公司债券违约风险动因研究

随着我国债券市场的不断发展和完善,我国债券市场进入了快速发展的轨道。近年来,我国债券的发行数量和种类有了明显的增加,交易也日趋活跃。但是由于我国债券市场起步较晚,相应的市场机制还不够完善,对于公司债券违约风险的识别和分摊能力还相对较弱。本文通过选取具有代表性的公司债券违约进行研究,对债券发行主体的近年评级、评级调降以及债券发生实质性违约的影响原因进行探究。旨在帮助债券的发行主体对债券违约风险有预先的判断,及时调整企业运营策略,降低债券违约事件的概率,同时,也可以帮助市场参与者提高对于债券违约风险的关注和认识。     

超日债券违约原因分析及其影响

3月5日,超日债券成为国内第一例违约的公司债券,或将成为一直隐而不发的信用风险爆发的导火索。本文将从财务报表分析超日债券违约的原因,并探讨为什么第一例债券违约事件会发生在民营企业和其对中国债券市场的影响。     

主权债券违约救济机制的框架性原则

全球经济复苏的背后存在巨大的国际主权债务隐患,主权债务人法律地位的特殊性和债券市场主体的多元化及广泛性加剧了主权债务争端解决的复杂性。目前国际法框架下尚未建立一个统一有效的主权债券违约救济机制,而是国际救助、主权债务重组、集体行动条款和法院调解等多种机制并存,这削弱了争端解决的可操作性,降低了主权国家重整债务的效率。国际仲裁机制具有中立性、协商性和效率性,争议双方选择仲裁员和运用的规则不仅提高了争端解决的效率,而且彰显了裁判的公正性,应成为联合国治理框架下全球统一的主权债券违约的主要救济机制,并能以其固有的特性弥补其他救济机制的短板,同时不否认其他救济机制的作用,将债务重组和国际官方救助作为仲裁的有益补充。国际仲裁机制应遵循全球公认的框架性原则,包括不干涉债务国经济主权原则、主权债务可持续性原则、公平正义和中立性原则、透明度和保密性原则以及效率原则。     

美国公司债券违约历史及启示

从近百年美国公司债券违约历史看,债券违约率呈显著下降趋势,这与破产法的完善、金融市场的发展密切相关。同时,债券违约期与经济低迷期并非完全一致,往往滞后于经济低迷期,信用利差也并非主要体现对违约率的判断,很大程度上体现的是对流动性的判断。未来几年,我国将迎来偿债高峰。以此为鉴,为进一步妥善化解我国公司债券违约风险,建议增加基础法律制度供给,进一步完善信息披露制度,分层次推进业务发展,理性解读二级市场信用利差走势。     

分析师关注与债券违约风险

本文以2011—2016年我国上市公司为样本,分析了分析师关注对公司债券违约风险的影响。研究发现,随着分析师跟踪人数的增加,公司债券违约风险显著降低,分析师盈余预测误差越大,公司债券违约风险也越大。进一步研究表明,相比信息透明度较高的公司,在信息透明度较低的公司中,无论是分析师跟踪人数还是盈余预测误差对债券违约风险的影响都更为显著,表明分析师关注对上市公司债券违约风险发挥了有效的监督作用。     

离岸人民币债券市场的现状及前景分析

目前离岸人民币债券市场已经发展成为备受关注的新兴债券市场。债券发行地区逐渐转向欧洲,发行主体由金融机构变为工商企业,交易债券期限以短期为主。迅速发展的人民币离岸债券市场仍然要面对诸如投资回报率、融资成本以及资金回流方面问题。随着境外人民币流动性不断提高、人民币债券定价方式逐渐改进以及境外人民币回流机制逐步完善,境外人民币债券市场规模将会持续快速增长。     

去杠杆政策下公司债券违约风险研究——来自上交所的经验数据

文章基于2015年中央经济工作会议提出"三去一降一补"背景,以2013年到2015年在上交所公开发行公司债的上市公司数据为样本,利用OLS法构建了多元线性回归模型,从公司债违约风险的角度分析资产负债率与公司债券违约风险的关系。研究结果表明:信用利差和公司规模与发行债券公司的资产负债率呈显著的正相关关系,信用评级和利息保障倍数与发行债券公司的资产负债率呈显著的负相关关系;实证回归研究结果表明:在政府进一步完善对发债公司信用评级程序的基础上,我国非金融类公司应通过拓宽融资渠道、约束资金用途提高自身负债信息的透明度,最终降低债券的违约风险,积极响应国家去杠杆的政策。     

市场竞争、监管和声誉对评级行为的影响

近年来由于债券市场违约事件层出不穷,信用评级机构作为债券市场的初始评判者,其评级行为在独立性等层面受到质疑。本文应用2011—2018年债券市场公开评级数据,通过Ordered Logit模型,就市场竞争、外部监管和声誉机制对信用评级机构评级行为的影响进行了研究。结果表明,我国债券评级市场已逐步分化成头部和尾部两类评级机构,二者表现出不同的评级行为,研究结果为垄断有利说提供了经验证据。     

信用债违约风险评估研究

信用债违约风险是信用风险研究领域的重要课题,本文选取2014年至2016年的违约债券样本,基于Logistic建立信用债违约风险评估模型进行了分析,发现信用债的违约风险与发债主体的盈利能力、偿债能力、成长能力显著相关。为检验模型适用性,将2017年、2018年1月至9月的样本代入模型,整体评估正确率达到80%,说明模型可有效识别信用债的违约风险。结合实证结果与信用债市场现状,提出了防范信用债违约风险的相关建议。     

僵尸企业债务违约及处置分析

僵尸企业的大量存在不仅占用了大量的社会资源,也一定程度上加剧了产能过剩。同时,受连续亏损和高资产负债率的影响,僵尸企业债务违约问题频发,严重影响了市场的正常竞争秩序。因此,选择合适的处置方式,既有利于妥善权衡各方利益,也有助于维护正常的市场秩序和经济社会的稳定。基于上述原因,详细分析案例企业债务违约的处理过程,从违约现状、违约原因、重整措施、重整结果以及对策建议方面对僵尸企业债务违约处置模式进行深入探讨,以期为僵尸企业的债务违约处置实践提供参考和借鉴。     

业主支付担保制度解决工程款拖欠的博弈论分析

近年来,我国工程建设领域业主拖欠工程款现象凸显.本文利用经济学原理,研究了工程业主违约欠款的内在动机和实行业主支付担保制度能够解决工程款拖欠的机理,为我国推行业主支付担保提供理论依据.     

我国公司债市场监管效果度量与制度完善

我国公司债市场正处于快速发展阶段,这一阶段易产生信用违约风险。公司债市场累积的信用违约风险可能触发系统性金融风险。于我国而言,研究公司债市场的监管成因及效果对于防范系统性金融风险具有重要意义。本文基于实证分析,分别运用马尔科夫状态转换向量自回归模型以及脉冲响应函数模型,对我国公司债市场在不同监管周期下的监管效果问题进行了分析。结果显示,中国公司债市场存在显著的监管效果周期,而周期转换机制受到来自监管政策、公司债发行规模、社会融资规模等多种因素的动态相互影响。据此,本文提出以下建议:公司债市场监管应建立以统一监管为基础的制度改革方向与路径;公司债监管系统应在金融稳定委员会的组织下,尽快进行以功能监管为目标的制度改革,以实现市场准入条件、信息披露标准、资信评级要求、投资者适当性管理和投资者保护五个方面的统一。     

冲破拖欠围城--建设领域工程款拖欠问题透析及对策

工程款拖欠,这是我国建设领域出现的一种怪现象.     

建筑企业解决拖欠王程款问题研究

文章分析了拖欠工程款的特点、形成原因、造成的后果.重点探讨了建筑施工企业如何解决拖欠工程款问题,并建议政府应主导解决工程款拖欠问题.     

对解决我国工程拖欠款问题的思考--由美国的"技工留置权"所想到的

本文分析了我国工程拖欠款居高不下的原因,介绍了美国的技工留置权.在借鉴美国成功经验的基础之上,结合我国的合同法有关条款,提出了解决施工企业"不敢索要"工程拖欠款的法律对策.     

基于CDS策略的专利融资信用风险违约概率研究

专利融资是一种备受国家创新战略关注的技术知识产权资本化模式,信用违约风险则是该模式运作过程必须面对的关键问题之一。基于信用违约互换(CDS)工具与策略,主要研究专利融资信用风险期望违约概率与实际违约概率的相关性,并分析其参数敏感性。研究结果表明,实际概率通常会低于期望概率且两者呈现正相关关系,同时,风险溢价与期望收益也呈现正相关性,即系统可以通过标准化分析工具调控实际概率,且能在一定程度上适当容忍稍大的风险,从而提高融资效率。     

我国民事缺席判决的可接受性之探讨

实务数据表明,我国民事缺席判决的可接受性较低。其原因在于双方当事人诉讼地位不平等、法官职权过大以及缺席判决适用要件宽泛。在三大因素共同驱使下,通常在当事人一方缺席时,无论案件裁判时机是否成熟,法官一律作出缺席判决,由于没有给予当事人充分的程序保障,其裁判结果自然难为当事人所接受。为提升缺席判决的可接受性,缺席判决之作出须以裁判时机成熟为前提,其适用应满足两个要件。一是出席一方向法院提出缺席判决申请,二是给予未出席的当事人充足的程序保障。     

用层析成像方法检测隐蔽工程结构缺陷

计算机层析成像技术(Computer Tomograghy)简称CT,是一项快速发展的现代无损检测技术。CT因分辨率高,能准确反映探测对象的细部结构,可用于对隐蔽结构工程的缺陷和细微地质构造进行准确精细检测。本文以超声波CT技术为例简述了将该项技术应用于地下隐蔽工程检测的理论框架和工程技术要点,以大型灌注桩基础的桩端注浆质量检测和地下群桩穿孔位置检测等实际工程实例说明在工程中联合应用各种CT检测技术的方法。这两项检测实例来源于长江大桥和跨海大桥的超大型群桩基础,是在国际上首次完成的地下120米深度桩基础灌浆效果检测和成桩质量检验的实例。     

邦德区建筑项目

邦德区建筑的商业元素体现为它是Bovis Lend Lease的新总部，它包括八个办公楼层，每层平均可和面积大约2000m^2，还有一个只有216m^2的较小的第九办公层，地面层为零售，还有两层地下室。它100m长，朝向正西，是PTW与Lend Lease创作的悉尼第一座SEDA五星建筑。它运用冷却技术代替空调通风的作法，从中庭穿过各层提供通风、采集室外阳光的集热口及新型采光方式等等新技术。