卖空机制与公司创新——基于A股市场的经验证据

基于2008—2017年A股上市公司的数据，本文验证了卖空机制对公司创新的影响。研究发现，卖空机制促进了公司创新，表现为公司专利申请量与授权量提升。区分专利类型后发现，卖空机制促进了实质性创新，表现为发明专利申请量与授权量提升。影响机制分析发现，卖空机制对公司创新的促进作用在管理层权力大、控制权与现金流权分离度高的公司中更显著，这支持外部监督机制；同时，卖空机制对公司创新的促进作用在机构投资者持股比例大与处于新兴行业的公司中更显著，这支持股价反馈机制。异质性分析发现，卖空机制对国有公司以及处于高竞争行业的公司存在更显著的创新促进作用。本文丰富了卖空机制经济后果的研究，也为公司创新激励提供了新的思路。