,理由是资本利得收益率长期高于股息收益率和银行存贷款利率。较高的资本利得收益率受到市场最大历史波动率的影响和决定。真正以股息回报为投资策略的价值型投资者相对较少。     

上证基金指数波动结构分解与短期预测:基于EEMD模型

上证基金指数反映了基金市场的整体变动情况,研究其波动结构特征对基金市场参与者具有重要作用。研究结果表明:(1)上证基金指数序列可由经济基本面决定的趋势项、重大事件带来的低频分量和短期不均衡导致的高频分量构成,而且趋势项主导上证基金指数的长期走势,低频分量在中期对该指数有较大影响,而高频分量的影响可忽略不计;(2)与直接SVM预测法相比,EEMD-SVM组合预测法有更高的预测精度,说明EEMD分解得到的各结构分量有效地刻画了上证基金指数的内在运行特征。     

用于墙体中的二元多元醇体系储热性能和挥发性的实验研究

实验研究了由新戊二醇（neopentylgbrcol.NPG）、季戊四醇（pentaerythritol.PE）和三羟甲基氨基甲烷（trihytdroxy methyl—aminomethane,TAM）组成的二元体系的储热性能和挥发性。在固-固相变过程中，二元体系的失重率小于5％，如果把材料密封，失重率接近于0。在固-液相变过程中，二元体系的失重率较大，如果把材料密封，失重率较小。温度越高，多元醇的挥发性越大。在储能过程中，多元醇材料应该密封使用。使用差示扫描量热仪研究了多元醇二元体系的相变温度和相变热，并研究了二元体系在相变墙体中使用的可行性，实验结果可为固-固相变多元醇在建筑节能领域的使用提供依据和参考。