油田开发项目经济评价的实物期权法

国外有许多学者对实物期权方法在陆上油田、海上油田等方面的应用进行了研究,实物期权法在石油公司也得到了应用.国内针对油田具体实际情况进行实物期权法的应用研究还很少.油田开发具有典型的实物期权特征,对油田开发中存在的诸如推迟期权、放弃期权以及规模变更期权等进行了阐述,基于Black-Scholes定价模型研究了实物期权在油田开发中的应用,并且与传统的净现值法进行对比,两种方法得到了相反的结论,原因在于净现值法低估了项目的价值.     

基于实物期权理论的油田开发方案优选模型

由于忽略了不确定条件下决策者的管理柔性，传统的折现现金流方法不适合评价油田开发投资项目。当投资者对拟开发油田具有延迟开发权利时，油田开发项目的投资决策可类比于美式看涨期权。利用美式看涨期权的定价思路，通过将传统净现值评价模型转化为商业模型，并假设原油价格服从几何布朗运动，建立了油田开发项目投资评价实物期权定价模型，将该模型应用于油田开发方案的评价以及其方案优选模型的建立。模型运用结果表明，在低油价下传统折现现金流方法低估了项目的投资价值；可选方案增多可以增加项目的价值；有时，即便是开发方案的净现值大于零，且实施净现值最大的开发方案也不是最优的选择。     

EVALUATING MODEL AND ITS APPLICATION OF THE PRODUCTIVITY PROJECT UNDER UNCERTAIN CONDITION

对于油田开发产能项目,尤其是在进行低渗透油田及三次采油项目的投资决策时,由于其中包含有许多的不确定因素,仅采用常规现金流量法预测项目的收益情况,可能会引起投资决策的偏差,需要运用更灵活性的投资决策方法.在国内外关于现金流模型、经济界限、实物期权评价等研究成果的基础上,对现金流和实物期权评价模型进行了对比研究,建立了包括投资项目的内在价值和实物期权价值的投资价值模型,给出了实物期权与贴现现金流量法结合的评价模型,为不确定条件下的产能项目评价提供了一个更准确的投资决策方法.     

实物期权在油田开发投资中的应用

在国外开发油田时,对于投资项目和非金融资产可采用实物期权法。文章将实物期权与美式看涨期权进行了比较,介绍了实物期权法的数学模型,论述了实物期权方法与石油价格及其波动率、开发方案选择的关系。研究了将其应用到油田开发投资决策中的方式,对油田开发投资有一定的借鉴作用。     

低渗透油田开发时机决策模型研究及应用

低渗透油田在目前政策和经济技术条件下,采用常规的贴现现金流量法,大部分储量无法经济有效动用。而随着开发技术、油价等外界条件的变化,这部分储量通常可以经济有效开发。在国内外关于现金流模型和实物期权评价研究成果的基础上建立了低渗透油田开发时机判别标准,体现出风险和不确定的影响,准确地评价出油田的开发时机价值,为不确定条件下的低渗透油田开发决策提供了一个更准确的评价方法。结合建立的判别标准,应用资本资产定价模型建立了开发时机决策模型,为合理确定低渗透油田的开发时机和产量规模提供了依据。     

基于实物期权的煤层气项目经济评价*

实物期权是将金融期权理论应用于实物资产领域,来研究不确定性条件下投资决策的一种重要方法.对于投资项目的经济评价而言,实物期权的引入为其提供了一种新的思维方式.常用的实物期权定价策略是将项目包含的实物期权转化为简单的金融期权,然后利用金融期权的评价工具进行评估.通过对比传统净现值法与实物期权法认为,实物期权法评价煤层气项目更具合理性.在研究实物期权法的两种定价模型后得出结论,二叉树模型因限制条件少,对不确定性因素考虑全面而更加适合煤层气项目的经济评价.     

二项式期权在气田开发投资决策中的应用

气田开发项目具有投资大、周期长、风险大的特点,净现值法在投资决策中忽略了期权的价值,因而经常低估投资项目的真实价值,易导致错误的决策。在分析净现值法缺点的基础上,引入了二项式期权定价模型,论证了延迟性期权在气田开发中存在的必然性,探讨了期权在气田开发时机选择中的应用。     

用于油气勘探项目战略经济评价的实物期权法

用于项目经济评价的传统的净现值法本身具有一定的局限性,油气勘探项目又具有投资额大、周期长、技术工艺复杂、风险大的特点,因而净现值法在油气勘探项目的战略经济评价和投资决策中的应用存在很大的缺陷.它忽略了期权的价值,因此经常低估投资项目的真实价值,从而易导致错误的决策.本文将实物期权法引入油气勘探项目的风险投资决策中,系统地介绍了实物期权法的原理、特点和应用实例.实物期权法作为一种战略经济评价的新方法,它改变了过去人们对不确定性因素的看法,不再将不确定性因素作为消权的因素来看待,而是研究如何利用不确定性因素来获得更大的收益.     

基于实物期权的油气勘探经济评价的方法与实证

实物期权可以很好地评估油气勘探项目的不确定性所带来的相机抉择的期权价值,本文在实物期权的B-S定价模型和二叉树定价模型的基础上,建立了油气勘探项目的经济评价方法模型,并将之运用于吉林油田油气资源的投资决策中进行实证分析,评估了油气勘探的期权价值并确定了开发油气的时机。     

石油勘探开发项目实物期权特性分析

从金融领域衍生的实物期权理论能更充分地考虑项目进展过程中的灵活性价值和战略价值。石油公司参与经营大型石油和天然气勘探开发项目的典型商业决策时序属期权行为，详细分析了石油勘探开发项目的实物期权特性，提出了实物期权法应用于石油勘探开发项目战略经济评价领域的原因及应用机理，分析了终止期权和停启期权的涵义，并且通过实例讨论实物期权理论在石油勘探开发项目战略经济评价领域的评价效果。在对石油勘探与开发这类高风险、不确定性因素多的项目进行经济评价时，用实物期权法能将项目的各个阶段分别考虑，在每个阶段结束后，投资者都可根据项目进展情况决定是否继续投资，有效地规避风险；而传统的现金流量法一旦对项目投资，中途不可终止，可能对投资产生误导。实物期权法有利于提高石油勘探开发项目的经济性以及决策的准确性。     

石油开发项目实物期权评价方法

石油开发投资具有可延迟性，这一特点使得石油开发项目具有灵活性价值，科学评估石油开发中延迟期权的价值，可使项目评估结果更为客观可靠。项目评估过程中，对开发方案所设计的未来各年产量进行套期保值，并假设无技术不确定性，采用原油价格服从几何布朗运动、原油便利收益服从均值回复运动的原油价格波动模型，在此基础上，建立石油开发项目无风险折现现金流模型，并采用LSM算法确定石油开发延迟期权的价值。实例分析表明：净现值小于零的开发项目可能具有开发价值，但立即实施一个净现值大于零的项目可能不是最优决策；项目开发价值与可延迟期限正相关，但并不随可延迟期限的增加而一直增加。图2参17     

煤层气开发项目风险评估方法

蒙特卡洛模拟是油气风险评估的理想方法,但由于国内煤层气产业起步时间短,缺乏模拟所需的历史数据,该方法尚不能用于煤层气领域。为此,在借鉴蒙特卡洛情景模拟及概率分析思想的基础上,采用单因素敏感性分析法筛选风险因素,运用专家调查法估计风险因素的状态值和概率,通过组合各种风险因素状态值模拟决策情景,按照风险识别、风险估计、风险评价的流程构建了煤层气开发项目风险评估模型,再计算出各种情景下的效益值及概率,进而达到评价项目风险的目的。考虑到传统以标准差及标准差系数表征油气开发项目风险与实际投资决策需要不相符,引入了扩展半标准差及扩展半标准差系数作为煤层气开发项目风险评价指标。应用结果表明,在合理评估风险基础上计算得到的期望净现值较无风险净现值更接近项目的真实收益,扩展半标准差系数与标准差系数相比能够更好地表征项目风险。构建的风险评价流程及评估方法可操作性强,可应用于现阶段煤层气开发项目投资决策。     

Investment in deepwater oil and gas exploration projects:a multi-factor analysis with a real options model

Deepwater oil and gas projects embody high risks from geology and engineering aspects, which exert substantial influence on project valuation. But the uncertainties may be converted to additional value to the projects in the case of flexible management. Given the flexibility of project management, this paper extends the classical real options model to a multi-factor model which contains oil price, geology, and engineering uncertainties. It then gives an application example of the new model to evaluate deepwater oil and gas projects with a numerical analytical method. Compared with other methods and models, this multi-factor real options model contains more project information. It reflects the potential value deriving not only from oil price variation but also from geology and engineering uncertainties, which provides more accurate and reliable valuation information for decision makers.     

油气勘探开发项目实物期权复合模型研究

油气勘探开发项目存在大量的不确定性因素，具有投资大、周期长、技术工艺复杂、风险大等特点。从金融领域衍生的实物期权理论可有效地对油气勘探开发项目进行分阶段的战略经济评价。油气勘探开发项目中存在多种类型的实物期权，但由于其相互之间存在着依赖关系，在进行战略经济评价时，不能简单地求和。文中针对油气勘探开发项目中存在的两种典型实物期权--终止期权和停启期权的特点和价值构成进行了分析。终止期权是综合考虑项目盈亏状况的战略价值，停启期权则充分考虑了项目进行过程中的灵活性价值。基于二叉树理论构建的期权复合计算模型，有效地解决了不同类型期权价值的复合计算问题，并通过实例展示了这两种期权价值复合的效果。     

Risk measurement of international oil and gas projects based on the Value at Risk method

International oil and gas projects feature high capital-intensity, high risks and contract diversity. Therefore, in order to help decision makers make more reasonable decisions under uncertainty, it is necessary to measure the risks of international oil and gas projects. For this purpose, this paper constructs a probabilistic model that is based on the traditional economic evaluation model, and introduces value at risk (VaR) which is a valuable risk measure tool in finance, and applies VaR to measure the risks of royalty contracts, production share contracts and service contracts of an international oil and gas project. Besides, this paper compares the influences of different risk factors on the net present value (NPV) of the project by using the simulation results. The results indicate: (1) risks have great impacts on the project’s NPV, therefore, if risks are overlooked, the decision may be wrong. (2) A simulation method is applied to simulate the stochastic distribution of risk factors in the probabilistic model. Therefore, the probability is related to the project’s NPV, overcoming the inherent limitation of the traditional economic evaluation method. (3) VaR is a straightforward risk measure tool, and can be applied to evaluate the risks of international oil and gas projects. It is helpful for decision making.     

水平井注采井网多目标优化方法

随着水平井技术的发展,现有的优化方法考虑的因素已不能满足需要,因而有必要建立一种新的适用于水平井注采井网的多目标优化方法。依据渗流理论,重新推导了水平井注采井网渗流方程;通过对井网开发产能规律的分析,推导了新的适用于水平井注采井网的累积产油量方程;运用经济现金流量和经济学原理,推导了水平井注采井网注水开发的经济净现值公式,改进了采收率与井网密度公式,使其能应用于水平井井网;将波动前缘运动理论用于约束井网范围。以累积产油量和经济净现值作为目标函数,以井网控制面积和压差范围等作为控制条件,构建了多目标优化模型并进行了求解。该方法在阿曼某油田进行了应用,并用数值模拟方法进行了验证。结果表明,其具有较好的适用性。与其他优化方法相比,多目标优化方法适用于水平井井网优化,理论性强,并且能同时优化工程和经济目标从而得到全局最优解,为油藏工程方案设计提供较好的理论支持。     

实物期权法在石油储量价值评估中的应用

用传统的净现值法评估储量价值时,往往会低估储量的实际价值。文中将期权思想引入储量价值评估,利用期权定价模型和实物期权理论,结合实例研究如何利用不确定性因素获得更大收益,从而更真实准确地反映储量的价值。