油气勘探开发项目实物期权复合模型研究

油气勘探开发项目存在大量的不确定性因素，具有投资大、周期长、技术工艺复杂、风险大等特点。从金融领域衍生的实物期权理论可有效地对油气勘探开发项目进行分阶段的战略经济评价。油气勘探开发项目中存在多种类型的实物期权，但由于其相互之间存在着依赖关系，在进行战略经济评价时，不能简单地求和。文中针对油气勘探开发项目中存在的两种典型实物期权--终止期权和停启期权的特点和价值构成进行了分析。终止期权是综合考虑项目盈亏状况的战略价值，停启期权则充分考虑了项目进行过程中的灵活性价值。基于二叉树理论构建的期权复合计算模型，有效地解决了不同类型期权价值的复合计算问题，并通过实例展示了这两种期权价值复合的效果。     

油气勘探经济评价指标和评价方法初探

在研究油气勘探经济评价原则的基础上，提出了单位经济可采储量勘探成本作为经济评价的主要指标，并对其进行了全面分析。为了把握风险投资的时机，取得最佳投资效益，该文引入实物期权方法进行油气勘探经济评价，并对净现值法和实物期权方法进行了比较，认为实物期权方法更适合油气勘探经济评价工作。     

石油勘探开发项目实物期权特性分析

从金融领域衍生的实物期权理论能更充分地考虑项目进展过程中的灵活性价值和战略价值。石油公司参与经营大型石油和天然气勘探开发项目的典型商业决策时序属期权行为，详细分析了石油勘探开发项目的实物期权特性，提出了实物期权法应用于石油勘探开发项目战略经济评价领域的原因及应用机理，分析了终止期权和停启期权的涵义，并且通过实例讨论实物期权理论在石油勘探开发项目战略经济评价领域的评价效果。在对石油勘探与开发这类高风险、不确定性因素多的项目进行经济评价时，用实物期权法能将项目的各个阶段分别考虑，在每个阶段结束后，投资者都可根据项目进展情况决定是否继续投资，有效地规避风险；而传统的现金流量法一旦对项目投资，中途不可终止，可能对投资产生误导。实物期权法有利于提高石油勘探开发项目的经济性以及决策的准确性。     

基于实物期权的煤层气项目经济评价*

实物期权是将金融期权理论应用于实物资产领域,来研究不确定性条件下投资决策的一种重要方法.对于投资项目的经济评价而言,实物期权的引入为其提供了一种新的思维方式.常用的实物期权定价策略是将项目包含的实物期权转化为简单的金融期权,然后利用金融期权的评价工具进行评估.通过对比传统净现值法与实物期权法认为,实物期权法评价煤层气项目更具合理性.在研究实物期权法的两种定价模型后得出结论,二叉树模型因限制条件少,对不确定性因素考虑全面而更加适合煤层气项目的经济评价.     

实物期权方法在海外海上油气资产并购决策中的应用

海外海上油气资产并购面临的不确定性大,运用传统的净现值评价方法容易失去机会或做出错误决策。结合海外并购和海上油气投资的特征,探讨了实物期权定价模型在海外海上资产并购中的应用。实例分析发现,相对于传统的净现值方法,实物期权评估方法能够更加科学地发现面临更大不确定性的资产价值,可为投资决策提供更加充分合理的参考依据。     

基于实物期权的油气勘探经济评价的方法与实证

实物期权可以很好地评估油气勘探项目的不确定性所带来的相机抉择的期权价值,本文在实物期权的B-S定价模型和二叉树定价模型的基础上,建立了油气勘探项目的经济评价方法模型,并将之运用于吉林油田油气资源的投资决策中进行实证分析,评估了油气勘探的期权价值并确定了开发油气的时机。     

实物期权法在低渗透油田开发经济评价中的应用

低渗透油田开发项目不确定性因素多,具有典型的实物期权特性,投资具有不可逆性和可推迟性,决策者在选择开发时机时具有一定的灵活性。基于Black-Scholes模型建立了适合于低渗透油田开发项目特性的实物期权定价模型,并且与传统的净现值法进行对比。2种方法得到了不同的结论,原因在于净现值法低估了项目的价值。     

二项式期权在气田开发投资决策中的应用

气田开发项目具有投资大、周期长、风险大的特点，净现值法在投资决策中忽略了期权的价值，因而经常低估投资项目的真实价值，易导致错误的决策。在分析净现值法缺点的基础上，引入了二项式期权定价模型，论证了延迟性期权在气田开发中存在的必然性，探讨了期权在气田开发时机选择中的应用。     

济阳坳陷圈闭勘探经济评价初探

油气勘探投资具有阶段性特征且须以赢利为目的,勘探的经济效益和成果价值并不取决于勘探本身,而取决于未来的开发与生产经济效益,这就决定了圈闭勘探经济评价必须是勘探开发一体亿评价。根据圈闭的基本特征,建立其地质模式和油藏类型,通过与已经开发的相似油气藏样本进行“类比”,计算控制储量、探明储量、可栗储量和油气产量,模拟圈闭勘探开发全过程,采用国际通用的现金流量法计算经济评价指标,预测圈闭内部收益率、净现值和净现值率,初步实现了圈闭经济评价。实践证明,地质评价是整个油气勘探评价工作的基础,经济评价对勘探决策具有指导意义。     

基于全周期估算的实物期权方法在油田产能项目经济评价中的应用

实物期权评价方法是对传统经济评价方法的一种延伸,对不确定性因素及其相应的环境变化做出积极响应。采用实物期权方法突破了传统经济评价的"静态"评价,不再将不确定性因素作为消极的因素来看待,而是研究如何利用不确定性因素来获得更大的收益。以大庆油田低渗透产能项目为例,分析了项目效益影响因素,并以蒙特卡洛模拟方法为基础,建立了考虑全周期波动率估算的实物期权模型。评价结果显示,实物期权方法能更准确地评价项目的价值和潜力。     

基于实物期权理论的油田开发方案优选模型

由于忽略了不确定条件下决策者的管理柔性，传统的折现现金流方法不适合评价油田开发投资项目。当投资者对拟开发油田具有延迟开发权利时，油田开发项目的投资决策可类比于美式看涨期权。利用美式看涨期权的定价思路，通过将传统净现值评价模型转化为商业模型，并假设原油价格服从几何布朗运动，建立了油田开发项目投资评价实物期权定价模型，将该模型应用于油田开发方案的评价以及其方案优选模型的建立。模型运用结果表明，在低油价下传统折现现金流方法低估了项目的投资价值；可选方案增多可以增加项目的价值；有时，即便是开发方案的净现值大于零，且实施净现值最大的开发方案也不是最优的选择。     

S曲线非确定性经济评价方法在油气项目投资决策中的应用,

勘探开发项目经济评价和投资决策分析方法对石油天然气公司的投资决策和投资质量起到非常关键的作用。基于确定性模型的经济评价不能从全貌来评估项目,会产生一定的估值偏差,进而导致较大的投资风险。非确定性模型因此被引入到经济评价和决策分析中,包括决策树、基于贝叶斯定理的VOI方法、蒙特卡洛模拟等,用以解决特定类型的投资决策问题。但是这些传统的非确定性模型和方法不具有通用性,各自存在一定的应用局限性,且不能很好地对项目技术经济风险进行量化和分析。S曲线非确定性经济评价方法(简称S曲线分析方法)提供了一套具有一定通用性的评价方法和决策分析机制,能够较好地完成项目经济风险量化分析、计算盈亏平衡概率,并提供决策所需要的各种比较分析。通过深入分析S曲线分析方法的理论、特点和优势,介绍了实施经验和认识,并通过案例分析展示其在勘探开发项目上的应用。近年很多国际石油公司构建了基于S曲线分析方法的项目经济评价和投资决策分析体系,持续提升经济评价和决策分析水平,这对中国大型石油天然气公司具有借鉴意义,有助于提高投资决策的科学性和有效性。     

考虑地质风险的勘探项目投资组合优化模型

在充分解剖现代投资组合优化模型的基础上，根据目前勘探与生产的需要，探索性地提出了考虑地质风险的勘探项目投资组合优化模型。不考虑勘探项目地质风险的投资组合优化模型，由于只考虑了组合的不确定性风险而未考虑地质风险，容易造成过分乐观的判断。针对模型的不足，首先引入考虑地质风险的净现值定义，并提出风险净现值的计算方法，然后用考虑风险后的净现值和考虑风险后的储量两个新指标来修正原模型，使新模型能同时考虑两种风险。松辽盆地20个勘探项目优化组合应用证明，考虑风险后组合的构成基本继承了风险前组合的特点，而且前者的指标明显小于后者的指标。新组合指标在油气勘探决策中更具有实际参考价值。图2表3参17     

Risk measurement of international oil and gas projects based on the Value at Risk method

International oil and gas projects feature high capital-intensity, high risks and contract diversity. Therefore, in order to help decision makers make more reasonable decisions under uncertainty, it is necessary to measure the risks of international oil and gas projects. For this purpose, this paper constructs a probabilistic model that is based on the traditional economic evaluation model, and introduces value at risk (VaR) which is a valuable risk measure tool in finance, and applies VaR to measure the risks of royalty contracts, production share contracts and service contracts of an international oil and gas project. Besides, this paper compares the influences of different risk factors on the net present value (NPV) of the project by using the simulation results. The results indicate: (1) risks have great impacts on the project’s NPV, therefore, if risks are overlooked, the decision may be wrong. (2) A simulation method is applied to simulate the stochastic distribution of risk factors in the probabilistic model. Therefore, the probability is related to the project’s NPV, overcoming the inherent limitation of the traditional economic evaluation method. (3) VaR is a straightforward risk measure tool, and can be applied to evaluate the risks of international oil and gas projects. It is helpful for decision making.     

海外油气勘探项目综合评价方法

我国石油企业在努力践行“走出去”的战略过程中,针对海外特殊的资源和投资环境,探索有效可行的项目识别、评价和实施方法尤为重要。海外勘探项目一般经历项目识别、评价研究和实施3个阶段,这3个阶段首先基于对自身优劣势的了解,在此基础上根据区块的具体情况制定具有针对性的评价流程。传统的地质与经济脱节的评价方法不利于海外勘探项目的有效评价,因此综合各评价因素于一体的资源与目标一体化评价方法可为决策提供可靠依据。面对不同阶段多方面的风险,海外勘探项目评价需要对经济评价结果进行系统分析,并对单个指标的敏感性进行分析,以确定项目的风险。     

运用风险分析方法评价海上稠油开发效果

为了给海上稠油开发项目投资决策提供可靠和全面的依据，对方案的经济评价指标进行了不确定性分析，以预测项目可能承担的风险，从而确定项目财务、经济评价结果的可能性。同时运用修正的Monte Carlo风险分析法，对项目进行风险分析，认为该方案经济上可行，但存在一定的风险，在现有经济技术条件下具有一定的开采价值。